業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，風(fēng)格特征鮮明是一回事，能不能給投資者留下正面印象則是另一回事。對(duì)于基金公司而言，核心還是要回歸資產(chǎn)管理能力這個(gè)本源。如果極致風(fēng)格的競(jìng)爭(zhēng)策略無(wú)法有效控制投資風(fēng)險(xiǎn)，基金公司想重拾投資者信任是一件困難且漫長(zhǎng)的事情，可能進(jìn)一步壓縮中小基金公司的生存空間。

公募基金行業(yè)“鋒利的矛”越來(lái)越多。仔細(xì)分析發(fā)現(xiàn)，這些“鋒利的矛”多屬于中小基金公司。“鋒利的矛”頻出的背后既是中小基金尋求市場(chǎng)關(guān)注的“欣然為之”，也是迫于競(jìng)爭(zhēng)壓力的“不得已而為之”。

“欣然為之”在于，在結(jié)構(gòu)性行情的配合下，極致風(fēng)格的產(chǎn)品能夠憑借短期亮眼的業(yè)績(jī)?cè)诒姸喈a(chǎn)品中脫穎而出，可以借助互聯(lián)網(wǎng)渠道快速壯大規(guī)模。但這在某種程度上也凸顯出中小基金公司當(dāng)前面臨的發(fā)展困境：公募基金行業(yè)馬太效應(yīng)愈發(fā)顯著。一方面，中小基金公司存在人才流失的問(wèn)題，難有明星基金經(jīng)理助陣。另一方面，和頭部基金公司相比，中小基金公司在銀行渠道方面處于弱勢(shì)地位，只能通過(guò)“極致”行為來(lái)博取關(guān)注。

“矛”越來(lái)越多、越來(lái)越鋒利

僅用了3個(gè)月的時(shí)間，已有主動(dòng)權(quán)益基金實(shí)現(xiàn)收益翻倍。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至8月13日，近3個(gè)月，有89只基金（包括普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、靈活配置型基金）收益率超過(guò)50%，其中有11只基金收益率在70%以上。具體來(lái)看，崔宸龍管理的前海開(kāi)源新經(jīng)濟(jì)混合A以99.36%的收益率一馬當(dāng)先，唐雷管理的東方阿爾法優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)混合A收益率也達(dá)到75.19%。

這些短期業(yè)績(jī)頗為亮眼的基金有兩大特征：一是重點(diǎn)押注單個(gè)行業(yè)。以前海開(kāi)源新經(jīng)濟(jì)混合為例，截至二季度，基金前十大重倉(cāng)股包括天合光能、星源材質(zhì)、鵬輝能源、寧德時(shí)代、比亞迪、億緯鋰能等多只新能源產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股。類似的還有長(zhǎng)城行業(yè)輪動(dòng)混合，截至8月13日，近3個(gè)月基金收益率超過(guò)了70%。從其二季度前十大重倉(cāng)股來(lái)看，也幾乎是清一色的新能源個(gè)股，包括天合光能、恩捷股份、陽(yáng)光電源、天賜材料、隆基股份、億緯鋰能等。

二是排名靠前的基金多屬于中小基金公司。例如，截至8月13日，前海開(kāi)源基金旗下的前海開(kāi)源新經(jīng)濟(jì)混合A、前海開(kāi)源公用事業(yè)股票近3個(gè)月收益率在98%以上，泰達(dá)宏利基金旗下的泰達(dá)轉(zhuǎn)型機(jī)遇股票A、泰達(dá)高研發(fā)6個(gè)月持有混合A近3個(gè)月收益率也超過(guò)70%，中信保誠(chéng)基金旗下的信誠(chéng)新興產(chǎn)業(yè)混合近3個(gè)月收益率也達(dá)到70.52%。

亮眼的業(yè)績(jī)吸引了大量資金申購(gòu)。以前海開(kāi)源公用事業(yè)股票為例，該基金出現(xiàn)在招商銀行發(fā)布的近30天基金銷量飆升榜單上。數(shù)據(jù)顯示，近30天里，前海開(kāi)源公用事業(yè)股票銷量增長(zhǎng)了3.8億元。從天天基金近一周購(gòu)買人數(shù)最多的基金來(lái)看，有超過(guò)13萬(wàn)人申購(gòu)了前海開(kāi)源公用事業(yè)股票。

