基金經(jīng)理這條道路上布滿了鮮花和荊棘，有人被捧上神壇，也有人跌落谷底，有人重整旗鼓，也有人黯然隕落。

“回首自己以往的判斷，發(fā)現(xiàn)有不少錯(cuò)誤”“這段前所未有的落后經(jīng)歷”“我們向基金份額持有人表示深深的歉意”“本著亡羊補(bǔ)牢的態(tài)度予以了認(rèn)錯(cuò)回避”……近期，在新鮮出爐的基金二季報(bào)中有基金經(jīng)理認(rèn)錯(cuò)，也有人反思，還有人致歉，從這些字里行間里能看到基金經(jīng)理的挫敗感、迷茫感，也看到了他們面臨的壓力和挑戰(zhàn)。

經(jīng)過了二季度的反思，基金經(jīng)理們也重整旗鼓，對下半年進(jìn)行了布局，爭取為投資者創(chuàng)造更好的回報(bào)。

認(rèn)錯(cuò)

在二季報(bào)中，“千億基金經(jīng)理”張坤罕見認(rèn)錯(cuò)，認(rèn)為未來5年投資難度加大。

“回首自己以往的判斷，發(fā)現(xiàn)有不少錯(cuò)誤。我認(rèn)為，對于未來5年行業(yè)競爭格局的判斷難度恐怕只增不減。綜合來看，如果正確，可能只獲得一個(gè)平庸的回報(bào)率，但一旦錯(cuò)誤，卻面臨不小的損失。在這樣的賠率分布下，對于投資來說顯然是高難度動(dòng)作?！?

截至二季度末，張坤的在管資產(chǎn)凈值規(guī)模超過了1300億元。

張坤掌管的易方達(dá)藍(lán)籌精選混合二季度對結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整，降低了計(jì)算機(jī)等行業(yè)的配置，增加了電子等行業(yè)的配置。易方達(dá)藍(lán)籌精選二季度基金份額凈值增長率為5.94%，規(guī)模近900億元。

張坤在二季度加倉香港交易所、騰訊控股，減倉美團(tuán)-W。對于張坤鐘情的白酒股，雖然今年二季度減持五糧液、貴州茅臺(tái)，但加倉了瀘州老窖和洋河股份。

除了張坤，認(rèn)錯(cuò)的還有鵬華新興產(chǎn)業(yè)混合基金經(jīng)理梁浩。他坦言，“二季度，恰逢本基金成立十周年，我們卻迎來了史上業(yè)績最差的一個(gè)季度，也遇到了前所未有的壓力和挑戰(zhàn)。”鵬華新興產(chǎn)業(yè)最新規(guī)模76億元，二季度基金份額凈值增長率為-0.41%。梁浩目前管理6只基金，總規(guī)模超過300億元。

“回顧這段時(shí)間的選股，我們也確實(shí)犯過一些錯(cuò)誤，但這些錯(cuò)誤在整體組合中占比并不高，而且犯錯(cuò)之后，我們很快意識到我們的不慎，并做了清理，對于整體組合而言的虧損并不算嚴(yán)重。真正讓我們業(yè)績落后的，是現(xiàn)在我們?nèi)栽诔謧}的，認(rèn)為值得等待的公司。這些公司的經(jīng)營狀況和盈利符合我們的判斷，甚至部分超出我們的預(yù)期，只是，這些公司確確實(shí)實(shí)不是這個(gè)階段市場最好的資產(chǎn)?！绷汉圃诙緢?bào)中指出。

而且梁浩用到了“這段前所未有的落后經(jīng)歷和過程中所暴露的不足”，“前所未有”四個(gè)字讓人感受到了他深深的挫敗感。但是，在認(rèn)識到錯(cuò)誤和不足后，梁浩更加快了工作節(jié)奏和學(xué)習(xí)力度。

梁浩表示，“在這個(gè)業(yè)績落后的過程中，我們也沒有埋怨市場或是被動(dòng)等待，我們加快了工作節(jié)奏，加大了學(xué)習(xí)力度，也更為積極的調(diào)動(dòng)了團(tuán)隊(duì)的力量。這段前所未有的落后經(jīng)歷和過程中所暴露的不足，也激發(fā)了我們更為投入的學(xué)習(xí)。”

反思

而另一知名基金經(jīng)理焦巍則對二季度操作進(jìn)行了反思，寫出了兩千字的“小作文”。雖然焦巍走心反思，但是其實(shí)二季度他管理的銀華富裕主題基金份額凈值增長率達(dá)到了32.64%，相較而言是一個(gè)不錯(cuò)的收益。

焦巍在二季度報(bào)中進(jìn)行了五個(gè)方面情真意切的反思，從字里行間里看出了絕對的“掏心掏肺”。

比如對原來重倉的快遞業(yè)龍頭進(jìn)行了清倉。焦巍指出，“我們原來重倉這個(gè)行業(yè)龍頭的原因是基于其日常生活的粘性以及用戶愿意為時(shí)間付費(fèi)從而加強(qiáng)其行業(yè)護(hù)城河壁壘的判斷。事實(shí)證明我們的誤判很可能只是基于疫情期間的特殊情況。同時(shí)在一季報(bào)之后，我們發(fā)現(xiàn)自己對需要基于信息優(yōu)勢的投資標(biāo)的處于先天劣勢，因此本著亡羊補(bǔ)牢的態(tài)度予以了認(rèn)錯(cuò)回避。”

