來(lái)源：天天基金網(wǎng)
上周二，中證白酒指數(shù)下跌0.82%，創(chuàng)下了近一年多時(shí)間的新低。
同時(shí)，規(guī)模超700億元的網(wǎng)紅基金招商中證白酒，也在這天創(chuàng)下本輪的最大回撤36.04%。
盡管之后有所反彈，但截至上周五，這只基金較去年6月份的高點(diǎn)依然回撤了32.40%。
這意味著，那些在高點(diǎn)一次性買(mǎi)入的投資者中，已經(jīng)有一些人的浮虧超過(guò)了30%。
(數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，銀河證券，截至2022/4/1，不作投資推薦)
除了這只原汁原味的白酒基金，它的“表親”鵬華酒，和其他偏愛(ài)酒的消費(fèi)風(fēng)格主動(dòng)基金，也沒(méi)能幸免，一起挨了打。
(數(shù)據(jù)來(lái)源：2021基金年報(bào)，截至2021/12/31，不作投資推薦)
這里面有市場(chǎng)風(fēng)格的原因，有內(nèi)外部環(huán)境的因素，當(dāng)然，還有估值。去年白酒指數(shù)的市盈率曾一度到達(dá)“珠穆朗瑪峰”。
如果說(shuō)，10%、20%還算是基金常見(jiàn)的波動(dòng)，對(duì)過(guò)去的行情稍有了解的話(huà)，應(yīng)該都打過(guò)“預(yù)防針”，有些心理準(zhǔn)備。
但超過(guò)30%的浮虧，對(duì)一般投資者來(lái)說(shuō)，恐怕就不是一件能淡然處之的事了，恐懼、悲觀都是人的自然反應(yīng)。
那么問(wèn)題來(lái)了，歷史上那些持有白酒基金虧損30%的人，后來(lái)都怎么樣了？
招商中證白酒，這只基金在2015年5月27號(hào)成立，這是至今的走勢(shì)圖：
(圖片來(lái)源：招商基金官網(wǎng)，截至2022/4/2，不作投資推薦)
這近7年間，超過(guò)30%的回撤發(fā)生過(guò)四次，前兩次發(fā)生在2015和2018年的熊市里。
第三次是去年春節(jié)后那波，不過(guò)很快收復(fù)了失地。
而最近的這次，從去年6月份開(kāi)始至今。
四次的時(shí)間、回撤情況、高點(diǎn)買(mǎi)入的回本情況，放在下面這張表里：
(數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，銀河證券，截至2022/4/1，根據(jù)相應(yīng)回測(cè)方法模擬，不代表歷史實(shí)際表現(xiàn)及未來(lái)收益，不作投資推薦)
不難看出，2018年的那次幅度最大，回撤超過(guò)了40%，比最近這次還要慘烈。
也就是說(shuō)，如果你在選擇這只基金前，先翻看過(guò)近幾年的走勢(shì)，會(huì)對(duì)當(dāng)下的情況有一些準(zhǔn)備。
2015和2018年的兩次，如果在最高點(diǎn)買(mǎi)入，會(huì)在次年回本，回本所需時(shí)間在9個(gè)月到1年。
第三次收復(fù)失地用的時(shí)間雖然很短，但椅子還沒(méi)捂熱，緊接著就是下跌，參考意義不太大。
表中第二列，是四次回撤中幅度首次超過(guò)30%的日子。
也就是說(shuō)，在這幾天，會(huì)出現(xiàn)一些在白酒基金上虧損超30%的人。
那么，之后呢？
(數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，銀河證券，截至2022/4/1，根據(jù)相應(yīng)回測(cè)方法模擬，不代表歷史實(shí)際表現(xiàn)及未來(lái)收益，不作投資推薦)
歷史數(shù)據(jù)顯示，在前三次回撤幅度超過(guò)30%時(shí)買(mǎi)入，此后6個(gè)月、1年后的收益都是正的。
2015和2018年那次，如果拿得久一點(diǎn)，3年、5年甚至一直到現(xiàn)在，收益非?？捎^。
所以說(shuō)，歷史上那些在白酒基金虧損30%的人，后面都等來(lái)了反彈。當(dāng)時(shí)的虧損，拉長(zhǎng)視角看，只是大海的片刻波瀾。
當(dāng)然，等到這些時(shí)候才入場(chǎng)的人，由于避開(kāi)了前面的坑，收益會(huì)更好。
但他們往往是在眾人恐懼和謾罵之時(shí)逆風(fēng)買(mǎi)入，通過(guò)對(duì)抗人性，獲得了相應(yīng)的報(bào)酬。
那么彼時(shí)彼刻，恰如此時(shí)此刻？
