58億元將公司業(yè)績主要貢獻者賣掉,自稱是為了培植新市場。而從加油站到醫(yī)藥、保健品,再到醫(yī)美,振東制藥主業(yè)頻繁轉(zhuǎn)換,其未來戰(zhàn)略讓人難以捉摸。
58億元出售業(yè)績驅(qū)動主力
8月18日,振東制藥發(fā)布公告,以58億元出售全資子公司北京振東朗迪制藥有限公司(下稱“朗迪制藥”)100%股權(quán)給上海方朗企業(yè)管理有限責(zé)任公司。
朗迪制藥于2003年成立,主營業(yè)務(wù)為鈣制劑、維生素、礦物質(zhì)制劑等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,主要產(chǎn)品有朗迪牌碳酸鈣D3片和碳酸鈣D3顆粒。2016年5月,振東制藥以26.46億元交易對價取得朗迪制藥100%的股權(quán),將朗迪制藥收入囊中。
幾年間,憑借“中國鈣王”的統(tǒng)治地位,朗迪牌鈣片終端銷售額達(dá)43億元,市場占有率排名第一,這成了振東制藥業(yè)績主要增長點。其中,2020年度,朗迪制藥實現(xiàn)營收13.27億元,實現(xiàn)凈利潤3.57億元,占振東制藥同期營業(yè)收入和凈利潤總額的比例分別達(dá)到了27.37%和136.26%。
“投資者們也看不懂公司的戰(zhàn)略”
在營收如此樂觀的背景下,為何要將朗迪制藥拋出?在近幾日披露的公告中,振東制藥多次坦言,出售朗迪制藥可提升公司整體抗風(fēng)險能力:一方面,出售朗迪制藥可一次性解決收購朗迪帶來的23億商譽風(fēng)險問題;另一方面,考慮到未來在中藥、化學(xué)藥及創(chuàng)新藥物領(lǐng)域的資金投入需求和降低負(fù)債等因素,出售朗迪制藥可使公司戰(zhàn)略更加聚焦。
事實上,一直以來,振東制藥的業(yè)務(wù)范疇明顯呈現(xiàn)多元化。
1993年成立,從舉債30萬元建立第一座加油站開始,歷經(jīng)四次重大轉(zhuǎn)型,加油站、維生素、鈣片、中藥、毛發(fā)……振東制藥自已都稱“投資者們也看不懂公司的戰(zhàn)略”。
“皮科的達(dá)霏欣增長很迅速,中藥的增長保持得也非常好,化藥做得也不錯。每個板塊都不舍得放棄,這個多元化很累也很難,投資者們也看不懂公司的戰(zhàn)略,公司在資本市場上表現(xiàn)也不好?!痹谡駯|制藥8月21日披露的《投資者關(guān)系活動記錄表》中,其董事長李安平如此介紹出售朗迪制藥的背景。他說,振東制藥最初的定位就是以中藥為主、以腫瘤藥為主、以復(fù)方苦參注射液為主的簡單戰(zhàn)略,但多次的并購導(dǎo)致了公司多元化的發(fā)展。出售朗迪制藥是為長遠(yuǎn)發(fā)展考慮,未來公司將聚焦醫(yī)美市場、深耕腫瘤領(lǐng)域,減少多元發(fā)展。
對于外界爭議,李安平表示:“振東制藥從2000年6月底賣掉加油站轉(zhuǎn)型到制藥,從中藥轉(zhuǎn)到化藥,從臨床轉(zhuǎn)到OTC領(lǐng)域,我們的歷次轉(zhuǎn)型都是比較成功的,最大的原因就是公司擁有穩(wěn)定的、從一線一步步成長起來的高管團隊。這些高管對市場敏感,實現(xiàn)銷售目標(biāo)問題不大?!?
