58億元將公司業(yè)績主要貢獻者賣掉，自稱是為了培植新市場。而從加油站到醫(yī)藥、保健品，再到醫(yī)美，振東制藥主業(yè)頻繁轉換，其未來戰(zhàn)略讓人難以捉摸。
58億元出售業(yè)績驅動主力
8月18日，振東制藥發(fā)布公告，以58億元出售全資子公司北京振東朗迪制藥有限公司(下稱“朗迪制藥”)100%股權給上海方朗企業(yè)管理有限責任公司。
朗迪制藥于2003年成立，主營業(yè)務為鈣制劑、維生素、礦物質制劑等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品有朗迪牌碳酸鈣D3片和碳酸鈣D3顆粒。2016年5月，振東制藥以26.46億元交易對價取得朗迪制藥100%的股權，將朗迪制藥收入囊中。
幾年間，憑借“中國鈣王”的統(tǒng)治地位，朗迪牌鈣片終端銷售額達43億元，市場占有率排名第一，這成了振東制藥業(yè)績主要增長點。其中，2020年度，朗迪制藥實現(xiàn)營收13.27億元，實現(xiàn)凈利潤3.57億元，占振東制藥同期營業(yè)收入和凈利潤總額的比例分別達到了27.37%和136.26%。
“投資者們也看不懂公司的戰(zhàn)略”
在營收如此樂觀的背景下，為何要將朗迪制藥拋出？在近幾日披露的公告中，振東制藥多次坦言，出售朗迪制藥可提升公司整體抗風險能力:一方面，出售朗迪制藥可一次性解決收購朗迪帶來的23億商譽風險問題;另一方面，考慮到未來在中藥、化學藥及創(chuàng)新藥物領域的資金投入需求和降低負債等因素，出售朗迪制藥可使公司戰(zhàn)略更加聚焦。
事實上，一直以來，振東制藥的業(yè)務范疇明顯呈現(xiàn)多元化。
1993年成立，從舉債30萬元建立第一座加油站開始，歷經(jīng)四次重大轉型，加油站、維生素、鈣片、中藥、毛發(fā)……振東制藥自已都稱“投資者們也看不懂公司的戰(zhàn)略”。
“皮科的達霏欣增長很迅速，中藥的增長保持得也非常好，化藥做得也不錯。每個板塊都不舍得放棄，這個多元化很累也很難，投資者們也看不懂公司的戰(zhàn)略，公司在資本市場上表現(xiàn)也不好?！痹谡駯|制藥8月21日披露的《投資者關系活動記錄表》中，其董事長李安平如此介紹出售朗迪制藥的背景。他說，振東制藥最初的定位就是以中藥為主、以腫瘤藥為主、以復方苦參注射液為主的簡單戰(zhàn)略，但多次的并購導致了公司多元化的發(fā)展。出售朗迪制藥是為長遠發(fā)展考慮，未來公司將聚焦醫(yī)美市場、深耕腫瘤領域，減少多元發(fā)展。
對于外界爭議，李安平表示：“振東制藥從2000年6月底賣掉加油站轉型到制藥，從中藥轉到化藥，從臨床轉到OTC領域，我們的歷次轉型都是比較成功的，最大的原因就是公司擁有穩(wěn)定的、從一線一步步成長起來的高管團隊。這些高管對市場敏感，實現(xiàn)銷售目標問題不大。”
達霏欣成今年新的業(yè)績增長點
振東制藥《2021年半年度報告》顯示，其主營業(yè)務為維生素、礦物質制劑、中藥、創(chuàng)新藥等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。今年上半年，公司業(yè)績有大幅度的增長，實現(xiàn)營業(yè)收入264653.39萬元，同比增長34.03%；歸屬于上市公司股東的凈利潤22066.12萬元，同比上升87.44%。
其中，占比10%以上的產(chǎn)品有中藥和西藥。中藥實現(xiàn)營收69774.40萬元，毛利率為54.03%，下降4.18%；西藥實現(xiàn)營收188774.61萬元，毛利率為65.84%，增長0.93%。
可以看到，在占比10%以上的產(chǎn)品中，并無振東制藥未來要聚焦的醫(yī)美身影，而中藥、西藥兩大板塊的毛利率數(shù)據(jù)也并不好看。那么，是什么給了振東制藥剝離核心醫(yī)藥而轉戰(zhàn)醫(yī)美賽道的底氣？
國家衛(wèi)健委2019年的調查數(shù)據(jù)顯示，我國脫發(fā)人數(shù)超2.5億，平均每6人中就有1人脫發(fā)，其中男性約1.63億，女性約0.88億。另iiMedia Research(艾媒咨詢)數(shù)據(jù)顯示，我國植發(fā)行業(yè)市場規(guī)模從2016年57.0億元發(fā)展至2020年208.3億元。
于振東制藥而言，在《投資者關系活動記錄表》中，振東制藥總裁馬士鋒介紹，今年上半年，公司業(yè)績表現(xiàn)不錯，而生發(fā)藥達霏欣是新的業(yè)績增長點。
從數(shù)據(jù)看，達霏欣上半年營收超1億元，同比增長超200%。今年下半年，預計增速還會繼續(xù)擴大，全年保守預計超3億元。此外，中康CHM最新數(shù)據(jù)顯示，今年上半年振東制藥達霏欣市場份額占比45.23%，同比增長190%，領跑米諾地爾品類市場。
不難看出，相較于去年13.27億元營收的朗迪，今年全年或超3億元的達霏欣確實“未來可期”。
銷售費用逐年上漲
振東制藥《2021年半年度報告》顯示，報告期內，其銷售費用達11.65億元，同比增長了31.56%。究其原因，振東制藥稱是本期因銷售增加致市場運營費增加所致。
而在《投資者關系活動記錄表》，振東制藥介紹，上半年達霏欣的增速高于競品，已經(jīng)在OTC 渠道上取得了領先優(yōu)勢，臨床渠道也在快速追趕，在植發(fā)渠道上，公司占據(jù)著絕對的主導地位。對此，有分析指出，這或得益于前期的營銷投入。
事實上，自2016年收購朗迪制藥以來，振東制藥的銷售費用便逐年上漲。2016年—2020年，其銷售費用依次為8.628億元、13.53億元、17.66億元、21.73億元、22.22億，2018年銷售費用占營收比例一度達到51.64%。
值得注意的是，盡管營收數(shù)據(jù)耀眼，但近幾年，振東制藥經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額卻平淡無奇。從近三年數(shù)據(jù)看，其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額一直維持在1—2億元，分別為1.545億元、1.864億元、2.219億元。
揮別朗迪，深耕腫瘤、醫(yī)美，未來振東制藥如何培植新市場？
在《投資者關系活動記錄表》中，振東制藥介紹，58 億元的交易對價可以為其腫瘤、醫(yī)美的發(fā)展提供充足支持。同時，對于尋找新的業(yè)績增長極，振東制藥對達霏欣、復方苦參注射液、西黃丸、舒血寧注射液等產(chǎn)品信心十足，并表示今年上半年這些產(chǎn)品都銷售不錯，明年會持續(xù)放量。
記者注意到，在8月18日披露相關出售公告后，深交所也向振東制藥發(fā)出了《關注函》，要求其披露本次交易完成后上市公司業(yè)務構成，分業(yè)務列示盈利模式、最近一年又一期的營業(yè)收入、營業(yè)成本、毛利率等，要求其在8月27日前將有關說明材料報送并對外披露。截至發(fā)稿，振東制藥仍未披露。