整體來(lái)看，2021年全年消費(fèi)增速呈現(xiàn)前高后低的態(tài)勢(shì)，消費(fèi)的回升仍然受限于時(shí)有反復(fù)的疫情。長(zhǎng)期來(lái)看，疫情的結(jié)束只是時(shí)間問(wèn)題，類比此前非典結(jié)束后消費(fèi)的爆發(fā)式增長(zhǎng)，待到新冠疫情徹底消除，也有望迎來(lái)較大力度的消費(fèi)反彈。但在有限的時(shí)間內(nèi)，疫情的影響在一段時(shí)間內(nèi)仍會(huì)存在，涉及到外出的消費(fèi)，如餐飲、旅游等，仍然在較大程度上處于被抑制狀態(tài)。2022年，我們預(yù)計(jì)消費(fèi)有望持續(xù)回補(bǔ)，具體到消費(fèi)品行業(yè)投資上，則需結(jié)合行業(yè)復(fù)蘇程度以及公司經(jīng)營(yíng)狀況，把握具體節(jié)奏，同時(shí)建議結(jié)構(gòu)上重視新型消費(fèi)品類的崛起。

從經(jīng)濟(jì)增速構(gòu)成的結(jié)構(gòu)來(lái)看，隨著城鎮(zhèn)化率提升和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，近年來(lái)最終消費(fèi)占GDP比重處在不斷抬升過(guò)程中。疫情前，最終消費(fèi)占GDP比重由2010年的47.4%抬升至2018年的64%。疫情對(duì)短期消費(fèi)造成了擾動(dòng)，但長(zhǎng)期看，隨著投資和出口增速的逐步回落，內(nèi)循環(huán)為主的經(jīng)濟(jì)格局逐步推進(jìn)，最終消費(fèi)占GDP比重長(zhǎng)期仍處于緩慢上升趨勢(shì)。

2021年，各類交通客運(yùn)總量約為疫前的70-80%左右，消費(fèi)場(chǎng)景受限和外出頻率降低拖累整體社會(huì)零售品增速，居民消費(fèi)整體不及預(yù)期，消費(fèi)復(fù)蘇之路屢被疫情打斷。以餐飲文旅、線下零售、交通住宿、線下服務(wù)為代表的線下業(yè)態(tài)自疫情以來(lái)受沖擊最為嚴(yán)重，出現(xiàn)關(guān)店潮。隨著國(guó)內(nèi)疫苗接種率的持續(xù)提升，疫情得到有效控制，各地相繼出臺(tái)促消費(fèi)政策、降低稅費(fèi)負(fù)擔(dān)，消費(fèi)環(huán)境不斷優(yōu)化，受疫情沖擊較大的線下消費(fèi)有望率先得到恢復(fù)。

新消費(fèi)品類上，順應(yīng)人口結(jié)構(gòu)變化，我們重點(diǎn)關(guān)注年輕消費(fèi)群體、女性消費(fèi)群體、獨(dú)居消費(fèi)群體、老齡化消費(fèi)群體、及較為龐大的中等收入消費(fèi)群體的需求，在品類上關(guān)注諸如健康食品、細(xì)分家電、外賣食品、新興酒精飲料、細(xì)分類目小家電、國(guó)潮品牌等。在投資節(jié)奏上著重把握從品牌知名度擴(kuò)張到市占率提升的過(guò)程，同時(shí)優(yōu)選能夠把握新型信息傳播渠道的公司。