來源：證券市場紅周刊

紅周刊 記者 | 惠凱

正心谷是一家百億級的私募基金，核心人物林利軍曾是匯添富基金的前總經理，其2021年發(fā)行的產品業(yè)績表現不佳的現實，引發(fā)投資人擔憂和質疑。

有投資人向《紅周刊》記者表示，正心谷的投研部門以及林利軍本人，在倉位管理上過于激進，產品成立即虧損，投資過程中頻繁調倉、反復站崗“割肉”，出現風險后還拒絕直面投資人。

正心谷卷入“舉報門”

投資者質疑林利軍重倉冒進、風控缺失

2021年，資本市場熱點切換頻繁，不少知名公募、私募產品頻頻“翻車”，實際凈值與當初發(fā)行之時的高調宣傳差距頗大，這其中就包括了百億私募正心谷。

1月4日，知名私募——正心谷基金投資人《關于正心谷違規(guī)操作》的聯名舉報信傳遍網絡，直指正心谷及其創(chuàng)始人林利軍存在不少“違規(guī)行為”。消息一出，引發(fā)市場一片嘩然。

正心谷是一家百億級私募基金，創(chuàng)始人林利軍曾長期擔任過匯添富基金的總經理，在他任職期間，曾一舉將匯添富基金帶入頭部公募基金行列。在曝出“舉報門”后，正心谷相關負責人向《券商中國》表示不存在違規(guī)行為，公司一直以來都是規(guī)范運作，非常理解投資者的短期情緒，會爭取用業(yè)績贏回信任。然而對此表述，有投資人并不同意其解釋，陸女士就是其中一員。

陸女士是老股民，也是中信建投證券的資深客戶。據她向《紅周刊》記者表示，其在2005年前后就進入A股市場，2021年初時，在中信建投營業(yè)部員工的介紹下，買入了“正心谷價值中國信鴻1號”私募基金。

基金業(yè)協會官網顯示，“正心谷價值中國信鴻1號”成立于2021年1月中旬，管理人為浙江義烏市檀真投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)，實控人為林利軍，執(zhí)行事務合伙人為上海正心谷實業(yè)有限公司。

目前來看，基金經理當初的操作顯然是過于樂觀了?！盎鸾浝碓诖汗?jié)前幾天內就把倉位打得很高，但春節(jié)后指數很快大跌?！标懪空J為，一般來說，基金往往會在成立初以小倉位運行，待建立一定的安全墊后才提高倉位。從這個角度看，該產品的基金經理投研能力是值得懷疑的。

為何重倉半導體、周期、生物醫(yī)藥沒賺到錢？

基金經理頻繁追熱點，多次高位站崗、“割肉”

陸女士表示，正心谷的基金經理頻繁調倉、追熱點是導致其掌管的產品凈值出現大跌的重要原因之一。

以“正心谷價值中國信鴻1號”為例，2021年2月報顯示，在成立不久后，基金倉位就超過了99%，前三大重倉板塊分別是半導體、農林牧漁、商業(yè)銀行，且持倉標的以千億市值以上的超大盤股為主，即偏好龍頭股。當月Wind半導體產業(yè)指數跌幅為2.36%，而同期基金凈值跌幅卻達6.53%。

整體來看，2021年一季度，半導體板塊都很萎靡，Wind半導體產業(yè)指數跌去13%?；蛘侵貍}的板塊不景氣，基金經理隨后又大規(guī)模調倉。4月份月報顯示，第一大重倉板塊變更為生物科技?？勺屓艘苫蟮氖?，2021年二季度生物科技板塊表現喜人，即Wind生物科技指數上漲了13.5%的情況下，同期基金經理卻將倉位從2月份的99%降至50%以下，結果導致了基金凈值并沒有跟隨指數同步上漲。

其后，隨著大宗商品行情的火熱，周期板塊又開始發(fā)力，以黑色系為例，Wind鋼鐵指數三季度漲幅達20%。而此時的“正心谷價值中國信鴻1號”又將前兩大重倉板塊又調整為化工、金屬/非金屬與采礦。但因大宗商品價格過高引發(fā)了政策介入，板塊行情很快由漲轉跌，僅9月份的Wind鋼鐵指數跌幅就超過13%。此時，“正心谷價值中國信鴻1號”成立以來的跌幅已經達到了25%。

