近年來，隨著國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)上漲，權(quán)益基金普遍實(shí)現(xiàn)了可觀的收益，但是從包括支付寶和招商銀行等機(jī)構(gòu)反饋的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，基金投資人能完整享受上漲收益的比例并不高，這就是基金收益與投資者收益并不相等。除了投資者個(gè)人操作跟風(fēng)、追漲殺跌外，基金凈值本身波動(dòng)比較大也是一個(gè)重要原因。
目前，作為基金產(chǎn)品中的新類別，基金中基金尤其是養(yǎng)老目標(biāo)基金多以混合型產(chǎn)品形式存在，投資范圍包括了權(quán)益、固定收益類產(chǎn)品，不會(huì)只投資單一某一類資產(chǎn)，這樣能分享不同細(xì)分類別市場(chǎng)的收益。養(yǎng)老目標(biāo)基金風(fēng)險(xiǎn)或者波動(dòng)總體上不會(huì)高于純股票基金或者權(quán)益類產(chǎn)品，但是由于以穩(wěn)定收益為目標(biāo)，持有人很難能承受比較大的波動(dòng)或者回撤。
波動(dòng)或者回撤過大不僅會(huì)降低投資者的持有體驗(yàn)，導(dǎo)致投資者很難享受到完整的基金投資收益，同時(shí)從組合管理的角度來講，過大的回撤也會(huì)給組合操作帶來比較大的難度。一個(gè)大的回撤后續(xù)可能需要較長(zhǎng)時(shí)間、較大幅度的上漲才能彌補(bǔ)或者是凈值創(chuàng)新高，一次回撤10%需要上漲11%才能回到初始凈值，而一次回撤20%、30%則分別需要上漲25%、42%才能回到初始凈值。因此在投資管理過程中，有效控制單次回撤能保證凈值下階段更容易創(chuàng)出新高，形成一條比較平穩(wěn)且不斷上漲的凈值曲線，從而提高投資者尤其是穩(wěn)健投資者的持有體驗(yàn)。尤其是對(duì)于穩(wěn)健類的養(yǎng)老目標(biāo)基金而言，回撤控制比較重要。
相對(duì)于普通基金，基金中基金從組合層面實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)的二次分散，一次是不同類別資產(chǎn)的配置，二次是同一類資產(chǎn)內(nèi)部的再次分散。而從長(zhǎng)期來看，權(quán)益資產(chǎn)的預(yù)期收益普遍高于固收類資產(chǎn)。固定收益類資產(chǎn)能貢獻(xiàn)比較穩(wěn)定的收益，權(quán)益類是養(yǎng)老目標(biāo)基金主要的收益來源，同時(shí)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)或者回撤也會(huì)更高。在大類資產(chǎn)配置解決了組合配置的問題后，底層的權(quán)益類資產(chǎn)仍會(huì)對(duì)于組合的波動(dòng)回撤產(chǎn)生比較大的影響，權(quán)益類基金品種和基金經(jīng)理的選擇就比較重要。
不同的權(quán)益基金經(jīng)理有不同的投資理念、投資策略和組合管理方式，但從長(zhǎng)期來看，能夠?qū)崿F(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定年化回報(bào)的基本都是立足于從基本面和價(jià)值角度出發(fā)，尋找管理層優(yōu)秀、行業(yè)發(fā)展前景廣闊、企業(yè)盈利穩(wěn)步增長(zhǎng)的企業(yè)，長(zhǎng)期持有陪伴企業(yè)成長(zhǎng)，分享企業(yè)增長(zhǎng)紅利。不同的基金經(jīng)理在不同階段策略上可能存在差異，有些立足于相對(duì)短期的行業(yè)景氣度來進(jìn)行選擇，有些則適度參與交易，有些基金經(jīng)理選擇降低倉(cāng)位，有些選擇通過持有優(yōu)質(zhì)個(gè)股來抵御市場(chǎng)波動(dòng)，從而在階段的凈值和收益表現(xiàn)上存在差異，在組合波動(dòng)和回撤上也會(huì)不同。長(zhǎng)期持有肯定能為組合帶來收益，但是中間的波動(dòng)可能會(huì)導(dǎo)致持有人的體驗(yàn)存在差異。因此，如何選擇基金或者基金經(jīng)理首先要考慮產(chǎn)品和組合的定位，兼顧收益和波動(dòng)回撤控制，選擇符合產(chǎn)品和資產(chǎn)配置理念的品種進(jìn)行配置。
在當(dāng)下這個(gè)時(shí)點(diǎn)往后看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)無疑具有比較大的增長(zhǎng)潛力。我國(guó)是世界上極少數(shù)具備所有聯(lián)合國(guó)工業(yè)細(xì)分類別的國(guó)家，工業(yè)分類完備，而龐大的人口基礎(chǔ)提供了廣闊的行業(yè)發(fā)展和消費(fèi)增長(zhǎng)空間。在此次疫情中，我國(guó)率先控制疫情、恢復(fù)生產(chǎn)，在全球供需錯(cuò)配的背景下出口份額不斷增長(zhǎng)，進(jìn)一步彰顯了我國(guó)強(qiáng)大的工業(yè)生產(chǎn)能力。盡管經(jīng)濟(jì)增速中樞下移，但是潛在增長(zhǎng)水平在全球范圍內(nèi)仍然處于前列，經(jīng)濟(jì)仍然具備較大的增長(zhǎng)潛力。同時(shí)，國(guó)家致力于結(jié)構(gòu)調(diào)整，未來高端制造、科技將是國(guó)家重點(diǎn)鼓勵(lì)的方向，疊加細(xì)分產(chǎn)品的差異，各行業(yè)仍可能誕生出一批具備較強(qiáng)影響力的企業(yè)，甚至是在全球范圍內(nèi)具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力甚至是領(lǐng)先的企業(yè)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，我國(guó)權(quán)益市場(chǎng)必將充分分享企業(yè)增長(zhǎng)的紅利，這也為權(quán)益基金配置選擇提供了基礎(chǔ)。
作者：國(guó)壽安保策略優(yōu)選3個(gè)月持有期混合型基金中基金(FOF)、國(guó)壽安保穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有期混合型發(fā)起式基金中基金(FOF)基金經(jīng)理 張志雄