在投資中，有句話(huà)是這么說(shuō)的：樂(lè)觀的人負(fù)責(zé)賺錢(qián)，悲觀的人負(fù)責(zé)正確。
是說(shuō)那些賺錢(qián)的人，都是對(duì)自己相信的事物保持樂(lè)觀；但悲觀和謹(jǐn)慎，往往也都有其道理。
我們從“回撤30%之后”的思路看，后面的收益不錯(cuò)，自然是樂(lè)觀的。
但這個(gè)思路有一個(gè)瑕疵：同樣是回撤30%，回撤前高點(diǎn)的位置未必相同。
就像是在二層樓和樓頂往下扔一個(gè)球，下降同樣的高度，二層樓扔下的已經(jīng)落地，但樓頂扔下的可能還在半空，仍然有向下的空間。
從市盈率的角度來(lái)看，中證白酒指數(shù)在這幾個(gè)節(jié)點(diǎn)的位置并不相同。
(數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，銀河證券，截至2022/4/1，不作投資推薦)
這樣看，在第三、第四輪下跌之前，白酒的估值確實(shí)到達(dá)了一個(gè)非常貴的程度。
再貼一張圖，更加形象。
(圖片來(lái)源：天天基金APP，截至2022/4/1，不作投資推薦)
這也解釋了為什么即使跌了這么多，在我們每天推文下方的估值表里，白酒依然不算低估。
長(zhǎng)期來(lái)看，股價(jià)的增長(zhǎng)來(lái)源于兩個(gè)部分，一個(gè)是利潤(rùn)的增長(zhǎng)，一個(gè)是估值的波動(dòng)。
表達(dá)式：股價(jià)=凈利潤(rùn)*市盈率
在2011年，貴州茅臺(tái)的年凈利潤(rùn)是87.63億元，也就是說(shuō)一年總共賺了這些錢(qián)。
在2021年，貴州茅臺(tái)的年凈利潤(rùn)是524.6億元，增長(zhǎng)了498.65%。
也就是說(shuō)，十年時(shí)間，茅臺(tái)這家公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)了近5倍。
那么自然，公司的市值、股票就有理由比10年前的價(jià)值更高。
很好理解，一家年收入50萬(wàn)元的門(mén)店，會(huì)要比一家年收入10萬(wàn)元的門(mén)店更值錢(qián)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格更高。
按照后復(fù)權(quán)價(jià)格統(tǒng)計(jì)，2021年貴州茅臺(tái)股價(jià)相比2011年增長(zhǎng)了1191.88%。
股價(jià)相比利潤(rùn)漲更多的那部分，是來(lái)自估值水平的貢獻(xiàn)。
2011年底，貴州茅臺(tái)市盈率為22.91，而在2021年，這個(gè)指標(biāo)為49.09，翻了一倍多。
對(duì)行業(yè)指數(shù)基金來(lái)說(shuō)，其實(shí)也是類(lèi)似的道理。
行業(yè)內(nèi)公司的利潤(rùn)能不斷增長(zhǎng)，是基金上漲的底氣。目前，眾多明星基金經(jīng)理依然看好白酒行業(yè)的未來(lái)。胡昕煒在基金年報(bào)中這樣說(shuō)：
我們始終認(rèn)為，中國(guó)內(nèi)需市場(chǎng)廣闊，消費(fèi)潛力巨大，伴隨著居民生活水平的不斷提高以及人們對(duì)美好生活的向往，中國(guó)消費(fèi)行業(yè)有望持續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，這將是中國(guó)最為確定的投資機(jī)會(huì)之一。我們對(duì)中國(guó)消費(fèi)升級(jí)的判斷也一直沒(méi)有改變：中國(guó)處在一輪巨大的消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)浪潮當(dāng)中，并且這個(gè)浪潮仍將持續(xù)很多年。
但市盈率也很重要，它代表價(jià)格的貴賤。古人說(shuō)，賤取如珠玉，貴出如糞土。
以昂貴的價(jià)格買(mǎi)入好資產(chǎn)，前途是光明的，但路程難免有曲折坎坷。
以合理的價(jià)格買(mǎi)入好資產(chǎn)，可以享受利潤(rùn)增長(zhǎng)帶來(lái)的增值。
白酒指數(shù)如今的市盈率，雖然不算極端低估，但也逐漸回到了合理的區(qū)間。
以便宜的價(jià)格買(mǎi)入好資產(chǎn)，是最理想的結(jié)果，有個(gè)專(zhuān)業(yè)名詞叫“戴維斯雙擊”，就是這個(gè)意思。