來(lái)源：華夏基金

4月以來(lái)，市場(chǎng)操作的難度似乎又升級(jí)了……

比如說(shuō)上周五，潛伏在股吧、基金吧的發(fā)現(xiàn)，好多人嚷著要銷戶……

周一的A股走得也比較糾結(jié)，萬(wàn)得全A低開(kāi)高走翻綠，不斷震蕩，尾盤又拉升收漲0.01%，讓一眾基民的心情跟著上上下下。

當(dāng)前的市場(chǎng)到底在擔(dān)心什么？A股還要磨底多久？接著看，帶你好好捋一捋。

觀察來(lái)、觀察去，隨著俄烏沖突的影響逐步散去，市場(chǎng)擔(dān)憂的主要就是以下幾點(diǎn)：降準(zhǔn)幅度不及預(yù)期；疫情反復(fù)影響經(jīng)濟(jì)；中美國(guó)債收益率倒掛。

我們不妨挨個(gè)分析~

01

降準(zhǔn)

國(guó)常會(huì)定調(diào)后，降準(zhǔn)如期而至。上周五央媽宣布：決定于4月25日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)(不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu))，釋放長(zhǎng)期資金約5300億元。

公告一出，有看空的聲音響起，因?yàn)榇舜谓禍?zhǔn)幅度為0.25%，低于常用的0.5%，似乎不及預(yù)期。

但事實(shí)上，降準(zhǔn)的幅度可能沒(méi)有想象中重要，這并不是影響當(dāng)前市場(chǎng)的核心問(wèn)題。

中信建投證券表示，當(dāng)前的市場(chǎng)并不缺乏流動(dòng)性，實(shí)體融資需求的不振才是更為巨大的挑戰(zhàn)。也正是因?yàn)檫@個(gè)原因，央行并未大幅降準(zhǔn)，也沒(méi)有使用降息。

采用小幅降準(zhǔn)一方面是對(duì)國(guó)常會(huì)精神的落實(shí)，另一方面也是發(fā)出信號(hào)：

當(dāng)前仍處于寬松周期，未來(lái)將有多種政策配合發(fā)力；不搞大水漫灌，兼顧內(nèi)外平衡，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能。

但是，市場(chǎng)此前已經(jīng)計(jì)入較高寬松預(yù)期，短期內(nèi)可能也會(huì)面臨一定的挑戰(zhàn)和壓力。(來(lái)源：中信建投證券)

不過(guò)，從歷史情況來(lái)看，雖然降準(zhǔn)實(shí)施后首個(gè)交易日市場(chǎng)漲跌互現(xiàn)，沒(méi)有明顯的規(guī)律↓↓↓

但如果把觀測(cè)周期拉長(zhǎng)至10個(gè)交易日甚至更長(zhǎng)，主要指數(shù)均以上漲為主，說(shuō)明降準(zhǔn)實(shí)施對(duì)市場(chǎng)整體的影響是正向且緩釋的。其中，創(chuàng)業(yè)板指和國(guó)證2000等中小盤指數(shù)表現(xiàn)相對(duì)占優(yōu)。

02

疫情&經(jīng)濟(jì)

由于近期疫情的發(fā)展有些超預(yù)期，有悲觀的觀點(diǎn)認(rèn)為疫情會(huì)使得經(jīng)濟(jì)受到負(fù)面影響，進(jìn)而對(duì)股市造成沖擊。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局今天公布的數(shù)據(jù)顯示，一季度GDP同比增長(zhǎng)4.8%，總體符合預(yù)期，比2021年四季度環(huán)比增長(zhǎng)1.3%。多項(xiàng)指標(biāo)超預(yù)期，國(guó)民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)恢復(fù)，開(kāi)局總體平穩(wěn)。

(來(lái)源：Wind)

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人表示：

3月份以來(lái)世界局勢(shì)復(fù)雜演變，國(guó)內(nèi)疫情影響持續(xù)，有些突發(fā)因素超出預(yù)期。部分主要指標(biāo)增速放緩，經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大。但我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好基本面沒(méi)有改變，經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)態(tài)勢(shì)沒(méi)有改變，發(fā)展?jié)摿Υ?、韌性足、空間廣的特點(diǎn)也沒(méi)有改變，完全有能力、有條件戰(zhàn)勝困難挑戰(zhàn)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。(來(lái)源：Wind新聞)

