來源：中國基金報

近期，多只債券基金公告暫停機構(gòu)投資者大額申購，其中不乏績優(yōu)產(chǎn)品。受訪人士認為，近期權(quán)益市場持續(xù)震蕩的背景下中低風(fēng)險的債券基金成為資金避險港灣，尤其成為機構(gòu)投資者的避險首選。出于讓資金申購規(guī)模更平滑、更好保護原有投資人收益的目的，基金公司對機構(gòu)投資者進行了大額限購。

受訪債券基金經(jīng)理普遍認為，在資產(chǎn)荒與流動性寬松兩大前提條件未打破前，債市短期內(nèi)大幅調(diào)整的風(fēng)險不大。對于債市后市機會，寬信用的成色是當(dāng)前國內(nèi)市場運行的中期主線之一?，F(xiàn)階段短債的確定性要優(yōu)于長債，在寬貨幣維持、寬信用逐漸落地過程中，信用債和可轉(zhuǎn)債的性價比或?qū)⒅饾u提升。

密集對機構(gòu)投資者限購

據(jù)了解，針對機構(gòu)客戶暫停大額申購成為不少債券基金的選擇。

4月15日，廣發(fā)基金發(fā)布公告稱，旗下廣發(fā)景明中短債自4月18日起暫停機構(gòu)投資者大額申購，限制機構(gòu)投資者單日1000萬元以上的申購，理由為“滿足投資者的投資需求”。同日，廣發(fā)雙債添利、廣發(fā)安澤短債等廣發(fā)基金旗下多只債基宣布暫停機構(gòu)投資者大額申購。

此外，華安安悅債券基金、光大保德信信用添益?zhèn)?、易方達投資級信用債等基金也發(fā)布了類似公告。

據(jù)不完全統(tǒng)計，近1個月，已有近60只債券基金(各份額合并統(tǒng)計)對機構(gòu)投資者開啟了限購模式，涉及數(shù)十家基金公司。

從基金類型看，包括中短債基金、中長期純債基金及混合一級債基在內(nèi)的純債類基金占比較高。

從限購金額看，500萬元、1000萬元級別的限購較多，也有部分基金將申購上限設(shè)定為100萬元、50萬元，還有少數(shù)基金限購10萬元。

債基成機構(gòu)資金避險港灣

業(yè)內(nèi)人士認為，債券基金尤其純債基金暫停限制申購，一方面是為防止資金涌入攤薄收益，另一方面?zhèn)鹪诜旨t前也會暫停大額申購。

“近期股市震蕩，權(quán)益基金回撤幅度較大，風(fēng)格更穩(wěn)健的純債基金吸引了不少投資者，同時迎來風(fēng)險偏好較低的機構(gòu)投資者的積極配置。來自機構(gòu)大額資金的涌入會攤薄收益，基金公司通過限購方式可以有效緩解這種情況。”華南一位公募固收投資人士表示。

他進一步解釋道，在基金被大額資金申購后，基金經(jīng)理需要一定時間完成投資標的選擇、購買及調(diào)倉的動作，在此期間，資金以現(xiàn)金方式存放于基金資產(chǎn)中。當(dāng)原有收益不變，且份額大幅增加時，平分到原有份額的收益一定程度上會減少。

“或許是由于出眾的業(yè)績表現(xiàn)。”永贏基金相關(guān)人士表示，永贏華嘉信用債獲得機構(gòu)投資者與個人投資者的廣泛關(guān)注。出于讓資金申購規(guī)模更平滑、更好保護原有投資人收益的目的，永贏基金也對機構(gòu)投資者進行了大額限購。

還有一種情況是，基金在分紅前往往也會限制大額申購，預(yù)防大額資金利用基金分紅免收所得稅套利，以此保護份額持有人利益。

近期債市收益率還會在低位

談及二季度債市行情，公募認為近期債市收益率還會保持低位，但未來1-2個季度有可能會較目前收益率水平有所抬升。

光大保德信固收研究部聯(lián)席研究總監(jiān)、基金經(jīng)理鄒強表示，二季度資本市場的主要問題是疫情對經(jīng)濟的影響與穩(wěn)增長政策的對沖。這兩種情況都需要貨幣政策放松，所以二季度整體債市偏積極。目前主要邏輯還是集中在疫情反復(fù)，當(dāng)下仍有一定的積極交易窗口。

“隨著疫情得到控制，進一步穩(wěn)增長政策出臺，債券可能有所調(diào)整，但走入熊市的概率極小。從配置角度來看，我們認為全年貨幣政策應(yīng)該都處于偏寬松的狀態(tài)，當(dāng)下或者后續(xù)穩(wěn)增長政策帶來一些調(diào)整后，債券市場的整體機會值得期待?！?鄒強說道。

展望后市，博時富瑞純債債券基金經(jīng)理倪玉娟分析稱，重提“逆周期調(diào)節(jié)”的穩(wěn)增長動員后經(jīng)濟企穩(wěn)回升只是時間問題，在2022年上半年能看到經(jīng)濟逐步出現(xiàn)環(huán)比與同比改善。1月份央行降息后信貸數(shù)據(jù)總量好于預(yù)期，社融數(shù)據(jù)創(chuàng)單月新高，但結(jié)構(gòu)不佳，同時持續(xù)性仍需觀察。

“從估值看，目前類似2016年與2020年，長端繼續(xù)向下空間有限，整體利率曲線處于歷史低點位置，安全邊際已不足。后續(xù)市場走勢仍是受寬信用實際效果與寬貨幣預(yù)期的互相拉扯影響。在資產(chǎn)荒與流動性寬松這兩大前提條件未打破前，債市短期內(nèi)大幅調(diào)整的風(fēng)險并不大。但隨著穩(wěn)增長政策落地，寬信用效果預(yù)期會逐步加強，二季度可能是變盤期?！?倪玉娟說道。

對于債券市場后市的機會，永贏華嘉信用債基金經(jīng)理楊凡穎認為，寬信用的成色是當(dāng)前國內(nèi)市場運行的中期主線之一。當(dāng)前的宏觀環(huán)境，與2016年和2019年初有較多相似之處。參考歷史，可以發(fā)現(xiàn)這段時期的貨幣政策通常維持相對寬松的狀態(tài)，寬貨幣的確定性通常要高于寬信用，即短債的確定性通常要優(yōu)于長債；在寬貨幣維持、寬信用逐漸落地的過程中，信用債和可轉(zhuǎn)債的性價比或?qū)⒅饾u提升。

具體到組合操作策略，楊凡穎直言，“考慮到目前寬松的貨幣政策環(huán)境，短端信用債仍具備一定價值，同時我們認為今年理財產(chǎn)品結(jié)構(gòu)可能會逐漸轉(zhuǎn)移至中短期純債或活期理財類產(chǎn)品，相應(yīng)產(chǎn)品聚焦的短端信用債需求仍然較為旺盛，這也是未來較為關(guān)注的品種。”

組合操作上，倪玉娟表示，基于債市拐點未明前，不輕易“下車”，但保持對市場敬畏，需提前設(shè)定情景假設(shè)，做好壓力測試，控制信用倉位久期，保持組合高流動性。投資策略以空間為主，時間為輔；應(yīng)對為主，預(yù)判為輔。根據(jù)比價圖譜，做精選交易，保持適度杠桿，基礎(chǔ)倉位以優(yōu)選信用債為主，適當(dāng)參與利率交易。