來源：長江商報 作者：張璐
專注于醫(yī)療行業(yè)的三博腦科距離上市又近了一步。
近日，三博腦科醫(yī)院管理集團股份有限公司(以下簡稱“三博腦科”)更新招股書，并將于9月15日創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上會，其保薦機構為中信證券。
目前，三博腦科運營了5家醫(yī)院，2家醫(yī)院在建，年門診量近50萬人次，年手術量超過1萬臺，其中超過半數(shù)為神經(jīng)外科手術。
招股書顯示，近年來，三博腦科業(yè)績波動較大，毛利率遠低于同行業(yè)可比公司平均值。
長江商報記者注意到，三博腦科頻陷醫(yī)療糾紛，2018-2020年，其處理完成的醫(yī)療糾紛共70起，賠付金額合計達1458.97萬元。截至報告期末，還有16起尚未結案的醫(yī)療糾紛。這或為公司IPO之路帶來隱患。
毛利率遠低于同行
資料顯示，三博腦科是目前規(guī)模最大的民營腦科醫(yī)院連鎖集團，主要病種包括顱腦腫瘤、腦血管疾病、功能神經(jīng)外科疾病、癲癇、脊髓疾病、小兒顱腦疾病、疼痛疾病等。
從業(yè)務層面來說，三博腦科的收入主要來自醫(yī)療服務和藥品銷售兩個部分。報告期內(nèi)，公司醫(yī)療服務收入接近75%，藥品銷售收入僅25%左右，2020年公司床位利用率下降的同時藥品銷售占比略有提升。醫(yī)療服務收入中有超過85%來自住院病人，2020年住院病人總收費占公司總收入比重達到78.97%。
在這種收入構成模式下，2018年至2020年，三博腦科分別實現(xiàn)營業(yè)收入9.49億元、10.19億元和9.87億元，同期實現(xiàn)歸母凈利潤分別為6825.8萬元、5085.21萬元和6174.14萬元。其中，2019年和2020年的歸母凈利潤同比增長率分別為-25.50%和21.41%，業(yè)績呈現(xiàn)出波動。
從毛利率情況來看，三博腦科的毛利率低于可比上市公司毛利率均值。2018年至2020年，公司綜合毛利率分別為23.31%、24.61%和23.97%。同期可比上市公司毛利率均值分別為36.37%、34.65%、35.06%，二者存在不小的差距。
長江商報記者注意到，三博腦科的醫(yī)療服務毛利率較為穩(wěn)定，而另一大主營業(yè)務——銷售藥品的毛利率卻由2017年的10.69%下滑到2020年的8.28%，降幅較大。
業(yè)內(nèi)人士表示，未來三博腦科仍需制定戰(zhàn)略規(guī)劃，優(yōu)化經(jīng)營結構，提升自身毛利率，以免在市場競爭中陷入不利局面。
事實上，自2014年以來，三博腦科開始通過多種形式在云南、重慶、福建推行連鎖擴張，致力突破單體醫(yī)院運營模式下醫(yī)療資源的地域化限制。目前，三博腦科擁有控股子公司5家、孫公司2家。
其中，長江商報記者注意到，三博腦科子公司昆明三博2018-2020年分別虧損251.56萬元、372.77萬元和480.53萬元，累計虧損1105萬元。
對此，三博腦科證券服務部回復稱：“醫(yī)療機構前期投入較大，運營的固定成本相對較高，一般需要5-8年的培育期方能達到盈虧平衡，昆明三博主要系收入規(guī)模尚未達到盈虧平衡點所致，與行業(yè)發(fā)展規(guī)律基本吻合。”
原始大股東已套現(xiàn)離場
令人擔憂的是，三博腦科涉及多起醫(yī)療糾紛，深交所也多次對其醫(yī)療糾紛相關問題進行詢問。
招股書顯示，報告期內(nèi)，三博腦科處理完成的醫(yī)療糾紛共70起，其中，2018-2020年處理完成的醫(yī)療糾紛分別有15起、33起和22起，賠付金額分別約為245.45萬元、760.89萬元和452.63萬元，分別占各期營業(yè)收入的0.26%、0.75%和0.46%，合計賠付金額達1458.97萬元。截至報告期末，公司各院區(qū)共有16起尚未結案的醫(yī)療糾紛。
長江商報記者注意到，在上述這些醫(yī)療糾紛中，糾紛背景多為術后病情加重而搶救無效死亡。
對此，三博腦科在回復長江商報記者的函件中表示，“由于腦部解剖結構復雜，涉及范圍小，吻合難度大，且中樞神經(jīng)系統(tǒng)具有復雜的信號傳導體系，因此神經(jīng)外科手術難度大、手術要求高；加之患者自身的病情、身體狀況和基礎疾病情況不同，診療效果存在一定不確定性，可能存在與患者或家屬預期不符而導致醫(yī)療糾紛的情形，但不存在經(jīng)醫(yī)學會專家組鑒定構成的醫(yī)療事故。”
但顯然，醫(yī)療糾紛可能會對三博腦科后續(xù)的品牌聲譽和持續(xù)經(jīng)營造成不利影響。此外，截至今年上半年，三博腦科及其下屬子公司共受到5次行政處罰，均不屬于重大行政處罰，不構成重大違法違規(guī)，涉及醫(yī)護人員手部菌落采樣檢查未達標、消防安全檢查未達標等。公司稱已及時繳納罰款并整改完畢，相關情形未對持續(xù)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響，不影響公司的正常經(jīng)營發(fā)展。
有業(yè)內(nèi)人士表示，醫(yī)療事業(yè)是廣大患者的健康所系、性命所托，以上行政處罰一定程度上暴露出公司在經(jīng)營管理方面的不足，為其未來的IPO之路帶來隱患。
值得一提的是，目前，三博腦科原始大股東已套現(xiàn)離場。
據(jù)悉，三博腦科由馬東山、欒國明、于春江、石祥恩、張陽于2003年合計出資1500萬元設立，其中馬東山出資600萬元為第一大股東，其余人均出資225萬元。
三博腦科涉及過多次增資和股權轉讓，在此過程中，馬東山在2020年徹底退出，累計套現(xiàn)超過2.5億元。截至招股書簽署日，張陽、欒國明、于春江和石祥恩為公司控股股東和實際控制人，分別持有公司14.12%、5.56%、5.56%和3.91%股權，合計持股比例達到29.15%。