客觀來(lái)說(shuō)，當(dāng)前疫情形勢(shì)仍然嚴(yán)峻，會(huì)在一定程度上拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但是，我們不妨換個(gè)角度思考，既然國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)定調(diào)了5.5%的增長(zhǎng)目標(biāo)，“穩(wěn)增長(zhǎng)”意圖明確，在我國(guó)保持“動(dòng)態(tài)清零”政策的情況下，或?qū)⒁龑?dǎo)政策面加大“穩(wěn)增長(zhǎng)”支持力度。

預(yù)計(jì)二季度政策會(huì)進(jìn)一步加碼，部分措施將會(huì)前置性提前落地，穩(wěn)健貨幣政策的實(shí)施力度有望進(jìn)一步加大，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)得到有效對(duì)沖。

好消息也在不斷傳來(lái)，今天的市場(chǎng)也走出了一輪明顯的以半導(dǎo)體和汽車零部件領(lǐng)軍的“復(fù)工復(fù)產(chǎn)”、“疫情修復(fù)”行情。

4月16日，上海市經(jīng)信委發(fā)布《上海市工業(yè)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)疫情防控指引(第一版)》，公布了第一批重點(diǎn)企業(yè)“白名單”，其中包括66家半導(dǎo)體公司。

多家汽車企業(yè)也在積極籌備復(fù)工復(fù)產(chǎn)。比如說(shuō)，上汽集團(tuán)表示，將于18日啟動(dòng)復(fù)工復(fù)產(chǎn)壓力測(cè)試。特斯拉在上海臨港的超級(jí)工廠以及寧德時(shí)代上海臨港基地，也將按照政府的要求積極抗疫和安排各項(xiàng)工作。另外，吉林省也在全力推動(dòng)紅旗品牌47家核心配套企業(yè)同步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，其他主機(jī)廠已提前做好復(fù)工準(zhǔn)備，將分批有序復(fù)產(chǎn)。(來(lái)源：上海證券報(bào)，以上不構(gòu)成個(gè)股推薦)

中信證券認(rèn)為，上海疫情拐點(diǎn)將至，預(yù)計(jì)社會(huì)面清零將逐步實(shí)現(xiàn)；此輪疫情嚴(yán)重拖累經(jīng)濟(jì)，上半年增長(zhǎng)回到目標(biāo)水平困難較大，很快預(yù)計(jì)二季度擴(kuò)大投資相關(guān)政將策加力提速，供應(yīng)鏈?zhǔn)鑼?dǎo)和消費(fèi)刺激并舉；由于疫情原因中期修復(fù)行情有所延后，但穩(wěn)增長(zhǎng)行情將更加明確和持久。(來(lái)源：中信證券)

03

中美利差

在之前的推文中說(shuō)過(guò)，本次中美利差倒掛本質(zhì)上是中美貨幣政策的錯(cuò)位導(dǎo)致的。

當(dāng)前美國(guó)面臨的形勢(shì)是，經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇的同時(shí)面臨40年未有的嚴(yán)重通貨膨脹，所以美國(guó)需要加息抑制通脹。而我國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先全球率先從疫情中復(fù)蘇，增速見(jiàn)頂回落后當(dāng)前下行壓力較大，有待“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策發(fā)力，貨幣政策強(qiáng)調(diào)“以我為主”，目前處于偏寬松周期。

最后的結(jié)果就是，美債收益率在加息和通脹的影響下加速上漲，與我國(guó)國(guó)債的收益率利差縮小甚至出現(xiàn)倒掛。但考慮通脹后的中美實(shí)際利差仍寬，人民幣資產(chǎn)相對(duì)美元仍具較大吸引力，未必會(huì)造匯率的大幅波動(dòng)或資金的大幅流出。

海通證券也通過(guò)回測(cè)發(fā)現(xiàn)，歷史上中美利差對(duì)A股外資的擾動(dòng)明顯較小，相關(guān)系數(shù)的平均值均接近0%，即拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看中美利差對(duì)北上資金的影響其實(shí)微乎其微。

