一周市場(chǎng)回顧

上周滬深300指數(shù)下跌4.19%，上證綜指下跌3.87%，深證成指下跌5.12%，創(chuàng)業(yè)板指下跌6.66%；分行業(yè)來看，上周僅有一個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)上漲：紡織服飾板塊(+4.09%)漲幅第一，主因人民幣匯率快速下跌，紡織出口產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤妗?/p>

跌幅前三為：

房地產(chǎn)板塊(-9.20%)跌幅第一，主因央行會(huì)議重申“房住不炒”，短期投機(jī)退潮；

鋼鐵板塊(-9.05%)跌幅第二，主因疫情擴(kuò)散下投資者對(duì)基建前景擔(dān)憂加??；

有色金屬板塊(-8.08%)跌幅第三，主因新冠疫情反彈使得投資者對(duì)工業(yè)金屬看淡。

中歐觀點(diǎn)

上周市場(chǎng)在劇烈波動(dòng)中繼續(xù)走弱，在人民幣快速貶值的情境下，僅有受益于匯率貶值的出口相關(guān)公司表現(xiàn)出色，其余行業(yè)悉數(shù)下行。展望未來一段時(shí)間，通脹可能將逐步成為影響資本市場(chǎng)表現(xiàn)的主要因素，由疫情沖擊導(dǎo)致的通脹對(duì)供應(yīng)鏈和勞力市場(chǎng)的影響較難把握動(dòng)態(tài)演化，而且在長(zhǎng)期低通脹水平后人們對(duì)高通脹的認(rèn)識(shí)可能需要再調(diào)整和再適應(yīng)的過程，隨著疫情后復(fù)蘇進(jìn)程的放緩，未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的確定性進(jìn)一步下降，但我們對(duì)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的前景仍表示樂觀。短期內(nèi)，隨著疫情的不斷緩解和復(fù)產(chǎn)復(fù)工政策的陸續(xù)實(shí)施，在二季度中后段需逐漸開始加大對(duì)成長(zhǎng)股的關(guān)注。

配置建議

短期防御性仍較為重要，建議關(guān)注受益刺激政策，具備估值、股息率等具備優(yōu)勢(shì)的金融和地產(chǎn)等行業(yè)。持續(xù)推薦中期具備高成長(zhǎng)性和高確定性的新基建領(lǐng)域，尤其是其中的能源基建、綠電和數(shù)字基建?？紤]到基準(zhǔn)情形預(yù)測(cè)下二季度“拐點(diǎn)將至”，建議開始持續(xù)增加對(duì)超跌成長(zhǎng)主線的關(guān)注?；趯?duì)于市場(chǎng)振蕩企穩(wěn)往往需要較長(zhǎng)時(shí)間的判斷，上述行業(yè)的可配置窗口期仍較長(zhǎng)，因此無需急于“搶反彈”。

對(duì)于債券市場(chǎng)，打折式降準(zhǔn)+不降息的組合表明貨幣寬松確實(shí)有多重制約，央行關(guān)注的兩大制約因素——物價(jià)和內(nèi)外平衡短期難以緩解，總量寬松的概率進(jìn)一步降低。貨幣政策可能以市場(chǎng)利率對(duì)政策利率的偏離來形成事實(shí)的寬松，同時(shí)穩(wěn)增長(zhǎng)則主要依靠有效的疫情防控、再貸款、財(cái)政、房地產(chǎn)等。曲線將繼續(xù)陡峭化，長(zhǎng)債窄幅震蕩，中短債繼續(xù)下行。策略上建議維持中性久期，長(zhǎng)債逐步轉(zhuǎn)入防守，杠桿可以積極，建議主要買入高流動(dòng)性品種以備未來調(diào)倉。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。