圖1 正心谷價值中國信鴻1號重倉了周期、金屬和化工板塊

圖片來源：基金11月月報

其后，周期板塊繼續(xù)下跌，Wind鋼鐵指數在10月錄得跌幅超過11%。據產品11月報數據，“正心谷價值中國信鴻1號”的跌幅達27.5%。

圖2 正心谷價值中國信鴻1號成立11個月，虧損27.5%

圖片來源：基金11月月報

“基金經理每次追熱點都站在了山崗。如果不頻繁調倉，凈值反而不會跌那么兇。”陸女士直呼看不懂林利軍以及正心谷投研人員的投資邏輯，“犯一次錯可以，但不能每次都犯錯啊”。

基金業(yè)協會顯示正心谷信披透明度低

投資人要求林利軍出面回應

作為一家知名百億私募，旗下產品持續(xù)虧損的深層原因是什么？

在2021年12月發(fā)布的11月月報中，正心谷方面并未做出解釋，只是表示“目前市場中僅有頭部的少數公司獲得了持續(xù)的資金認可和追捧”。

圖3 基金經理在12月報中沒對凈值大幅下跌做出解釋和道歉

有投資人透露，到2021年9月份，他們已經覺察到正心谷的管理邏輯有問題，遂向代銷機構提出質詢，并要求一對一調倉，但正心谷的靈魂人物——林利軍并沒有出面。在2021年國慶節(jié)后，他們多次找正心谷溝通，但未獲得滿意答復。

或正是業(yè)績表現不佳，自2021年三季度起，正心谷開始收緊凈值發(fā)布消息。據基金業(yè)協會官網信息，“正心谷價值中國信鴻1號”的管理人——檀真投資(有限合伙)存在投資者定向披露賬戶開立率低的問題，即基金管理人在信披備份系統定向披露功能中為投資者開立查詢賬號的比率低于50%。

私募排排網等網站也顯示，檀真投資(有限合伙)自2021年9月中旬后就不再披露凈值。私募排排網給檀真投資(有限合伙)的信披評級為C，意為“信息來源可靠性較低，信息透明度較差”。

圖4 私募排排網給予C級信披評級

2022年1月4日晚，正心谷方面對媒體表示，由于產品業(yè)績不佳，近期有部分投資者向公司提出保底贖回，溝通未果后最終選擇“舉報”。

然而對于其回復內容，投資人表示了不滿。陸女士表示：在她所了解的范圍內，并無投資人提出“保本”要求，“我炒股也很多年了，正常的虧損不是不可以接受?！?/p>

重倉聯易融，新股上市后表現不佳

除了二級市場有相關業(yè)務之外，正心谷在一級市場領域也有不少布局，譬如投資聯易融科技(09959.HK)。公開報道顯示，正心谷連續(xù)參與了聯易融科技的四輪投資，是參與批次最多的機構投資者，上市前持股比例達11.9%。

聯易融是中國最大的供應鏈金融科技解決方案提供商，市場份額超過螞蟻金融等。正心谷董事總經理趙永生向《每日經濟新聞》等媒體表示：正心谷在供應鏈金融賽道可以說是all in聯易融，其在聯易融上的投資回報超過50倍。

2021年4月，聯易融科技港股IPO，被稱為“供應鏈金融科技SaaS第一股”，但股價短暫走高后即進入到綿長的下跌行情中。其IPO發(fā)行價為17.58港元，而目前的股價僅為6.5港元左右。

除了聯易融科技，正心谷還在2020年收獲了逸仙電商、泡泡瑪特、君實生物、諾誠健華、康方生物、八億時空等11家IPO公司，其中，逸仙電商、泡泡瑪特上市后跌幅明顯。

關于上述諸多問題，以及其后續(xù)的投資邏輯，記者通過電話采訪正心谷總經理趙永生，他表示業(yè)績確實不好，不便回復。

圖5 正心谷的價值觀首條就是“客戶第一”

（文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣建議。）