來源：21世紀經(jīng)濟報道

在國內(nèi)光伏行業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈利潤向下游轉(zhuǎn)移是一個“嚼了”快十年的論調(diào)。

這并非誤論，一方面技術(shù)迭代以及產(chǎn)業(yè)鏈價格變化，導(dǎo)致利潤會在光伏各環(huán)節(jié)中不斷轉(zhuǎn)移；另一方面，降本是行業(yè)的永恒主題，產(chǎn)業(yè)鏈價格下滑的大趨勢下，利潤也將重新分配。

然而，這一過程并不一帆風順。自去年下半年以來，國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)鏈掀起的漲價潮，擱置了利潤下移的進程。在上下游的激烈博弈中，光伏產(chǎn)業(yè)鏈的半年報則呈現(xiàn)出冰火兩重天的分化態(tài)勢。歡喜者，上游企業(yè)繼續(xù)享受著超額利潤，業(yè)績創(chuàng)下歷史新高；憂愁者，盈利能力陷入谷底，甚至虧損。

“當硅料價格重回十年前的狀態(tài)，上游環(huán)節(jié)重新將利潤聚集，產(chǎn)業(yè)利潤從制造向應(yīng)用轉(zhuǎn)移的趨勢暫緩?！币晃还夥髽I(yè)人士對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，所幸的是，這只是短期的難熬狀態(tài)，部分環(huán)節(jié)的超額利潤終究會慢慢回歸平均回報率。

上游：暴利的“黑金”

翻看已經(jīng)發(fā)布中期業(yè)績的光伏上市企業(yè)財報，不難發(fā)現(xiàn)，凈利潤靠前的企業(yè)幾乎均具備“材料”屬性。

隆基股份(601012.SH)依舊是盈利之王，但今年上半年，該公司大部分利潤都是由硅片貢獻；通威股份(600438.SH)的硅料毛利率創(chuàng)下歷史新高；中環(huán)股份(002129.SZ)正式開啟李東生時代，大尺寸硅片銷量火爆。

凈利潤大幅增長的還有福萊特(601865.SH)、福斯特(603806.SH)、錦浪科技(300763.SZ)等輔材企業(yè)，光伏玻璃價格上半年均價仍高于去年同期，EVA膠膜量價齊升，逆變器廠商甚至也一度傳來漲價潮訊息。

整體來看，今年上半年，整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游聚集了相當豐厚的利潤。

半年賺了2019年全年凈利潤的通威股份，在日前發(fā)布的中報中，展示了硅料業(yè)務(wù)的“瘋狂”。財報顯示，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入265.62億元，同比增長41.75%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為29.66億元，同比增長193.50%?？紤]到電池片業(yè)務(wù)端毛利率下滑的因素，通威股份今年上半年利潤的主要貢獻者莫過于硅料。

在財報中，通威股份并未公布多晶硅料業(yè)務(wù)具體的營收數(shù)字。但一些信息難掩“暴利”：今年上半年，該公司多晶硅產(chǎn)能滿產(chǎn)滿銷，產(chǎn)能利用率為126.50%，實現(xiàn)產(chǎn)量5.06萬噸。據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者了解，在二季度，通威股份多晶硅銷量約2.6萬噸，平均價格約16萬元/噸。而通威股份上半年多晶硅料的平均生產(chǎn)成本為3.65萬元/噸，持續(xù)攀升的多晶硅料價格推高了其毛利率，達到69.39%。

大全能源(688303.SH)的財報或許更為直觀。

作為一家以多晶硅銷售為主營業(yè)務(wù)的龍頭企業(yè)，該公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入45.12億元，同比增長111.99%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為21.61億元，同比增長587.96%。值得一提的是，該公司報告期內(nèi)的整體毛利率同樣高達60.92%，較去年底增加了14個百分點。

躁動的產(chǎn)業(yè)鏈利潤

從目前的供需來看，“黑金”的高毛利率在今年下半年仍然存在繼續(xù)維持的可能性。

根據(jù)中國有色金屬工業(yè)學會硅業(yè)分會(下稱硅業(yè)分會)8月25日發(fā)布的最新價格數(shù)據(jù)：當周，單晶復(fù)投料成交均價達20.91萬元/噸，周環(huán)比漲幅為1.60%；單晶致密料成交均價達20.68萬元/噸，周環(huán)比漲幅為1.62%。21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，當硅料價格實現(xiàn)三連漲時，其環(huán)比漲幅也在擴大。

“硅料建設(shè)周期長，供需容易發(fā)生錯配?！币晃毁Y深新能源分析師告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，硅料環(huán)節(jié)是光伏產(chǎn)業(yè)鏈中投資壁壘較高的領(lǐng)域，技術(shù)門檻高、投資金額大、投產(chǎn)周期長。

事實上，今年硅料供需錯配的現(xiàn)狀很難得到改善。根據(jù)北極星太陽能光伏網(wǎng)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，8個月內(nèi)，硅料長單簽署量約145.8萬噸，較2020年全年簽署量85.53萬噸增長70.71%，其中屬于國內(nèi)硅料廠的簽署量有131.055萬噸。

但業(yè)內(nèi)更為擔心的是，持續(xù)上漲的硅料價格引發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈的躁動不安。

