來源：中歐基金
短短半個(gè)月的時(shí)間里，上證指數(shù)頻繁在3200點(diǎn)上下徘徊，市場(chǎng)投資情緒近乎降至“冰點(diǎn)”(數(shù)據(jù)來源wind，截至2022/4/15)。
波動(dòng)是A股的常態(tài)，歷史不會(huì)簡(jiǎn)單重復(fù)，但總是壓著相同的韻腳。同樣面對(duì)市場(chǎng)大跌，一些成功的投資大師都在想什么、做什么？今天來重溫下投資大師的智慧。
彼得·林奇
股市下跌沒什么好驚訝的，這種事情總是一次又一次發(fā)生
對(duì)于波動(dòng)的市場(chǎng)，彼得·林奇心態(tài)比較平穩(wěn)，他形容市場(chǎng)下跌就像明尼蘇達(dá)州的寒冬一次又一次來臨一樣，只不過是很平常的事情。作為一個(gè)78歲的老牌投資者，彼得·林奇面對(duì)市場(chǎng)悲觀情緒，他反而會(huì)堅(jiān)定持有。
受20世界70年代歐美等發(fā)達(dá)國家去工業(yè)化進(jìn)程，美國環(huán)繞五大湖分布的傳統(tǒng)工業(yè)基地逐步衰落等影響，汽車行業(yè)沖擊較大，直至80年代，汽車行業(yè)都處于周期下行階段，此時(shí)彼得·林奇卻逆勢(shì)分批買入福特、沃爾沃以及克萊斯勒三家公司。
美國汽車銷量
(數(shù)據(jù)來源：Wind，美國經(jīng)濟(jì)分析局，時(shí)間區(qū)間：1970/01/01-1989/12/31，單位：千量，頻率：月)
1982年至1988年，他管理的麥哲倫基金中汽車行業(yè)投資占比10.3%，個(gè)股對(duì)基金業(yè)績增長貢獻(xiàn)率較高，其中福特和克萊斯勒貢獻(xiàn)了超1億美元。(以上數(shù)據(jù)來源：《戰(zhàn)勝華爾街》)
其實(shí)彼得·林奇管理麥哲倫基金期間，他也曾經(jīng)歷過多次市場(chǎng)回撤階段，如1987年10月的股災(zāi)導(dǎo)致其一天損失20億美元，憑借他不畏市場(chǎng)短期波動(dòng)，堅(jiān)定持有優(yōu)質(zhì)個(gè)股的理念，截至1990年5月31日離任，彼得·林奇任職麥哲倫基金期內(nèi)投資總收益達(dá)26倍。(以上數(shù)據(jù)來源：Morningstar)
彼得林奇管理麥哲倫基金時(shí)間段表現(xiàn)
數(shù)據(jù)來源：Morningstar，1977/05/02-1990/5/31
巴菲特
市場(chǎng)大跌中也存在“黃金”機(jī)會(huì)
作為世界上最著名的投資人，巴菲特面對(duì)市場(chǎng)大跌，他堅(jiān)持認(rèn)為大跌就是進(jìn)場(chǎng)的黃金機(jī)會(huì)。
以他重返股市至關(guān)重要的一戰(zhàn)為例，上世紀(jì)70年代美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入滯漲時(shí)期，以“漂亮50”指數(shù)為代表的藍(lán)籌板塊支撐起了一輪美股牛市，在經(jīng)歷階段高點(diǎn)后，市場(chǎng)失去藍(lán)籌板塊支撐開始急速下行，“漂亮50”跑輸大盤，自1972年10月至1974年底跌幅接近60%。
(以上數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，國聯(lián)證券研究所，研報(bào)《國聯(lián)證券宏觀策略思考系列2019年第5期：美股“漂亮50”，后來都怎么樣了》，發(fā)布時(shí)間：2019/09/03)
漂亮50與標(biāo)普500走勢(shì)對(duì)比
數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，國聯(lián)證券研究所，1972/10-1974/12
市場(chǎng)情緒總是從一個(gè)極端到另外一個(gè)極端，在波動(dòng)劇烈的市場(chǎng)中，巴菲特卻并不急于抄底，而是去尋找主流之外的價(jià)值洼地。
