“民以食為天”。作為跟我們衣食住行息息相關(guān)的大消費賽道，今年來表現(xiàn)卻不盡如人意。臨近年底，消費端暖風頻吹，投資者普遍關(guān)注消費是否要王者歸來，這波回暖到底是反彈還是反轉(zhuǎn)？

嘉實基金大消費研究總監(jiān)吳越日前指出，目前整個消費板塊的位置基本上已經(jīng)到底了，后面越來越像是反轉(zhuǎn)而不是反彈。所以現(xiàn)在這個時點，建議關(guān)注消費板塊。展望2022年，吳越認為，明年有可能是消費的反轉(zhuǎn)年，而不是反彈，消費可能會迎來一輪結(jié)構(gòu)性的行情。

首先原因在于消費是長牛賽道，消費類資產(chǎn)是所有權(quán)益投資的行業(yè)賽道里僅有的“時間的朋友”。因為伴隨著時間的流逝，消費品牌的品牌價值和行業(yè)價值在提升，消費者會愿意給它們溢價，具有正向的時間價值。而機會是跌出來的。今年跌得越多，往往對明年或者后年的行情抱以非常高的期待。

其次，今年壓制消費板塊的大部分因素可能會出現(xiàn)一個全面性的反轉(zhuǎn)。對于今年消費板塊表現(xiàn)不佳的緣由，吳越認為，主要是因為成本上行，而需求不振，所以使得公司不光沒有提價，反而采用降價促銷的方式搶購市場，最后出現(xiàn)凈利率和盈利能力大幅下降。但明年會發(fā)生變化，從目前消費股全面性的提價，以及部分品類的景氣收入也開始逐步見底回升來看，明年會和今年完全相反，伴隨著收入和成本的剪刀差的再度擴張，有可能會使得今年得到大幅壓制的細分方向在明年會出現(xiàn)全面的爆發(fā)式反轉(zhuǎn)。

吳越進一步指出，可能明年的貝塔來自必選消費，并不是前幾年火熱的可選消費，食品和農(nóng)業(yè)相比于白酒、家電更有機會。其次，明年消費的機會不是聚焦在白馬龍頭，而是更側(cè)重在中小市值的成長股。面對結(jié)構(gòu)性分化，消費板塊整體投資邏輯已從躺贏的β式投資逐漸切換為α式投資。如果要在消費板塊做出差異化，需要在龍頭白馬之后找到真正的黑馬，構(gòu)成能夠做出犀利業(yè)績的組合。

作為大消費投資賽道的黑馬選手，吳越非常擅長用深度研究發(fā)掘黑馬標的。區(qū)別于多數(shù)消費基金經(jīng)理“以時間換空間”的確定性思維，數(shù)學專業(yè)出身的吳越思維模型是概率思維，認為世界永遠是概率性的，沒有100%確定性的情況出現(xiàn)，所以任何時候都會存在小概率事件。為此吳越愿意給所有公司平等的被選擇機會，即便有些公司短期看起來很差，也會一視同仁把它們納入到其研究范圍，通過扎實的研究，去偽存真。

通過概率思維+動態(tài)平衡+個股深度研究的組合管理，吳越挖掘出多只黑馬股，無論是當年通過公司組織架構(gòu)變化，挖掘到了某三線白酒股，還是在逛超市的時候發(fā)現(xiàn)了預(yù)調(diào)雞尾酒，或者是做研究員的時候挖掘到了榨菜的龍頭企業(yè)。依托獨特的消費投資秘笈，吳越目前在管的嘉實消費精選、嘉實農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)成立來收益均已翻倍。

正在發(fā)行的嘉實內(nèi)需精選混合型基金(A類014074/ C類014075)，是吳越領(lǐng)銜的嘉實大消費團隊在消費賽道的又一落子，可同時在A股與港股兩地挖掘內(nèi)需優(yōu)質(zhì)個股，將給投資者分享大消費行情提供又一投資利器。