此外，中美利差收窄的確會(huì)對(duì)于我國(guó)貨幣政策操作的形式和寬松的幅度形成一定制約，但并不會(huì)制約我國(guó)的貨幣政策寬松的方向，包括降準(zhǔn)也是一次明確的大方向上的表態(tài)。

事實(shí)上，對(duì)A股中期走勢(shì)影響更大的是國(guó)內(nèi)的貨幣政策以及A股自身的趨勢(shì)狀態(tài)。

考慮到當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和疫情影響，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)的流動(dòng)性環(huán)境大概率不會(huì)變差，而且滬深300指數(shù)已經(jīng)經(jīng)過(guò)了1年多的調(diào)整，即便中美10年國(guó)債收益差開(kāi)始掉頭向上抬升，也不太可能給A股帶來(lái)太大的調(diào)整壓力，A股也有望在信心平復(fù)后走出自己的節(jié)奏。(來(lái)源：華夏基金，海通證券，安信證券)

A股還要“磨底”多久呢？

其實(shí)對(duì)比05年以來(lái)4輪滬深300漲跌周期，本次滬深300調(diào)整的時(shí)間和空間均已較為充分。

客觀來(lái)說(shuō)，“政策底”到“市場(chǎng)底”的時(shí)間難以精準(zhǔn)預(yù)判，而底部是一個(gè)區(qū)間，追求在“最低點(diǎn)”抄底也是一個(gè)幾乎不可能完成的任務(wù)。

未來(lái)一個(gè)月是關(guān)鍵觀察期，市場(chǎng)或?qū)⒂瓉?lái)確認(rèn)筑底完成的條件。關(guān)于上海疫情、封控與復(fù)工、4月底政治局會(huì)議對(duì)后續(xù)經(jīng)濟(jì)政策的定調(diào)、全球通脹情況和加息預(yù)期等一系列問(wèn)題也是未來(lái)重要觀察點(diǎn)。而在這些因素明朗或改善前，市場(chǎng)面臨挑戰(zhàn)與壓力，投資者宜謹(jǐn)慎對(duì)待，觀察等待。(來(lái)源：中信建投)

但非常明確的一點(diǎn)是，在市場(chǎng)超跌的“底部區(qū)間”割肉，肯定是不明智的。

有機(jī)構(gòu)曾經(jīng)統(tǒng)計(jì)過(guò)，如果偏股混合型基金指數(shù)超過(guò)15%的回調(diào)后買入并持有：

持有一年正收益概率就超過(guò)70%；

當(dāng)持有3年時(shí)，正收益概率就接近90%，平均收益率也超過(guò)40%；

當(dāng)持有5年時(shí)，正收益率概率就接近100%，持有平均收益也接近80%。

信心不滅，絕處也可逢生。市場(chǎng)不會(huì)只漲不跌，也絕不可能只跌不漲。面對(duì)暴跌，不妨放下焦躁的心態(tài)，不妨忘掉凈值、虧損、盈利等，不妨做好“養(yǎng)精蓄銳”的打算，低位慢慢收集高性價(jià)比的籌碼，切莫沖動(dòng)操作。

對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，在大跌來(lái)臨時(shí)，滿倉(cāng)也許是悲慘的，但空倉(cāng)也并非最幸運(yùn)的。因?yàn)樾星橥窃诮^望中迎來(lái)爆發(fā)，大家看看前段時(shí)間的港股互聯(lián)網(wǎng)也會(huì)明白，與大跌相鄰的，時(shí)常就是暴漲，倒在黎明前，才是最心碎的。

兩者綜合一下，持有部分籌碼才是相對(duì)更好的應(yīng)對(duì)方法。不空倉(cāng)、不滿倉(cāng)，等待市場(chǎng)先生出價(jià)。

因?yàn)橹挥羞@樣，才會(huì)讓我們緊密跟蹤市場(chǎng)，保持冷靜思考，反彈時(shí)能跟上大盤有收益、繼續(xù)下跌也有錢補(bǔ)倉(cāng)攤薄成本。在反轉(zhuǎn)來(lái)臨后，才能夠第一時(shí)間緊跟趨勢(shì)、把握機(jī)會(huì)。

正如那句經(jīng)典所說(shuō)：“閃電劈下來(lái)的時(shí)候，你最好在場(chǎng)?！?/p>

共勉！