進(jìn)入三季度，以新能源車、半導(dǎo)體、軍工等為代表的硬科技逐漸成為市場(chǎng)的投資主線。創(chuàng)金合信科技成長基金經(jīng)理周志敏在8月18日的直播中分析，受中報(bào)業(yè)績陸續(xù)披露的影響，業(yè)績與估值匹配度成為焦點(diǎn)，除少數(shù)市場(chǎng)認(rèn)同度很高的高位股外，業(yè)績?cè)鏊倏斓男袠I(yè)中低估值、小而美的品種投資機(jī)會(huì)更大。

目前對(duì)硬科技還沒有一個(gè)明確的定義。周志敏認(rèn)為，硬科技通常指在實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破、商業(yè)化等方面比較難的行業(yè)和領(lǐng)域，需要持續(xù)投入人員、資金，是一個(gè)知識(shí)密集型、資金密集型的領(lǐng)域，因而其準(zhǔn)入門檻較高，有較強(qiáng)的競(jìng)爭壁壘，“具體到A股相關(guān)的行業(yè)，新能源車、光伏、半導(dǎo)體、工業(yè)軟件、軍工等都屬于硬科技。比如工業(yè)軟件領(lǐng)域，不少制造業(yè)公司正在使用的是進(jìn)口軟件，軟件里融合了其所在行業(yè)工業(yè)生產(chǎn)相關(guān)的制程、數(shù)據(jù)庫、經(jīng)驗(yàn)等，與相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展緊密相關(guān)。此外，硬科技的范圍是在不斷變化的，在不同的時(shí)間，針對(duì)不同的國家，硬科技涵蓋的范圍有所不同。”

半導(dǎo)體行業(yè)仍處于較高景氣度

談及三季度以來半導(dǎo)體為代表的高成長行業(yè)表現(xiàn)較好，周志敏認(rèn)為主要觸發(fā)點(diǎn)是中報(bào)的陸續(xù)披露，“進(jìn)入8月，特別是后面的10多天，中報(bào)密集披露，4000多家上市公司集中展示業(yè)績，資金經(jīng)過比較后會(huì)更傾向于業(yè)績?cè)鏊倏斓陌鍓K。”周志敏認(rèn)為，以科技行業(yè)的半導(dǎo)體為例，數(shù)據(jù)顯示增速很快，背后有兩個(gè)邏輯：需求總體提升和進(jìn)口替代。其中有成長的因素，也有周期的因素，不過周期的因素可能會(huì)更大一點(diǎn)，周期的因素是靠漲價(jià)推動(dòng)的，因?yàn)榇嬖谳^大的供需缺口。中報(bào)披露顯示，不少大家關(guān)注度比較少，市值也不大的半導(dǎo)體公司，同比、環(huán)比的增速實(shí)現(xiàn)了翻番，就是偏周期性的因素在發(fā)揮作用。

周志敏分析，半導(dǎo)體的進(jìn)口替代會(huì)持續(xù)很長時(shí)間，哪怕當(dāng)前市值較大的半導(dǎo)體設(shè)備龍頭公司，其生產(chǎn)的設(shè)備占下游客戶國產(chǎn)晶圓廠采購的比例，目前只有20-30%的水平，未來發(fā)展空間很大。相關(guān)產(chǎn)業(yè)在國外發(fā)展了很多年，國內(nèi)因?yàn)橄掠涡枨鬀]起來，上游的供應(yīng)鏈得不到扶持，所以很長一段時(shí)間發(fā)展得比較慢。近兩年，下游的終端如手機(jī)、消費(fèi)電子產(chǎn)品等逐步發(fā)展，加上當(dāng)前國際關(guān)系、政策導(dǎo)向，使得上游供應(yīng)鏈獲得了發(fā)展的機(jī)會(huì)。供需緊張的情況下，海外供應(yīng)商不能供貨，國內(nèi)的客戶開始嘗試使用國內(nèi)產(chǎn)品，從而給國內(nèi)供應(yīng)鏈公司提供了發(fā)展的機(jī)會(huì)。國內(nèi)公司因此獲得了進(jìn)入半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的門票，此前很難獲得優(yōu)質(zhì)的下游客戶。這種國產(chǎn)替代在產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷史上曾經(jīng)發(fā)生過，2011年日本大地震，很多上游的元器件公司在日本，當(dāng)時(shí)存在供應(yīng)不順暢的情況，國內(nèi)一些知名廠商陸續(xù)引入國產(chǎn)供應(yīng)鏈。借此契機(jī)，國內(nèi)公司積極研發(fā)，經(jīng)過一段時(shí)期的產(chǎn)品迭代，不論是收入和利潤都有了快速的增長。

