4月中下旬后數(shù)據(jù)進入驗證期，A股中低倉位，不追高而應回調(diào)買。風格上，維持中短期紅利價值相對占優(yōu)判斷。

海外方面，3月美聯(lián)儲FOMC紀要釋出，5月FOMC縮表和加息50bp概率大幅提升，緊縮預期再發(fā)酵。中美利差和美債期限利差同時(接近)倒掛，后續(xù)中美利差可能繼續(xù)收窄，全球風險資產(chǎn)承壓。短期國內(nèi)貨幣政策仍有空間，越往后，出口明顯放緩后貨幣政策內(nèi)外兼顧壓力加大。

國內(nèi)方面，3月PMI明顯下行，主要反映散發(fā)疫情的影響；央行調(diào)查顯示2022年一季度，不同企業(yè)和板塊信貸需求有升有降。預計散發(fā)疫情對市場預期的沖擊高峰已經(jīng)過去。當前國內(nèi)是穩(wěn)信用、寬貨幣的格局，并有非常大的可能增長預期企穩(wěn)、改善。

市場策略方面，債券方面，利率債在近期仍有寬貨幣帶來的波段機會，但信用端久期應壓在中低水平，等待機會。信用內(nèi)部應將倉位繼續(xù)向產(chǎn)業(yè)債轉(zhuǎn)移，規(guī)避地產(chǎn)，逐漸減少城投配置；轉(zhuǎn)債保持謹慎。

A股方面，4月中下旬后數(shù)據(jù)進入驗證期，A股中低倉位，不追高而應回調(diào)買。風格上，維持中短期紅利價值相對占優(yōu)判斷，中證紅利ERP雖已脫離絕對舒適的買點區(qū)域，但依然很低估，持有為主。結(jié)構(gòu)上，緊扣紅利價值與通脹鏈，核心配置圍繞通脹鏈相關(guān)的石油開采/煤炭/電力/化肥/生豬養(yǎng)殖。地產(chǎn)已進入低性價比交易區(qū)域，即使參與也建議回調(diào)后再買入。

港股方面，國內(nèi)經(jīng)濟低迷、海外高通脹下流動性緊縮加速推進，港股整體仍需保持謹慎。結(jié)構(gòu)上推薦關(guān)注：一是目前處于景氣高位且有延續(xù)性的光伏風電、能源金屬；二是受益于海外高通脹的上游資源品。對于當下景氣低迷板塊的看法：一是金融地產(chǎn)在穩(wěn)增長政策不斷加碼的背景下可能有一定回暖，但取決于政策的速度和力度；二是消費受疫情反復的壓制還將持續(xù)；三是軟件服務雖國內(nèi)政策面有一定好轉(zhuǎn)，海外監(jiān)管環(huán)境仍嚴峻，經(jīng)濟磨底期間下游需求疲軟還將對企業(yè)營收產(chǎn)生拖累，市場對軟件服務行業(yè)2022年盈利預期尚未明顯改善。

原油方面，原油整體供需格局緊張，俄烏沖突還未得到階段性解決，低庫存下油價圍繞高中樞的高波動將持續(xù)，未來一段時間緊縮預期升溫帶來美元走強將對油價產(chǎn)生擾動。

黃金方面，海外“滯脹”環(huán)境利多黃金，但未來一段時間緊縮預期劇烈發(fā)酵引發(fā)美債利率急升時期可能出現(xiàn)回調(diào)，整體中性偏謹慎看漲。