來源：中國基金報(bào)

去年2月再融資新政出臺(tái)以來，定增市場持續(xù)擴(kuò)容，今年定增項(xiàng)目數(shù)量再創(chuàng)新高。公募基金積極參與定增，年內(nèi)投入資金規(guī)模超過1000億，超過去年全年水平。

公募年內(nèi)認(rèn)購定增總額超千億

數(shù)據(jù)顯示，截至12月3日，今年以來共有422家上市公司實(shí)施定增。公募基金參與了其中210家上市公司的定增。根據(jù)Choice的數(shù)據(jù)，今年以來有62家公募參與上市公司定增，認(rèn)購金額達(dá)到1046.2億元。

從管理人來看，參與定增最多的為財(cái)通基金，今年已參與201家，累計(jì)金額222.83億元。此外，諾德基金參與了89家上市公司定增，認(rèn)購總額近89億元；易方達(dá)基金參與定增20次，累計(jì)金額84.11億元。

九泰基金定增投資中心總經(jīng)理劉開運(yùn)表示，公募參與定增投資升溫，主要是2020年再融資新政出臺(tái)后，定增投資門檻明顯下降。同時(shí)，定增投資股份鎖定期由一年變?yōu)?個(gè)月，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)大大降低。

數(shù)據(jù)顯示，今年以來公募基金參與的項(xiàng)目中，超七成獲得浮盈，平均收益率達(dá)31.24%(僅統(tǒng)計(jì)公布定增價(jià)格的公司)。其中，大成新銳產(chǎn)業(yè)和大成睿景兩只基金參與云天化定增，浮盈超4倍；上投摩根阿爾法、上投摩根動(dòng)力精選等多只基金參與天華超凈定增浮盈超3.5倍；財(cái)通多策略福享、財(cái)通可持續(xù)發(fā)展主題也有不錯(cuò)的預(yù)期收益。

有機(jī)構(gòu)投資人士認(rèn)為，在今年風(fēng)格多變的震蕩行情中，定增投資策略整體的折扣率表現(xiàn)較去年更加突出，年內(nèi)的定增投資整體的收益表現(xiàn)值得期待。

定增的良好收益，也吸引了不少明星基金經(jīng)理出手。傅鵬博管理的睿遠(yuǎn)成長價(jià)值參與上機(jī)數(shù)控定增浮盈超2億元。馮明遠(yuǎn)管理的信達(dá)澳銀先進(jìn)智造、信達(dá)澳銀新能源產(chǎn)業(yè)等基金參與合縱科技定增項(xiàng)目，也取得一定浮盈。此外，謝治宇、周應(yīng)波、張坤都出手參與了上市公司定增。

對(duì)于百億基金經(jīng)理紛紛參與定增，財(cái)通基金認(rèn)為， 再融資新政下，定增的二級(jí)屬性、工具屬性增強(qiáng)。在股債市場波動(dòng)較大、市場趨勢性投資機(jī)會(huì)欠缺的情況下，有折扣價(jià)值的定增投資受到市場青睞。

明年定增市場風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇并存

展望未來定增市場，財(cái)通基金表示，隨著海外逐步恢復(fù)生產(chǎn)，對(duì)于一些從疫情受益的制造行業(yè)個(gè)股、尤其是股價(jià)已在高位的，明年需要特別謹(jǐn)慎。而今年調(diào)整比較充分，又有長期邏輯的項(xiàng)目值得關(guān)注。

北京一家小型基金公司表示，實(shí)施定向增發(fā)大多時(shí)候意味著該公司布局了新的建設(shè)項(xiàng)目，隱含了未來的發(fā)展方向和利潤增長點(diǎn)。通過研究定增資金的用途，可以觀察上市公司對(duì)行業(yè)的看法和應(yīng)對(duì)，加深對(duì)上市公司的研究。

對(duì)于明年定增方面的具體投資策略，財(cái)通基金表示，傾向于通過組合投資、定增量化對(duì)沖兩種策略參與定增市場。首先要做到的是保持組合分散，不搏單票?；谧陨淼娘L(fēng)險(xiǎn)收益訴求，構(gòu)建不同類型的投資組合，在持倉策略、投資期限、減持節(jié)奏各不相同。其次，與過往一攬子定增股票簡單用滬深300或中證500股指期貨對(duì)沖的量化策略不同，定增量化對(duì)沖策略通過定增多票組合疊加“風(fēng)險(xiǎn)配平組合”模擬滬深300指數(shù)，同時(shí)利用滬深300股指期貨空頭，力爭獲取對(duì)定增折扣部分提純后的收益。

劉開運(yùn)提示，參與定增投資，要關(guān)注“折價(jià)陷阱”。雖然部分公司定增發(fā)行折價(jià)較高，但行業(yè)與公司基本面較差，如果僅基于折價(jià)而進(jìn)行定增投資，或會(huì)面臨基本面轉(zhuǎn)差帶來的估值業(yè)績雙殺的風(fēng)險(xiǎn)。另外還有一種風(fēng)險(xiǎn)是高估值，部分公司處于熱門行業(yè)，行業(yè)景氣度較高，公司估值也處于高位，公司擇機(jī)在高位發(fā)行定增進(jìn)行融資，若未來公司表現(xiàn)不能持續(xù)超預(yù)期，可能將面臨很大的估值調(diào)整壓力。

前述北京基金公司也提示要警惕在市場過熱時(shí)期盲目擴(kuò)張帶來的風(fēng)險(xiǎn)。“資金為規(guī)避估值風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)無差別地涌入帶有折價(jià)的定增個(gè)股。另外，投資增發(fā)也可能面臨較大的資產(chǎn)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，以及錯(cuò)誤定價(jià)后較高的糾錯(cuò)成本?！?/p>

（文章來源：中國基金報(bào)）