今年以來(lái)大宗商品價(jià)格持續(xù)快速上行，PPI同比增速呈加速上行態(tài)勢(shì)。5月國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議要求有效應(yīng)對(duì)大宗商品價(jià)格過(guò)快上漲及其連帶影響。在經(jīng)歷了前期大幅上漲以及國(guó)常會(huì)定調(diào)之后，大宗商品價(jià)格短期出現(xiàn)了顯著的調(diào)整，市場(chǎng)目前對(duì)于大宗商品未來(lái)價(jià)格走勢(shì)存在較大分歧。

本輪大宗商品價(jià)格上漲是多種因素交織作用的結(jié)果，主要由流動(dòng)性充裕、需求復(fù)蘇預(yù)期以及供給沖擊三重因素共同推動(dòng)。展望未來(lái)，我們認(rèn)為，這些影響因素部分將出現(xiàn)變化，而部分將常態(tài)化，需要仔細(xì)區(qū)別。受疫情影響，資源國(guó)供給仍處于收縮狀態(tài)，短期供給仍然受到?jīng)_擊，而全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，全球定價(jià)的大宗商品預(yù)計(jì)仍將維持高位震蕩，但伴隨著疫情影響的逐漸消除，資源國(guó)的供給將恢復(fù)正常，全球流動(dòng)性也將收縮，這兩個(gè)方面都將使得全球定價(jià)商品價(jià)格出現(xiàn)回落。

歸根結(jié)底，這次全球商品價(jià)格過(guò)快上漲并不是由長(zhǎng)期因素導(dǎo)致的，短期的影響過(guò)后商品價(jià)格將回到受長(zhǎng)期供需影響的狀態(tài)。國(guó)內(nèi)的部分高碳行業(yè)商品價(jià)格，我們認(rèn)為可能有所不同。國(guó)內(nèi)“碳中和”、“碳達(dá)峰”促使傳統(tǒng)工業(yè)行業(yè)限產(chǎn)減排，長(zhǎng)期而言行業(yè)供給將持續(xù)收縮，國(guó)內(nèi)需求下半年在高基數(shù)效應(yīng)下同比增速有所回落，但預(yù)計(jì)仍能保持穩(wěn)健，國(guó)內(nèi)高碳行業(yè)在經(jīng)歷本次快速上漲并理性回調(diào)后，長(zhǎng)期有望維持緊平衡狀態(tài)，價(jià)格中樞相較以往將有所抬升，但幅度較為緩和。

從行業(yè)影響來(lái)看，我國(guó)多數(shù)大宗商品對(duì)外依存度較高，工業(yè)行業(yè)對(duì)大宗價(jià)格波動(dòng)較為敏感。近期大宗商品快速上漲，中下游行業(yè)正承受原材料價(jià)格不斷上漲帶來(lái)的壓力。其中，化工、汽車、電氣設(shè)備制造業(yè)利潤(rùn)受到?jīng)_擊將較為持續(xù)和顯著，機(jī)械設(shè)備制造業(yè)利潤(rùn)受影響較顯著但有所滯后，家用電器制造業(yè)利潤(rùn)受沖擊時(shí)間較短，后續(xù)傳導(dǎo)能力較強(qiáng)。后續(xù)伴隨全球商品價(jià)格的回落，上述行業(yè)利潤(rùn)有望回升，而競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)的公司也有望在這種短期沖擊下借機(jī)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額的提升。而國(guó)內(nèi)高碳行業(yè)的利潤(rùn)有望隨著長(zhǎng)期價(jià)格中樞上移而上行，并且環(huán)保關(guān)停治理下，行業(yè)集中度勢(shì)必將提升，大型、規(guī)范的龍頭企業(yè)較為受益。