6月以來(lái)，A股持續(xù)震蕩走低。對(duì)此，長(zhǎng)城基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家向威達(dá)分析認(rèn)為，5月份部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯回落和美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)日前召開(kāi)的議息會(huì)議或是導(dǎo)致近期股市震蕩的主要因素。
向威達(dá)認(rèn)為，從美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議看，美國(guó)央行此前一直強(qiáng)調(diào)當(dāng)前的通脹是短期的，試圖消除市場(chǎng)對(duì)通脹和利率上行的擔(dān)憂，但這次會(huì)議發(fā)生了比較明顯的變化。美聯(lián)儲(chǔ)承認(rèn)通脹很可能比他們想象的時(shí)間要長(zhǎng)，美國(guó)有可能提前討論停止貨幣擴(kuò)張，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期2023年加息的官員人數(shù)明顯增加。美聯(lián)儲(chǔ)的會(huì)議引發(fā)了國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，美元指數(shù)連續(xù)反彈，黃金價(jià)格和以銅為代表的國(guó)際金屬價(jià)格大幅度回落，道瓊斯股價(jià)指數(shù)和歐洲及東京股價(jià)指數(shù)也大幅度下跌。但奇怪的是美國(guó)長(zhǎng)端利率反而連續(xù)大幅度回落，表明國(guó)際金融市場(chǎng)確實(shí)擔(dān)心美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)提前減少和停止貨幣擴(kuò)張，擔(dān)心流動(dòng)性環(huán)境收縮，但市場(chǎng)同時(shí)又預(yù)期美國(guó)通脹已經(jīng)見(jiàn)頂，長(zhǎng)端利率上升空間有限。
“理論上講，美聯(lián)儲(chǔ)加息意味著作為貼現(xiàn)率的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上升，有抑制股票估值的作用，但從歷史上看，美國(guó)過(guò)去幾次加息周期都表明，即使美聯(lián)儲(chǔ)停止貨幣擴(kuò)張，開(kāi)始加息，都沒(méi)有阻止股市繼續(xù)上漲，其背后的根本邏輯是多數(shù)投資者認(rèn)為聯(lián)儲(chǔ)之所以加息，表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)向好，公司盈利增長(zhǎng)，因此加息沒(méi)有影響股市上漲，越加息表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)越好，因此股市越要上漲。只是加息到了尾聲才引發(fā)股市崩潰，那背后的主要邏輯也是多數(shù)投資者開(kāi)始意識(shí)到經(jīng)濟(jì)繁榮快要到頭了”。向威達(dá)表示，短期內(nèi)對(duì)此還不必憂心忡忡，美國(guó)股市未來(lái)一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)期很可能以高位震蕩為主要格局。
從經(jīng)濟(jì)基本面看，向威達(dá)認(rèn)為，受去年基數(shù)效應(yīng)影響，近期公布的5月份部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)回落，許多投資者對(duì)此也有所預(yù)期。但他認(rèn)為經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)短期的波動(dòng)還是正常的，5月份的數(shù)據(jù)也有許多亮點(diǎn)，如制造業(yè)投資、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資、新開(kāi)工項(xiàng)目等數(shù)據(jù)均出現(xiàn)不同程度的同比增長(zhǎng)，表明后續(xù)投資增長(zhǎng)動(dòng)力增強(qiáng)。此前公布的5月份出口增速依然高達(dá)30.1%，明顯好于市場(chǎng)預(yù)期。
“從流動(dòng)性的角度看，當(dāng)前投資者主要的顧慮是擔(dān)心下半年美聯(lián)儲(chǔ)有可能提前討論停止貨幣擴(kuò)張的背景下，中國(guó)的貨幣政策進(jìn)一步收縮。但是深入分析，宏觀上，流動(dòng)性環(huán)境進(jìn)一步收縮的可能性并不大，加上出口企業(yè)的收入和上游原材料行業(yè)的收入都比較好，中美之間的利差還高達(dá)1.6個(gè)百分點(diǎn)，下半年宏觀流動(dòng)性環(huán)境很可能比大多數(shù)投資者預(yù)期的要好，與上半年相比明顯收縮的可能性不大。”
向威達(dá)指出，由于A股今年春節(jié)以來(lái)一直在持續(xù)震蕩調(diào)整，大部分風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)釋放。未來(lái)即使美國(guó)股市波動(dòng)加大，對(duì)A股的沖擊也可能有限。A股當(dāng)前的估值并不過(guò)分，市場(chǎng)短期上漲的空間無(wú)法判斷，但A股今年的行情并沒(méi)有走完，基本面不支持A股持續(xù)大幅度下跌，投資者不宜過(guò)度悲觀。
展望后市，向威達(dá)建議投資者從中期的角度繼續(xù)逢低重點(diǎn)關(guān)注以半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈為代表的科技股和軍工產(chǎn)業(yè)鏈，繼續(xù)逢低重點(diǎn)關(guān)注汽車電動(dòng)化及汽車軟硬件智能化產(chǎn)業(yè)鏈和新能源產(chǎn)業(yè)鏈。碳減排、碳中和與中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的長(zhǎng)期邏輯將會(huì)對(duì)中國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)的組織結(jié)構(gòu)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。未來(lái)上游原材料產(chǎn)品價(jià)格的波動(dòng)性將會(huì)逐步減少，其價(jià)格波動(dòng)的中樞有可能逐步抬高，行業(yè)的盈利能力也越來(lái)越穩(wěn)定。周期性行業(yè)當(dāng)前的估值依然在歷史的低位，建議投資者逢低重點(diǎn)關(guān)注。
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