來源：上海證券報

開年以來，南向資金自去年12月以來持續(xù)流入港股，港股市場大幅領(lǐng)跑A股、美股市場，這在歷史上并不常見。

截至2月16日，恒生指數(shù)今年以來上漲5.65%。同時，港股通50指數(shù)今年以來上漲5.3%，其中，快手、中國海外發(fā)展、龍湖集團等7只個股漲超20%。

近日，上海證券報邀請廣發(fā)基金國際業(yè)務(wù)部總經(jīng)理李耀柱、南方基金國際業(yè)務(wù)部總經(jīng)理黃亮、博時基金指數(shù)與量化投資部ETF組副主管萬瓊和前海開源執(zhí)行投資總監(jiān)崔宸龍，一起暢談港股市場的新機遇。

具備性價比優(yōu)勢

上海證券報：開年以來在哪些因素的共同作用下，港股市場迎來了反彈？

李耀柱：2022年開年以來，港股市場價值板塊、成長板塊呈現(xiàn)修復(fù)行情。主導(dǎo)因素有兩個。一是海外方面，美國加息預(yù)期發(fā)酵，高估值板塊受損嚴(yán)重。港股市場經(jīng)歷了去年的下跌后，相對其他市場具有比較優(yōu)勢，受流動性收緊的影響更?。欢莾?nèi)地方面，穩(wěn)增長政策陸續(xù)出臺，A股從高估值成長風(fēng)格切換為低估值價值風(fēng)格，估值處于相對低位的港股更受益。南下資金自去年12月以來持續(xù)流入，體現(xiàn)出資金對港股的青睞。

黃亮：開年以來的市場環(huán)境較為特殊，美國即將進入加息和縮表周期，我國經(jīng)濟增長面臨一定的壓力。年初港股處于歷史估值的低位，具備一定的性價比優(yōu)勢，資金由于避險需求流入港股市場。

恒生指數(shù)結(jié)構(gòu)中，低估值、高股息的金融、地產(chǎn)、電信運營商等傳統(tǒng)行業(yè)占比較高，短期具有避險功能。同時，香港本地銀行受益于美聯(lián)儲的加息預(yù)期，為恒生指數(shù)貢獻(xiàn)了收益。

萬瓊：年初以來港股的表現(xiàn)受兩方面因素影響，一方面，中國穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，改變了市場對傳統(tǒng)經(jīng)濟的悲觀預(yù)期。另一方面，相比其他市場，港股資產(chǎn)的估值更具有吸引力。以恒生高股息指數(shù)為例，年初其市盈率處于近10年來的最低點，股息率一度超過7%。

崔宸龍：港股的反彈屬于正常修復(fù)，內(nèi)地及其他主要經(jīng)濟體經(jīng)濟政策的調(diào)整，使得港股市場中部分公司短期內(nèi)較為受益，如金融、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈公司取得了較好的漲勢，對指數(shù)帶來了較大貢獻(xiàn)。

多重因素支撐

上海證券報：請從宏觀經(jīng)濟、貨幣流動性、基本面等多個角度，預(yù)測和分析2022年港股市場走勢。

李耀柱：從宏觀經(jīng)濟角度看，內(nèi)地穩(wěn)增長政策將在未來一段時間持續(xù)發(fā)力。同時，監(jiān)管舉措最密集的階段可能已經(jīng)過去，對相關(guān)個股的沖擊可能邊際緩解；上游價格壓力有所緩解，有助于中下游制造業(yè)企業(yè)盈利修復(fù)。

從市場情緒角度，海外科技監(jiān)管趨勢仍然值得關(guān)注，但內(nèi)地互聯(lián)網(wǎng)龍頭業(yè)績風(fēng)險也將逐步兌現(xiàn)。從技術(shù)面看，港股賣空交易占比較高且持續(xù)時間較長，加上機構(gòu)投資者倉位偏低，一旦市場出現(xiàn)上漲，在做空平倉的影響下，漲幅可能會更高。

黃亮：就本輪行情而言，我國穩(wěn)增長政策的及時性和力度，仍是決定港股市場今年表現(xiàn)的核心因素。隨著穩(wěn)增長政策及時出臺和發(fā)力，我國經(jīng)濟基本面有望長期向好。