達(dá)霏欣成今年新的業(yè)績增長點
振東制藥《2021年半年度報告》顯示,其主營業(yè)務(wù)為維生素、礦物質(zhì)制劑、中藥、創(chuàng)新藥等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。今年上半年,公司業(yè)績有大幅度的增長,實現(xiàn)營業(yè)收入264653.39萬元,同比增長34.03%;歸屬于上市公司股東的凈利潤22066.12萬元,同比上升87.44%。
其中,占比10%以上的產(chǎn)品有中藥和西藥。中藥實現(xiàn)營收69774.40萬元,毛利率為54.03%,下降4.18%;西藥實現(xiàn)營收188774.61萬元,毛利率為65.84%,增長0.93%。
可以看到,在占比10%以上的產(chǎn)品中,并無振東制藥未來要聚焦的醫(yī)美身影,而中藥、西藥兩大板塊的毛利率數(shù)據(jù)也并不好看。那么,是什么給了振東制藥剝離核心醫(yī)藥而轉(zhuǎn)戰(zhàn)醫(yī)美賽道的底氣?
國家衛(wèi)健委2019年的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示,我國脫發(fā)人數(shù)超2.5億,平均每6人中就有1人脫發(fā),其中男性約1.63億,女性約0.88億。另iiMedia Research(艾媒咨詢)數(shù)據(jù)顯示,我國植發(fā)行業(yè)市場規(guī)模從2016年57.0億元發(fā)展至2020年208.3億元。
于振東制藥而言,在《投資者關(guān)系活動記錄表》中,振東制藥總裁馬士鋒介紹,今年上半年,公司業(yè)績表現(xiàn)不錯,而生發(fā)藥達(dá)霏欣是新的業(yè)績增長點。
從數(shù)據(jù)看,達(dá)霏欣上半年營收超1億元,同比增長超200%。今年下半年,預(yù)計增速還會繼續(xù)擴大,全年保守預(yù)計超3億元。此外,中康CHM最新數(shù)據(jù)顯示,今年上半年振東制藥達(dá)霏欣市場份額占比45.23%,同比增長190%,領(lǐng)跑米諾地爾品類市場。
不難看出,相較于去年13.27億元營收的朗迪,今年全年或超3億元的達(dá)霏欣確實“未來可期”。
銷售費用逐年上漲
振東制藥《2021年半年度報告》顯示,報告期內(nèi),其銷售費用達(dá)11.65億元,同比增長了31.56%。究其原因,振東制藥稱是本期因銷售增加致市場運營費增加所致。
而在《投資者關(guān)系活動記錄表》,振東制藥介紹,上半年達(dá)霏欣的增速高于競品,已經(jīng)在OTC 渠道上取得了領(lǐng)先優(yōu)勢,臨床渠道也在快速追趕,在植發(fā)渠道上,公司占據(jù)著絕對的主導(dǎo)地位。對此,有分析指出,這或得益于前期的營銷投入。
事實上,自2016年收購朗迪制藥以來,振東制藥的銷售費用便逐年上漲。2016年—2020年,其銷售費用依次為8.628億元、13.53億元、17.66億元、21.73億元、22.22億,2018年銷售費用占營收比例一度達(dá)到51.64%。
值得注意的是,盡管營收數(shù)據(jù)耀眼,但近幾年,振東制藥經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額卻平淡無奇。從近三年數(shù)據(jù)看,其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額一直維持在1—2億元,分別為1.545億元、1.864億元、2.219億元。
揮別朗迪,深耕腫瘤、醫(yī)美,未來振東制藥如何培植新市場?
在《投資者關(guān)系活動記錄表》中,振東制藥介紹,58 億元的交易對價可以為其腫瘤、醫(yī)美的發(fā)展提供充足支持。同時,對于尋找新的業(yè)績增長極,振東制藥對達(dá)霏欣、復(fù)方苦參注射液、西黃丸、舒血寧注射液等產(chǎn)品信心十足,并表示今年上半年這些產(chǎn)品都銷售不錯,明年會持續(xù)放量。
記者注意到,在8月18日披露相關(guān)出售公告后,深交所也向振東制藥發(fā)出了《關(guān)注函》,要求其披露本次交易完成后上市公司業(yè)務(wù)構(gòu)成,分業(yè)務(wù)列示盈利模式、最近一年又一期的營業(yè)收入、營業(yè)成本、毛利率等,要求其在8月27日前將有關(guān)說明材料報送并對外披露。截至發(fā)稿,振東制藥仍未披露。