規(guī)模上得太快，也不見得全是好事
業(yè)績大幅回撤，千億私募巨頭幻方量化連續(xù)開啟“道歉模式”。
12月27日晚，幻方量化CEO在朋友圈向投資人道歉，表示：“理解投資者難受，被罵也完全接受，但罵人別動手，動手別打臉”。時隔一天，幻方量化再度表態(tài)致歉投資者。12月28日晚，幻方發(fā)布業(yè)績聲明，對產(chǎn)品回撤達(dá)歷史最大值“深感愧疚”。
9月以來，量化基金普遍出現(xiàn)回撤，截至上周，頭部量化的幻方出現(xiàn)部分產(chǎn)品超額收益歸零，甚至低于跟蹤指數(shù)收益。
“超額收益跟管理規(guī)模是一對天然的矛盾，規(guī)模越小越容易做出收益率，規(guī)模越大反而導(dǎo)致市場承接不了這么多的資金，這波回撤里，幻方量化的規(guī)模有很大原因?！币幻賰|量化私募人士在接受時代周報采訪時表示。
量化策略失靈
私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年12月24日，今年以來中證500指數(shù)上漲14.32%，而幻方量化的中證500指數(shù)產(chǎn)品—九章幻方中證500量化多策略1號今年以來的收益率為15.12%。
此前9月，其收益率最高達(dá)到36.22%，之后便遭遇大幅回撤，年中20%的超額收益幾乎“全軍覆沒”。
幻方量化的中證1000指數(shù)產(chǎn)品—幻方中證1000量化多策略2號今年以來最高收益率達(dá)到35.89%，而目前收益率僅為16.65%，對比今年以來中證1000指數(shù)上漲17%，超額收益更是直接轉(zhuǎn)負(fù)。
除此之外，幻方量化旗下的“幻方量化對沖優(yōu)選18號”、“幻方量化對沖信享1-4號”、“九章幻方量化對沖1-2號”、“幻方量化對沖尊享A-I期”等十余只產(chǎn)品也均在近期創(chuàng)下了成立以來的最大回撤，并且最大回撤值均超過了15%。
關(guān)于此次回撤，幻方量化表示，AI投資決策或存在買賣時點的問題。
“就目前的情況而言，我們?nèi)斯し磸?fù)檢視了AI的投資決策，我們認(rèn)為AI選出來的股票從長期價值來說基本上是沒問題的，但在買賣時點上確實沒做好。市場風(fēng)格劇烈切換的時候，AI會傾向于冒更大的風(fēng)險來博取更多收益，這進一步加大了回撤?！被梅搅炕Q。
業(yè)內(nèi)人士觀點認(rèn)為，今年市場整體顯示出極致的結(jié)構(gòu)性行情，從一季度的消費，到二、三季度的半導(dǎo)體、新能源和周期，再到四季度市場主線混亂，行業(yè)輪動加劇，大小盤行情切換頻繁導(dǎo)致量化策略適應(yīng)性下降，量化投研方法難以通過歷史數(shù)據(jù)捕捉市場熱點。
“幻方量化可能大部分的管理規(guī)模布局在中低頻，走得更多的是基本面策略，盈利速度不夠快，為了搏更高的超額收益，去搞了一些中高頻，跟隨AI選一些強勢股，結(jié)果踩錯了節(jié)奏?！鄙鲜隽炕侥既耸扛嬖V時代周報記者。
幻方量化還表示，正在不斷調(diào)整策略，以適應(yīng)新的市場環(huán)境變化，同時降低持倉集中度，減少市場波動對業(yè)績的影響。
封盤收縮規(guī)模
此前，11月15日，幻方量化發(fā)布公告宣布暫停旗下全部產(chǎn)品的申購（含追加），已有產(chǎn)品的固定開放日贖回業(yè)務(wù)不受影響。
對于暫停申購原因，幻方量化內(nèi)部人士曾表示，暫停申購乃正常操作，“規(guī)模繼續(xù)增長，不如停下來在這個規(guī)?；A(chǔ)上專注研發(fā)好的策略，改善業(yè)績。”
據(jù)了解，2019年8月，幻方量化管理規(guī)模便突破百億，此后不到2年時間，幻方量化的規(guī)模一路成長至千億。
幻方量化在致歉信中還表示，量化交易中，策略同質(zhì)化也加大了投資難度。對此幻方一方面著手控制總的管理規(guī)模，另一方面繼續(xù)加大對策略研究的投入，務(wù)求在未來競爭中繼續(xù)取得領(lǐng)先。
“量化主要是捕捉市場情緒等非理性原因所造成的錯誤定價。在這一過程中，量化的換手率往往很高，但整個高頻市場容量有限。如果一家量化公司的管理規(guī)模過大，它的交易頻率必然會出現(xiàn)下降，轉(zhuǎn)而要更多地去做中低頻的策略?！鄙鲜隽炕侥既耸窟€分析指出，但中低頻策略的問題在于盈利速度不夠快，“因此說規(guī)模和超額收益是一對天然的矛盾體?！?
“因為整個市場環(huán)境都在變化，量化機構(gòu)需要不斷迭代策略，所以非?？简灹炕瘷C構(gòu)的研發(fā)，其實也可以理解為幻方量化的研發(fā)能力沒有跟上規(guī)模的增長，因此帶來了對研發(fā)的需求?！鄙鲜鏊侥既耸窟M一步解釋說。
由于規(guī)模擴張和行情變化所帶來的風(fēng)險加劇，量化私募通過封盤等方式主動控制產(chǎn)品規(guī)模的意愿也更加強烈。
數(shù)據(jù)顯示，今年以來已有10家頭部量化私募宣布封盤，其中百億元級量化私募有9家。分別是幻方量化、聚寬投資、靈均投資、天演資本、進化論資產(chǎn)、金戈量銳、衍復(fù)投資、啟林投資、星闊投資。
據(jù)財聯(lián)社報道，近一個半月以來，幻方量化已主動縮減規(guī)模超過100億元，目前總規(guī)模不足800億元，未來幻方量化還將繼續(xù)降規(guī)模，預(yù)計降至500億元上下。