近期半導(dǎo)體板塊有一定程度的調(diào)整，周志敏強(qiáng)調(diào)，半導(dǎo)體是一個(gè)非常大的行業(yè)，細(xì)分領(lǐng)域很多，此前漲幅較大的某些芯片品種近期出現(xiàn)一定程度的價(jià)格回調(diào)，但供需緊張的大格局沒有改變。這一點(diǎn)可以參考BB值(book-to-bill ratio，接單出貨比)，此數(shù)據(jù)比較客戶意愿和訂單量，反映客戶有多少需求被滿足，目前該數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于1，說明很多需求沒有得到解決。

基于此，周志敏認(rèn)為，基本面維度，當(dāng)前半導(dǎo)體處于產(chǎn)業(yè)周期比較早期的階段，且仍處于景氣較高的位置上，下游的需求還是很旺盛，供給較為緊張，各種芯片的價(jià)格仍比較堅(jiān)挺。而從估值維度看，自7月以來的反彈幅度較大，目前估值談不上便宜，但估值更多反映的是投資者的心態(tài)。對(duì)于科技行業(yè)的投資，在個(gè)股基本面較為確定的前提下，下跌時(shí)是更好的布局機(jī)會(huì)，盡量避免追漲殺跌。

看好戴維斯雙升個(gè)股投資機(jī)會(huì)

狹義的科技行業(yè)包括電子、通信、計(jì)算機(jī)三大板塊，A股市場(chǎng)有近600家科技上市公司，不乏投資機(jī)會(huì)。周志敏認(rèn)為，基于互聯(lián)網(wǎng)的傳播效應(yīng)，很容易出現(xiàn)類似半導(dǎo)體這樣的網(wǎng)紅，不過投資中他不會(huì)單押某一個(gè)板塊，更看好戴維斯雙升的投資機(jī)會(huì)，“不論是中報(bào)還是調(diào)研，有一些公司關(guān)注度不高，業(yè)績好且估值便宜，即便估值不提升，單純依靠業(yè)績?cè)鲩L也會(huì)有不錯(cuò)的漲幅，當(dāng)然等大家慢慢意識(shí)到其成長空間，估值又有一定程度提升，漲幅就更加可觀了。需要從業(yè)績和估值兩個(gè)維度尋找，如果當(dāng)前估值已經(jīng)100倍，估值即使繼續(xù)提升，但是我覺得雙升的成色不如前面的公司?！?/p>

資料顯示，周志敏為清華大學(xué)機(jī)械系學(xué)士、中國科學(xué)院研究生院博士，十年證券基金從業(yè)經(jīng)歷，先后就職于廣發(fā)證券、第一創(chuàng)業(yè)證券資產(chǎn)管理部擔(dān)任研究員，2014年加入創(chuàng)金合信基金，長期專注于TMT行業(yè)的研究、投資。

在談及個(gè)人的投資體系時(shí)，周志敏表示更習(xí)慣以科學(xué)實(shí)驗(yàn)的思維去解釋經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象、上市公司經(jīng)營情況和股價(jià)表現(xiàn)，以及分析三者的內(nèi)在關(guān)系。具體到以科技股為代表的成長股投資方法，周志敏表示，首先要做到實(shí)事求是，通過觀察A股的歷史和現(xiàn)狀，比較海外成熟市場(chǎng)的歷史和現(xiàn)狀，看清當(dāng)前A股市場(chǎng)所處的成長階段，體會(huì)不同市場(chǎng)、不同投資者的品味和偏好。在這個(gè)基礎(chǔ)上，再結(jié)合自己的選股習(xí)慣、交易風(fēng)格精選個(gè)股?！巴ǔＮ覍⒖萍脊蔀榇淼某砷L股分為兩大陣營：風(fēng)箏股和飛機(jī)股。前者的起落靠風(fēng)，風(fēng)就是主題性機(jī)會(huì)，風(fēng)一停股價(jià)就落了，風(fēng)什么時(shí)候來，會(huì)把哪些個(gè)股吹起來是我需要考慮的事情。后者起落更多靠自己，大多有穩(wěn)定的商業(yè)模式，可以通過科學(xué)的手段觀察、預(yù)測(cè)和研究。大部分的時(shí)間里我在尋找飛機(jī)股，尋找飛得最快、飛得最高的那一批。不過，遇到風(fēng)起來的時(shí)候，我也會(huì)嘗試去放放風(fēng)箏，前提是用合適的方法，且時(shí)刻提醒自己永遠(yuǎn)不要把風(fēng)箏當(dāng)成了飛機(jī)?！?/p>