對于二季度對其中一個(gè)中藥品種進(jìn)行了清倉?！霸谕顿Y該標(biāo)的時(shí)候主要因其估值水平長期低位，同時(shí)希望個(gè)人股東的引進(jìn)能夠?yàn)槠湓谛碌漠a(chǎn)業(yè)方向特別是藥妝和醫(yī)美等先天優(yōu)勢方向有所突破。但后來我們遺憾地發(fā)現(xiàn)自己的判讀過于主觀，被投資對象的盈利模式、激勵(lì)手段都與自己的理想存在誤差。這一教訓(xùn)再次告訴本基金管理人估值陷阱的可怕之處和治理結(jié)構(gòu)對投資者的長遠(yuǎn)保護(hù)彌足珍貴?！苯刮”硎?。

致歉

對于交銀新成長二季度表現(xiàn)不佳，基金經(jīng)理王崇對投資者表達(dá)了歉意?！皬亩径葋砜矗鸾M合整體表現(xiàn)不佳，組合內(nèi)個(gè)別重倉股跌幅較大，我們向基金份額持有人表示深深的歉意”。

王崇坦言，“我們錯(cuò)過了如新能源（車）等高成長高估值股票的大幅上漲行情，我們一直深刻反思，到底是自己的研究和認(rèn)知沒有到位，還是市場的定價(jià)水平遠(yuǎn)超過自己固守的投資框架內(nèi)的買入持有標(biāo)準(zhǔn)?！?

不過，王崇也指出，就目前的基金組合而言，這些非熱門行業(yè)的公司以三四年的視角競爭優(yōu)勢明顯，其股價(jià)所處的動(dòng)態(tài)估值和當(dāng)前業(yè)績匹配度較高，并未明顯透支未來幾年業(yè)績預(yù)期，這些估值合理的股票未來幾年有望實(shí)現(xiàn)較好的年化收益率，其構(gòu)成的組合也是未來基金實(shí)現(xiàn)一定收益率的基礎(chǔ)。

公開資料顯示，王崇是北京大學(xué)金融學(xué)博士。2008年加入交銀施羅德基金，目前管理交銀瑞豐三年封閉混合、交銀精選混合和交銀新成長三只基金。

重啟

經(jīng)過了二季度的反思，基金經(jīng)理們也重整旗鼓，對下半年進(jìn)行了布局，爭取為投資者創(chuàng)造更好的回報(bào)。

展望2021年三季度，王崇表示，繼續(xù)堅(jiān)守能力圈，謹(jǐn)慎看待市場熱門景氣行業(yè)的高增長高估值股票趨勢加強(qiáng)的投資范式，在制造業(yè)和服務(wù)業(yè)領(lǐng)域精選未來三四年企業(yè)競爭力強(qiáng)，中長期發(fā)展相對清晰、未來估值處于合理或偏低的優(yōu)質(zhì)公司股票做中期布局。“我們將堅(jiān)持行業(yè)分散，個(gè)股精選、逆向投資、盡力控制回撤，努力為基金份額持有人帶來穩(wěn)健回報(bào)”。

梁浩認(rèn)為，市場目前處于極為復(fù)雜的局面中。疫情所帶來的各種影響相繼呈現(xiàn)。過去一年，資本市場享受到了全球貨幣超發(fā)的紅利，疫情過后的全球產(chǎn)業(yè)格局難免會(huì)有一些變化。部分行業(yè)的盈利受益于疫情，其業(yè)績和股價(jià)在過去得到了催化，之后會(huì)開始慢慢回吐。仍會(huì)以企業(yè)盈利和中長期發(fā)展為主要出發(fā)點(diǎn)，做好組合的布局，爭取為繼續(xù)信任我們的投資者創(chuàng)造更好的回報(bào)。

對于下半年焦巍表示迷茫，他更多的迷惑來自于希望拓展自身能力圈時(shí)候的迭代錯(cuò)亂：比如當(dāng)習(xí)慣用商業(yè)模式和終局思維去看公司競爭格局時(shí)，會(huì)錯(cuò)過很多高增長低壁壘行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。用同樣的模式思維，可以在芯片設(shè)計(jì)領(lǐng)域找到投資對象，但對新能源領(lǐng)域的機(jī)會(huì)全部失之交臂。但是，相對于這種投資方法之所失，對大多數(shù)平庸機(jī)會(huì)的拒絕更為重要。“我們始終認(rèn)為，只有拒絕平庸，才是接近正確公司的手段。本著對持有人的信托責(zé)任所在，我們將繼續(xù)殫精竭慮，在追求卓越公司的道路上繼續(xù)五月渡瀘，深入不毛?！?/p>