即使經(jīng)過本輪反彈，港股股權(quán)風(fēng)險溢價仍高于歷史均值1倍標(biāo)準(zhǔn)差，恒生AH溢價指數(shù)維持在歷史高位，反映出港股具有更高的風(fēng)險收益比。

萬瓊：隨著穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，相關(guān)的傳統(tǒng)經(jīng)濟有望保持穩(wěn)定；以科技龍頭公司為代表的新經(jīng)濟板塊面臨的政策壓力逐步消化，基本面整體處于邊際改善狀態(tài)。伴隨著監(jiān)管政策持續(xù)落地，以及互聯(lián)網(wǎng)公司業(yè)務(wù)調(diào)整的結(jié)束，2022年互聯(lián)網(wǎng)公司業(yè)績有望回暖。

崔宸龍：港股整體估值水平較低，并不代表港股會出現(xiàn)迅速上漲的修復(fù)行情，但繼續(xù)大幅下跌的概率不大。港股市場大概率會維持震蕩走勢，重點行業(yè)、重點公司大概率會在快速增長的基本面支撐下走出獨立行情。

看好結(jié)構(gòu)性機會

上海證券報：看好哪些行業(yè)的投資機會？請具體分析。

李耀柱：關(guān)注相對于A股稀缺的行業(yè)配置機會，如造車新勢力、中國互聯(lián)網(wǎng)、中國生物技術(shù)等行業(yè)。

第一，造車新勢力。中國新能源產(chǎn)業(yè)鏈具有全球比較優(yōu)勢，隨著新能源車滲透率提升，將給中國新能源整車企業(yè)帶來規(guī)模效應(yīng)。這些企業(yè)有望通過國際化發(fā)展，參與國際市場競爭。

第二，在中國數(shù)字化建設(shè)過程中，中國互聯(lián)網(wǎng)公司將會扮演重要角色，配置價值應(yīng)該會在今年得到強化。中國互聯(lián)網(wǎng)公司還有較大的潛力未被挖掘，未來擁有較大的成長空間。

第三，中國生物技術(shù)行業(yè)具有較大的長期成長空間。中國的合成生物學(xué)、基因治療、基因編輯、創(chuàng)新藥等行業(yè)具備廣闊的發(fā)展?jié)摿?，更有效率、性價比更高的中國工程師為行業(yè)發(fā)展提供了堅實的人才基礎(chǔ)。同時，隨著海外人才回流以及中國企業(yè)加大研發(fā)投入，中國企業(yè)在技術(shù)儲備上越來越強，也帶來中長期機會。

黃亮：物業(yè)管理行業(yè)仍處于集中度提升的早期，戶均貢獻(xiàn)的社區(qū)增值服務(wù)收入、物企的人效提升遠(yuǎn)未結(jié)束，具備長期投資價值。

基建方面，預(yù)計今年基建投資將明顯前置，來自于非房地產(chǎn)的水泥等需求有望增加，預(yù)期今年需求端將保持平穩(wěn)。

看好具備提價機會的消費行業(yè)，如啤酒行業(yè)的主要酒企均已啟動提價，未來可能在全國范圍內(nèi)全面提價，預(yù)計能夠改善啤酒企業(yè)的利潤率水平；鹵制品行業(yè)在成本上升的影響下，也陸續(xù)提價。

萬瓊：一方面看好高股息資產(chǎn)的估值修復(fù)機會。高股息資產(chǎn)和穩(wěn)增長政策相關(guān)性高，基本面具有很強的韌性。當(dāng)前高股息資產(chǎn)估值處于歷史低位，股息回報率較高。

另一方面，看好受政策影響而大幅下跌但具備長期發(fā)展前景的行業(yè)，如互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療等。在市場情緒悲觀時，恰恰是布局優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的好時機。

崔宸龍：看好以新能源為代表的新興產(chǎn)業(yè)投資機會。具體來看，基本面優(yōu)異的公司面臨持續(xù)快速的增長過程，長期空間相當(dāng)大。