醫(yī)藥行業(yè)再次進(jìn)入回調(diào)，截至4月13日，申萬醫(yī)藥生物跌2.82%，滾動(dòng)市盈率PE(TTM)下滑至29.51，指數(shù)“性價(jià)比”已超過去十年中93%的時(shí)間。
大成品質(zhì)醫(yī)療(代碼：014121)擬任基金經(jīng)理?xiàng)钔χ赋觯^去十年，醫(yī)藥估值最低谷在2018年底，當(dāng)時(shí)低位是市場(chǎng)流動(dòng)性受限疊加行業(yè)帶量招標(biāo)采購等政策造成的，也是估值最低位，這個(gè)位置很難被跌破。
中國醫(yī)藥企業(yè)中長期投資機(jī)會(huì)巨大
楊挺認(rèn)為，中國醫(yī)藥企業(yè)中長期投資機(jī)會(huì)巨大，從工業(yè)角度、消費(fèi)角度和時(shí)代變遷三個(gè)方面均有充分體現(xiàn)。
從工業(yè)角度看，醫(yī)藥行業(yè)是厚積薄發(fā)、真正崛起的高端制造。
中國醫(yī)藥制造業(yè)跟隨中國制造業(yè)在逐步崛起，中國醫(yī)療制造正在逐步靠近世界先進(jìn)水平，這是底層邏輯。另外，醫(yī)療領(lǐng)域的進(jìn)口替代不僅是在國內(nèi)市場(chǎng)，且已轉(zhuǎn)移至全球市場(chǎng)，醫(yī)藥中國制造的份額在提升?！耙恍┽t(yī)藥設(shè)備制造龍頭已有很大的銷售額來自于海外市場(chǎng)，不僅如此，產(chǎn)品也逐漸從海外低端性價(jià)比市場(chǎng)走到了中端應(yīng)用級(jí)市場(chǎng)，甚至向最高端的創(chuàng)新市場(chǎng)滲透。”因此，楊挺預(yù)期，未來中國的醫(yī)療制造很快會(huì)出現(xiàn)舉足輕重的跨國公司和跨國企業(yè)。
中國的精細(xì)化工是世界一流水平，十年前中國精細(xì)化工公司就已經(jīng)在細(xì)分板塊里是世界龍頭了。中國電子加工應(yīng)該是超一流水平，全世界最好的手機(jī)在中國做。機(jī)械制造中國算是準(zhǔn)一流水平或者一流水平，材料制造可能是準(zhǔn)一流水平。在此基礎(chǔ)上，中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈上解決“卡脖子問題”的環(huán)節(jié)會(huì)越來越多，因?yàn)?
“醫(yī)藥行業(yè)的工業(yè)配套并非一個(gè)公司可以成就，需要上下游整條產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)品質(zhì)量整體提升?？梢灶A(yù)見，在制造和供應(yīng)端上，這些工業(yè)配套將像今天中國的電子制造一樣在全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈占據(jù)重要地位，產(chǎn)業(yè)鏈上的供應(yīng)端企業(yè)大有可為。制造業(yè)向中國轉(zhuǎn)移是各國工業(yè)實(shí)力對(duì)比的一個(gè)重要展現(xiàn)，比絕大部分經(jīng)濟(jì)與政治周期的持續(xù)時(shí)間都長，參考電子工業(yè)從歐美傳到中國的過程，景氣度有望持續(xù)5至10年”，楊挺指出。
強(qiáng)大工業(yè)基礎(chǔ)帶來中期投資機(jī)會(huì)外，醫(yī)藥行業(yè)也將持續(xù)享受國內(nèi)消費(fèi)升級(jí)帶來的需求端紅利和時(shí)代變遷賦予的機(jī)會(huì)。如今中國已經(jīng)具有世界第一流的消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿，中國的老百姓已經(jīng)是全球最大的奢侈品的消費(fèi)群體，說明中國的消費(fèi)者能夠購買，也愿意購買全世界最好最貴的商品。