7月14日，前海開(kāi)源公用事業(yè)股票發(fā)布了限制大額申購(gòu)的公告。根據(jù)公告，從7月14日起，基金管理人將對(duì)基金的大額申購(gòu)、定期定額投資及轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入業(yè)務(wù)進(jìn)行限制，單日每個(gè)基金賬戶累計(jì)申購(gòu)（含定期定額投資和轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入）基金份額的最高金額為10萬(wàn)元（含）。

同樣限制大額申購(gòu)的還有長(zhǎng)城行業(yè)輪動(dòng)混合基金。8月3日，長(zhǎng)城行業(yè)輪動(dòng)混合基金發(fā)布公告稱，自8月5日起，單日每個(gè)基金賬戶的申購(gòu)、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入和定期定額投資累計(jì)金額應(yīng)不超過(guò)10萬(wàn)元。

以“矛”破局

“矛”們?cè)絹?lái)越多，也越來(lái)越鋒利。以蔡嵩松管理的諾安成長(zhǎng)混合為例，此前因?yàn)橹貍}(cāng)半導(dǎo)體板塊而一戰(zhàn)成名。從今年情況來(lái)看，已有更鋒利的“矛”出現(xiàn)。

例如，6月17日半導(dǎo)體板塊強(qiáng)勢(shì)上漲，從當(dāng)日基金凈值來(lái)看，諾安成長(zhǎng)基金凈值漲幅為8.31%，而長(zhǎng)城久嘉創(chuàng)新成長(zhǎng)基金凈值上漲了9.19%，一舉取代諾安成長(zhǎng)成為當(dāng)日“最鋒利的矛”。

長(zhǎng)城久嘉創(chuàng)新成長(zhǎng)基金經(jīng)理尤國(guó)梁在支付寶上發(fā)文稱：“國(guó)梁在努力，在半導(dǎo)體科技賽道中，國(guó)梁也希望能擁有名字?！?

無(wú)獨(dú)有偶。7月29日，半導(dǎo)體、新能源、軍工等科技板塊大幅領(lǐng)漲，李曉西管理的華泰柏瑞消費(fèi)成長(zhǎng)單日基金凈值漲幅高達(dá)10.87%，讓不少網(wǎng)友直呼“刷新了認(rèn)知”。

值得注意的是，為了打造“鋒利的矛”，部分基金公司甚至出現(xiàn)同一基金經(jīng)理管理的基金業(yè)績(jī)相差巨大的情況。以方正富邦基金為例，2020年10月29日，李長(zhǎng)橋、吳昊接手管理了方正富邦科技創(chuàng)新。截至8月13日，兩人管理的方正富邦科技創(chuàng)新A任職回報(bào)率為77.98%，今年以來(lái)的收益率也超過(guò)了40%，在同類基金中排名居前。出乎意料的是，截至8月13日，李長(zhǎng)橋、吳昊共同管理的另一只基金方正富邦創(chuàng)新動(dòng)力混合A今年以來(lái)虧損超過(guò)20%。

從基金持倉(cāng)可以看出業(yè)績(jī)差距巨大的原因。方正富邦科技創(chuàng)新重點(diǎn)押注新能源板塊，截至二季度，重倉(cāng)杉杉股份、比亞迪、贛鋒鋰業(yè)、寧德時(shí)代、億緯鋰能、天賜材料等多只新能源個(gè)股。從方正富邦創(chuàng)新動(dòng)力二季度前十大重倉(cāng)股來(lái)看，持倉(cāng)則較均衡些，包括贛鋒鋰業(yè)、華菱鋼鐵、東方財(cái)富、億緯鋰能、金山辦公、興業(yè)銀行、泰格醫(yī)藥、貴州茅臺(tái)、格力電器、智飛生物等。

緣何“鋒利的矛”頻頻出現(xiàn)在中小基金公司？上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心趙威表示，在馬太效應(yīng)愈演愈烈的基金行業(yè)中，中小基金公司生存環(huán)境較為艱難。以較為極致的風(fēng)格謀求投資者的快速認(rèn)知是一種特定境遇下的特殊競(jìng)爭(zhēng)策略。

滬上某基金公司營(yíng)銷總監(jiān)表示，諾安成長(zhǎng)的規(guī)模大增讓不少中小基金公司看到了突圍的希望?！坝捎诋a(chǎn)品風(fēng)格較為極致，蔡嵩松迅速爆紅，躋身百億級(jí)基金經(jīng)理行列，扛起了諾安基金主動(dòng)權(quán)益基金管理規(guī)模的半壁江山。截至二季度，蔡嵩松的基金管理規(guī)模達(dá)到353.28億元，而諾安基金的主動(dòng)權(quán)益基金管理規(guī)模不足600億元?！?

