(2020年12月29日)

一周市場回顧

上周滬深300上漲0.84%，上證綜指上漲0.05%，深證成指上漲1.18%，創(chuàng)業(yè)板指上漲2.16%；分行業(yè)來看，休閑服務(wù)、電氣設(shè)備和國防軍工漲幅居前。

•休閑服務(wù)板塊(+10.45%)漲幅第一，主因免稅消費持續(xù)超預期，雙節(jié)假期即將來臨；

•電氣設(shè)備板塊(+9.54%)漲幅第二，主因光伏等新能源政策持續(xù)發(fā)酵；

•國防軍工板塊(+8.14%)漲幅第三，主因“十四五”期間預計國防開支超預期。

中歐觀點

雖然年末市場表現(xiàn)較為清淡，預計市場仍將維持區(qū)間寬幅震蕩，但當前海外刺激政策仍持續(xù)、國內(nèi)經(jīng)濟表現(xiàn)強勁的基本面環(huán)境意味著風險資產(chǎn)仍更受青睞。外資四季度至今的持續(xù)流入反應(yīng)出拜登勝選和疫苗接種對全球風險偏好的抬升，中央經(jīng)濟工作會議也有效緩解了市場對于貨幣政策“拐急彎”的擔憂，在此背景之下，一季度參與市場行情的性價比有所提升，我們認為可以在年末提前布局一季度的行情。但需留意海外風險事件可能的影響，包括疫情的變異情況、疫苗的接種進度以及一月拜登就任總統(tǒng)之后可能發(fā)生的外交與經(jīng)濟政策變化等。

配置建議

市場對貨幣政策“回歸常態(tài)”進度的預期糾偏或?qū)⒅瞥砷L股的估值修復。同時，進入2021年后市場對高確定性成長板塊如新能源和軍工等的業(yè)績增長預期也將部分消化其高估值，因此應(yīng)加強對高性價比成長股的關(guān)注，尤其是“內(nèi)循環(huán)”政策相關(guān)的網(wǎng)絡(luò)安全、國產(chǎn)軟件和軍工板塊。在全球經(jīng)濟下半年復蘇的預期之下，具備金融屬性的周期品價格有望持續(xù)上行，帶動鋼鐵、銅鋁和小品種有色金屬的表現(xiàn)，建議關(guān)注其中具備規(guī)模效應(yīng)、或具備更強成長性的行業(yè)龍頭。在機構(gòu)投資者普遍調(diào)低對2021年投資回報的預期之后，高分紅低估值的行業(yè)有望獲得更多偏好，建議關(guān)注其中的地產(chǎn)、銀行和保險行業(yè)龍頭。

對于債券市場，正如之前所預期的，利率市場目前明顯走出了一個小波段，10年期國債利率下行到11月初水平，2年期國債下行到9月底水平。短期內(nèi)市場機會更多是結(jié)構(gòu)性的，在經(jīng)歷了央行5月份貨幣政策態(tài)度的驟變后，市場不太可能進一步在短端利率方面押注。未來市場的博弈點還是在于利率債的發(fā)行節(jié)奏，在疫苗接種前，國內(nèi)疫情略顯反復等事件上，長端利率有可能存在進一步下行空間，但估計幅度不會太大。