上周A股延續(xù)反彈走勢，其中上證指數(shù)上行1.7%，上證50上行0.7%，滬深300上行0.5%；中小綜指上行1.3%，創(chuàng)業(yè)板指則下跌4.2%。風格方面，周期風格優(yōu)勢明顯；具體到行業(yè)層面，鋼鐵(6.2%)、采掘(6.0%)和銀行(5.2%)表現(xiàn)較好。廣發(fā)基金認為，近期經(jīng)濟和金融數(shù)據(jù)逐步驗證經(jīng)濟走弱的判斷，預(yù)計下半年無論是海外還是國內(nèi)的貨幣政策都難以顯著收緊，投資者仍可關(guān)注以高端制造為代表的高景氣成長風格。

日前國家統(tǒng)計局公布最新通脹數(shù)據(jù)，總體來看7月通脹數(shù)據(jù)略超預(yù)期。7月CPI同比1.0%，前值1.1%；PPI同比9.0%，前值8.8%。CPI在豬肉分項繼續(xù)拖累和非食品中旅游消費提振的提振下表現(xiàn)平穩(wěn)；PPI受到煤炭、螺紋鋼等大宗商品價格反彈帶動。廣發(fā)基金宏觀策略部分析指出，展望未來，非食品分項因疫情反復(fù)和內(nèi)需不足難以持續(xù)大幅拉動CPI，預(yù)計CPI下半年表現(xiàn)仍會相對溫和。PPI在大宗商品價格的支撐下三季度仍高位震蕩，到年底或因保價穩(wěn)供、糾正運動式“減碳”的落地有所回落。

中國人民銀行公布7月金融數(shù)據(jù)，新增社融和人民幣貸款均低于市場預(yù)期。7月社會融資規(guī)模增量為1.06萬億元，低于預(yù)期的15254億元；7月新增人民幣貸款10800億元，預(yù)期則為10920億元。7月金融數(shù)據(jù)整體低于預(yù)期，結(jié)構(gòu)上也不樂觀，體現(xiàn)在企業(yè)融資需求有所走弱。

最近幾個月社融增速持續(xù)下滑，廣發(fā)基金宏觀策略部分析認為主要有三方面原因：首先，部分信貸優(yōu)惠政策到期，短期貸款大幅收縮；其次，政府相關(guān)債券發(fā)行持續(xù)低于預(yù)期；最后真實的融資需求偏弱。展望未來，社融的企穩(wěn)將主要依靠財政的發(fā)力，考慮到基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計社融增速的年內(nèi)低點在9-10月，之后小幅則會企穩(wěn)回升。

A股方面，8月以來市場呈現(xiàn)出較為明顯的反轉(zhuǎn)特征，即今年前7個月漲幅較高的股票在8月至今的表現(xiàn)明顯偏弱，而今年前7個月跌幅較大的股票在8月之后出現(xiàn)了明顯的反彈。

廣發(fā)基金認為，這種現(xiàn)象的成因是熱門賽道的交易擁擠波動加大，而基建鏈和地產(chǎn)鏈由于估值已經(jīng)回落到過去5年的歷史低位，在基本面預(yù)期改善的因素觸發(fā)后，出現(xiàn)了一定的估值修復(fù)現(xiàn)象。近期經(jīng)濟和金融數(shù)據(jù)逐步驗證經(jīng)濟走弱的判斷，預(yù)計下半年無論是海外還是國內(nèi)的貨幣政策都難以顯著收緊，權(quán)益資產(chǎn)在貼現(xiàn)率端的壓力并不大。結(jié)構(gòu)方面，仍然建議關(guān)注以高端制造為代表的高景氣成長風格。