風(fēng)格極致背后的隱憂

風(fēng)格極致會(huì)給中小基金公司帶來(lái)規(guī)模的快速增長(zhǎng)，這其中會(huì)否存在一些問(wèn)題？“風(fēng)格特征鮮明是一回事，能不能給投資者留下正面印象則是另一回事。對(duì)于基金公司而言，核心還是要回歸資產(chǎn)管理能力這個(gè)本源。如果極致風(fēng)格的競(jìng)爭(zhēng)策略無(wú)法有效地控制投資風(fēng)險(xiǎn)，基金公司想重拾投資者信任將是一件困難且漫長(zhǎng)的事情，可能進(jìn)一步壓縮中小基金公司的生存空間?！壁w威表示。

盈米基金研究院研究總監(jiān)鄒卓宇認(rèn)為，如果風(fēng)格極致的來(lái)源是押注式布局某單一行業(yè)或者賽道，那么產(chǎn)品規(guī)模增長(zhǎng)不可能有很強(qiáng)的可持續(xù)性，一旦市場(chǎng)風(fēng)格切換，產(chǎn)品規(guī)?？赡軙?huì)迅速縮水?！斑@種產(chǎn)品還可能給投資者帶來(lái)非常不好的投資體驗(yàn)，導(dǎo)致基金經(jīng)理甚至基金公司失去投資者的信任。當(dāng)然，如果基金經(jīng)理特別擅長(zhǎng)某一賽道，而該基金產(chǎn)品定位就是希望獲取行業(yè)長(zhǎng)期的貝塔收益和基金經(jīng)理選股的阿爾法收益，那么風(fēng)格極致一些并無(wú)大礙。”

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，產(chǎn)品風(fēng)格的極致某種程度上也反映了中小基金公司生存之難?！爸行』鸸就茈y留住明星基金經(jīng)理，在銀行等渠道的話語(yǔ)權(quán)又比較弱。對(duì)他們來(lái)說(shuō)，打造風(fēng)格極致的產(chǎn)品更容易被市場(chǎng)看到，可以借助互聯(lián)網(wǎng)渠道實(shí)現(xiàn)規(guī)模的快速增長(zhǎng)?！倍嗉抑行』鸸久媾R人才流失的問(wèn)題。以紅土創(chuàng)新基金為例，近期有多位基金經(jīng)理離職。8月3日，紅土創(chuàng)新新科技股票基金經(jīng)理朱然因個(gè)人原因離職。8月10日，紅土創(chuàng)新中證500 增強(qiáng)基金經(jīng)理儲(chǔ)蕎也因個(gè)人原因離職。今年5月，原寶盈基金明星基金經(jīng)理李進(jìn)離職，從后續(xù)動(dòng)向來(lái)看，李進(jìn)跳槽去了頭部基金公司景順長(zhǎng)城基金。

在激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中，中小基金公司究竟該如何突圍？在趙威看來(lái)，以差異化的服務(wù)或者產(chǎn)品作為突破口，是任何一個(gè)行業(yè)弱勢(shì)群體必然采取的競(jìng)爭(zhēng)模式之一，但不宜操之過(guò)急，夯實(shí)自身投資管理能力永遠(yuǎn)是最重要的事情。

鄒卓宇表示，中小基金公司可以前瞻布局某些特色產(chǎn)品線來(lái)尋求突圍，如FOF、REITS等被動(dòng)型產(chǎn)品?！霸谀骋患?xì)分產(chǎn)品類別中打響公司的品牌，占據(jù)有利位置并借此逐步擴(kuò)大管理規(guī)模。另外，應(yīng)優(yōu)化公司管理和激勵(lì)機(jī)制，畢竟人才是資產(chǎn)管理行業(yè)的核心。”