近期，硅片、電池片的報價再度進入上行通道。而早在今年上半年，硅片企業(yè)更是獲取了豐厚的利潤。

中環(huán)股份報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入176.44億元，同比增長104.12%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤14.80億元，同比增長174.92%。凈利潤翻倍式增長的背后，硅片功不可沒?！吧习肽辏协h(huán)股份G12大硅片盈利能力強，收入占比提升?！鼻笆龇治鰩煂?1世紀經(jīng)濟報道記者分析稱，上半年硅片價格提升，加上該公司降本增效顯著，產(chǎn)品毛利率改善。

的確，硅片環(huán)節(jié)利潤豐厚的跡象，從隆基股份的財報中，亦有跡可循。

8月30日盤后，該公司公布了上半年業(yè)績：實現(xiàn)營業(yè)收入350.98億元，同比增長74.26%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為49.93億元，同比增長21.30%。

21世紀經(jīng)濟報道記者根據(jù)該公司公布的主要控股公司經(jīng)營數(shù)據(jù)測算，其中，以生產(chǎn)和銷售硅棒、硅片為主的銀川隆基、保山隆基、楚雄隆基、銀川光伏等四家公司累計實現(xiàn)凈利潤34.14億元。

中下游：被動的“結(jié)盟”

上游高增的凈利潤的確讓人眼紅。只不過，這不可避免地讓其他環(huán)節(jié)的部分企業(yè)面臨利潤受損甚至“血虧”的風險。

在6月份一場由行業(yè)協(xié)會組織的“光伏行業(yè)熱點難點問題座談會”上，愛旭股份(600732.SH)對上游漲價的“控訴”讓人記憶猶新。這家堅持專業(yè)化生產(chǎn)路線的光伏電池片頭部企業(yè)，在上半年卻飽受原材料漲價的困擾，最終交出了一份虧損的半年報。

財報顯示，愛旭股份報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入約68.68億元，同比增加85.88%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損約2376萬元，去年同期則盈利1.37億元。

在電池片端，愛旭股份的一個競爭對手便是通威股份。實際上，即便是通威股份在全產(chǎn)業(yè)鏈布局下，其電池片業(yè)務(wù)毛利率也未能幸免于硅料、硅片的提價。盡管報告期內(nèi)，該公司滿產(chǎn)滿銷，電池及組件銷量14.93GW，同比增長 92.68%，但單晶電池毛利率降至11.65%，較2020年末減少了近3個百分點。

當然，最頭疼的莫過于組件端。在今年上半年產(chǎn)業(yè)鏈上下游供需格局的失衡、上游原材料價格大漲的背景下，組件企業(yè)的盈利能力大受挑戰(zhàn)。

今年上半年，晶澳科技(002459.SZ)和天合光能(688699.SH)都迎來了私有化回A之后的高光時刻，市值突破千億。截至8月30日收盤，兩家公司的總市值分別為1205億元、1274億元。

主營太陽能組件的晶澳科技，今年上半年的營收同比增長48.77%，但其凈利潤僅略微增長1.78%至7.13億元。如果以扣非后的凈利潤為參考，晶澳科技報告期內(nèi)主營業(yè)務(wù)的盈利能力實則在下滑。

國內(nèi)另一家組件龍頭企業(yè)東方日升(300118.SZ)，更是遭遇了五年以來的首次中期虧損。

“主要系出貨量增加，銷售規(guī)模擴大，以及原材料價格上漲所致。”晶澳科技在解釋上半年凈利潤增長乏力時表示。

21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，即便上半年業(yè)績超預(yù)期，天合光能在其半年報中也坦言，光伏行業(yè)面臨硅料價格大幅上漲、大宗材料價格上漲、物流運費上漲等多重經(jīng)營挑戰(zhàn)。

對于組件企業(yè)而言，當上游原材料價格上漲之時，其同樣可以通過提價來繼續(xù)傳導(dǎo)成本壓力。但這條路不易通行。“經(jīng)歷去年至今年輪番漲價，終端承受能力有限，此番調(diào)整訂單價格若要單面組件穩(wěn)居每瓦1.8元人民幣以上的水位恐有難度?！毙袠I(yè)機構(gòu)PVInfoLink分析認為。

不可否認的是，國內(nèi)組件環(huán)節(jié)經(jīng)過過去十年的激烈競爭，已經(jīng)形成優(yōu)勝劣汰、勝者為王的格局，企業(yè)盈利能力有所改善。“在本輪漲價潮尚未出現(xiàn)之前，組件企業(yè)的注意力更多地轉(zhuǎn)向銷售、渠道和品牌?！鼻笆龇治鰩煾嬖V21世紀經(jīng)濟報道記者，但此番漲價潮下，成本的關(guān)注度再度提升至優(yōu)先級。

實際上，自去年以來，組件企業(yè)抱團“結(jié)盟”的消息頻頻出現(xiàn)。

2020年11月份，天合光能和通威股份簽署了150億元規(guī)模的項目合作，雙方在硅料、硅棒、電池及切片環(huán)節(jié)，站在了一起。

晶澳科技、晶科能源同樣也將觸手延伸至上游。6月18日，兩家公司宣布與新特能源簽署增資擴股協(xié)議，對新特能源全資子公司內(nèi)蒙古新特硅材料有限公司增資擴股，通過股權(quán)投資的形式，來為未來多晶硅料的供應(yīng)上份保險。

這背后，組件企業(yè)垂直一體化的趨勢勢不可擋。

但如果本輪產(chǎn)業(yè)鏈沒有掀起漲價潮，這樣的趨勢或許不會這么早出現(xiàn)。