在1973年年初，巴菲特開始大批買進(jìn)當(dāng)時(shí)并不被市場(chǎng)看好的廉價(jià)傳媒行業(yè)股票，其持倉價(jià)格從1973年初的5200萬美元一路下降到1973年末的4000萬美元，巴菲特在他自傳中寫到：一度熱衷于以80倍的市盈率購買“漂亮50”的基金經(jīng)理們現(xiàn)在卻不愿意買市盈率5倍的聯(lián)合出版公司，他斷言“現(xiàn)在正是投資的絕佳時(shí)機(jī)”，這也是他有生以來，第一次對(duì)股票市場(chǎng)做出公開預(yù)測(cè)。
1974年底美股反彈，截至1979年，巴菲特的13只股票持倉中有接近一半的傳媒行業(yè)，期間投資這些公司的收益率達(dá)到了198.99%。(以上數(shù)據(jù)來源：《巴菲特傳》，歷年巴菲特致股東的信)
從實(shí)際回報(bào)看，巴菲特見證過無數(shù)次市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，如1987美國股災(zāi)、2000互聯(lián)網(wǎng)泡沫、2008世界金融危機(jī)以及最近的新冠疫情，他把握跌出來的“黃金機(jī)會(huì)”，長期回報(bào)是比較驚人的。其創(chuàng)立的投資集團(tuán)伯克希爾哈薩韋，自1987年上市以來累計(jì)上漲超過181倍，且超過同期標(biāo)普500指數(shù)。
伯克希爾哈薩韋股價(jià)與標(biāo)普500走勢(shì)
(數(shù)據(jù)來源：Wind，時(shí)間區(qū)間：1987/11/1105-2022/04/11)
雷達(dá)里奧
面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，降低投資組合中不同資產(chǎn)的相關(guān)性
不同于上一位熱衷于在危機(jī)中尋找機(jī)遇的行為，全球最大的對(duì)沖基金公司橋水基金總裁雷達(dá)里奧更喜歡通過對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)來對(duì)抗市場(chǎng)大跌。
雷達(dá)里奧從過往波動(dòng)市場(chǎng)的投資經(jīng)歷中總結(jié)出，無論當(dāng)時(shí)買入某類資產(chǎn)是多么有信心，依然可能是錯(cuò)的，而降低風(fēng)險(xiǎn)又不降低收益，合理的多樣化才是關(guān)鍵，這也是雷達(dá)里奧 “投資的圣杯”理論的核心。
如下圖所示，伴隨投資組合中不同資產(chǎn)的相關(guān)性降低，其特定年份賠錢概率也隨之降低，風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比率卻提高了，比如當(dāng)投資組合中不同資產(chǎn)的相關(guān)性為60%時(shí)，其組合的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比率為0.31，特定年份的賠錢概率為38%，當(dāng)投資組合中不同資產(chǎn)相關(guān)性變?yōu)?時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比率提升至1.25，特定年份的賠錢概率下降至11%。
圖表來源：雷·達(dá)利歐，《原則》
依據(jù)“投資圣杯”理論，雷·達(dá)里奧創(chuàng)立的“純粹阿爾法”策略基金在26年(1989年-2015年)的時(shí)間里取得了接近300%的累計(jì)收益。(以上數(shù)據(jù)來源：《原則》)
市場(chǎng)并不總是處于令人愉快的繁榮期，可能漲起來慢、跌起來快，市場(chǎng)下跌，投資者保持警惕的同時(shí)，也可以相應(yīng)地調(diào)整投資行為。根據(jù)投資大師長期的投資經(jīng)驗(yàn)，我們至少可以汲取到三點(diǎn)：
市場(chǎng)波動(dòng)是常態(tài)；
下跌時(shí)也可能會(huì)產(chǎn)生機(jī)會(huì)；
等待好標(biāo)的價(jià)值兌現(xiàn)需要耐心。
同時(shí)面對(duì)市場(chǎng)下跌不妨做好風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，比如分散配置相關(guān)性較低的不同資產(chǎn)，力爭(zhēng)提高風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比率。（文章來源：中歐基金）