中國居民的各項(xiàng)消費(fèi)意愿很多也已經(jīng)被滿足，但是在沒有被滿足的消費(fèi)意愿里面，醫(yī)藥排在很靠前的位置。中國在醫(yī)藥醫(yī)療市場(chǎng)上的消費(fèi)水平和供給之間有巨大的矛盾和差異，在未來這個(gè)領(lǐng)域里，只要有相應(yīng)的產(chǎn)品或者服務(wù)出現(xiàn)，那么購買力必然會(huì)快速提升。另外，一些疫情相關(guān)的事件也可能引發(fā)出一些新的消費(fèi)習(xí)慣或消費(fèi)行為，產(chǎn)生新的投資機(jī)會(huì)。
時(shí)代變遷方面，過去5年，醫(yī)保控費(fèi)打壓了那些以營銷為主、渠道為王的仿制藥公司，但是，也應(yīng)該看到，一批順應(yīng)政策趨勢(shì)，為產(chǎn)業(yè)提升效率節(jié)約成本的公司，也獲得了快速成長的機(jī)會(huì)，并且這種機(jī)會(huì)是能夠通過對(duì)政策以及醫(yī)藥行業(yè)本質(zhì)的正確理解來把握住的。
尋找行業(yè)公司形成共振的標(biāo)的
作為深耕行業(yè)14年的醫(yī)藥老兵，楊挺在管基金業(yè)績十分亮眼，在管三只產(chǎn)品近一年、三年、近五年業(yè)績優(yōu)異，均大幅領(lǐng)先同期上證指數(shù)及滬深300指數(shù)的收益。其中管理時(shí)間最長的大成健康產(chǎn)業(yè)2021年逆市上漲12.30%，近一年、近兩年業(yè)績排名均為同類第1。(數(shù)據(jù)來源：業(yè)績數(shù)據(jù)來自基金2021年報(bào)，數(shù)據(jù)截至2021/12/31。排名來自銀河證券，截至2021/12/31，大成健康產(chǎn)業(yè)同類指銀河證券三級(jí)分類下醫(yī)藥醫(yī)療健康行業(yè)偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A類)。)
楊挺投資主要聚焦在成長方向，希望找到行業(yè)環(huán)境周期和企業(yè)經(jīng)營基本面形成共振的優(yōu)質(zhì)公司。楊挺認(rèn)為，行業(yè)和公司選擇并不是一個(gè)先后關(guān)系，而是需要同時(shí)進(jìn)行、同時(shí)滿足。
行業(yè)空間和發(fā)展階段決定了可以忍受的估值壓力以及投入的時(shí)間長短。越是未來行業(yè)空間大，越是發(fā)展階段比較早期的東西，相應(yīng)的對(duì)于估值的忍耐程度就會(huì)高，反之對(duì)估值的忍耐程度就非常有限。在此基礎(chǔ)上，楊挺會(huì)關(guān)注行業(yè)的政策環(huán)境，關(guān)注是否符合政策趨勢(shì)和社會(huì)發(fā)展方向。往往有時(shí)候其實(shí)政策環(huán)境跟醫(yī)學(xué)或跟商業(yè)本質(zhì)發(fā)展的方向也不完全是一致的。要分清什么是政策階段性的紅利，而什么是這個(gè)行業(yè)長期的紅利。
楊挺認(rèn)為：“投資需要進(jìn)行檢驗(yàn)和回溯，制定可以觀察和驗(yàn)證的點(diǎn)。一個(gè)股票它不是一蹴而就的，任何一個(gè)公司的買入或者賣出都不是一錘子買賣，相反，因?yàn)橥顿Y成長股，需要一些想象力去想象它的未來，同時(shí)也需要通過理解，抽象出必備的因素，滿足這些因素會(huì)促成企業(yè)未來美好預(yù)期的實(shí)現(xiàn)。之后，你得去跟蹤變化，去設(shè)定回溯的指標(biāo)，判斷這家公司是否還在朝自己想象的方向發(fā)展，發(fā)展進(jìn)度是否符合預(yù)期——這就是買賣股票的回溯機(jī)制。我們需要經(jīng)過未來漫長時(shí)間的跟蹤去增加對(duì)于這些公司的理解和判斷，最后落實(shí)到買入或者對(duì)持倉的調(diào)整?！?/p>