來源：中國(guó)基金報(bào)

把握基金的風(fēng)格，對(duì)基金投資有重要的意義。選擇順應(yīng)市場(chǎng)風(fēng)格的基金，相對(duì)基準(zhǔn)能取得很高的超額收益。在實(shí)際投資研究中，我們嘗試通過定量分析和定性分析相結(jié)合的方式，給基金貼上相應(yīng)的風(fēng)格標(biāo)簽。

目前市場(chǎng)上有很多基金風(fēng)格的測(cè)算和劃分方法，這些方法或多或少存在一些不足。比如，有些機(jī)構(gòu)采用事前分類法，根據(jù)基金招募說明書來給基金分類。一旦基金的操作和招募說明書發(fā)生偏離，這樣的基金風(fēng)格分類方法則會(huì)產(chǎn)生較大的誤差。還有些機(jī)構(gòu)采用季報(bào)、年報(bào)公布的行業(yè)配置和持有股票來劃分基金風(fēng)格，這一方法的缺陷在于難以把握季度節(jié)點(diǎn)之外其他時(shí)間的基金風(fēng)格。

因此，在定量分析方面，采用William F。 Sharpe論文中所提出的經(jīng)典模型來測(cè)算基金風(fēng)格可以克服上述缺陷。這一方法采用任何一段時(shí)間的基金凈值收益率進(jìn)行測(cè)算，能有效跟蹤基金風(fēng)格漂移。同時(shí)，采用客觀的數(shù)據(jù)而非主觀的描述為基金劃定風(fēng)格，能夠克服基金操作與招募說明書發(fā)生偏離時(shí)所產(chǎn)生的定位誤差。

在模型確定之后，需要為模型挑選自變量。首先，挑選中信標(biāo)普國(guó)債指數(shù)以及申萬大盤、中盤、小盤指數(shù)作為第一次模型運(yùn)算的自變量。通過第一次模型運(yùn)算，確定基金的大、中、小盤風(fēng)格。然后，挑選中信標(biāo)普國(guó)債指數(shù)和申萬成長(zhǎng)、防御、周期指數(shù)作為第二次模型運(yùn)算的自變量。通過這次模型運(yùn)算，確定基金的成長(zhǎng)、防御、周期風(fēng)格。最終，將市場(chǎng)上所有的基金歸入基金風(fēng)格九宮圖中。

在定量分析得到初步結(jié)果后，將其與平時(shí)基金調(diào)研中對(duì)基金風(fēng)格的定性分析進(jìn)行印證和比較，最后確定其風(fēng)格。

定性風(fēng)格分析包括三個(gè)方面：基金經(jīng)理選股思路、投資風(fēng)格和目前行業(yè)配置。通過定性分析和定量分析，將得到的基金風(fēng)格結(jié)果相互印證，更加準(zhǔn)確地給基金貼上風(fēng)格標(biāo)簽。遇到不同市場(chǎng)風(fēng)格時(shí)，通過選擇相應(yīng)風(fēng)格基金中的佼佼者，從而獲取更高的超額收益。

(作者系農(nóng)銀養(yǎng)老2035、農(nóng)銀養(yǎng)老2045基金經(jīng)理) (CIS)

（文章來源：中國(guó)基金報(bào)）