2021牛年A股市場(chǎng)，正在上演“洛陽紙貴”。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，造紙指數(shù)年初以來(20210101-20210329)逆市上漲20.01%，高居67只Wind主題行業(yè)指數(shù)漲幅第1位置！同期滬深300指數(shù)微跌3.15%。

華商基金研究員崔志鵬對(duì)此表示，受益于國(guó)內(nèi)外疫苗推廣后的全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與流動(dòng)性寬松，全球紙漿補(bǔ)庫預(yù)期強(qiáng)烈，2021年以來國(guó)際大型紙漿廠紛紛提高售價(jià)?；诩垵{等上游原材料成本上漲及下游需求回暖，文化紙、白卡紙等產(chǎn)品價(jià)格普遍上漲，造紙行業(yè)進(jìn)入景氣上升通道。

展望后市，紙品消費(fèi)持續(xù)回暖，造紙行業(yè)需求快速提升，考慮到塑料制品管控不斷升級(jí)、紙漿提價(jià)意愿或不會(huì)減弱，文化紙和白卡紙需求、行業(yè)盈利趨勢(shì)有望年內(nèi)持續(xù)向上，市場(chǎng)份額或進(jìn)一步向頭部集中，建議關(guān)注原材料自供比例較高的龍頭企業(yè)。

高壁壘背景下 行業(yè)集中度持續(xù)提升

我國(guó)是全球紙品產(chǎn)銷大國(guó)，造紙總產(chǎn)量和消費(fèi)量居世界首位，我國(guó)造紙行業(yè)歷經(jīng)數(shù)十年發(fā)展至今，行業(yè)整體生產(chǎn)和運(yùn)行基本保持穩(wěn)定，部分優(yōu)秀造紙企業(yè)已步入世界先進(jìn)造紙企業(yè)行列。

中國(guó)造紙協(xié)會(huì)2019年度數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)共有紙及紙板生產(chǎn)企業(yè)約 2700 家，紙及紙板生產(chǎn)量 10765 萬噸，企業(yè)間主營(yíng)業(yè)務(wù)收入7650億元、利潤(rùn)總額359億元，市場(chǎng)總體消費(fèi)量 10704 萬噸、人均年消費(fèi)量為75千克。

在華商基金研究員崔志鵬看來，造紙屬于高壁壘行業(yè)，包括重資產(chǎn)投入、高環(huán)保要求、原材料配額稀缺等，近年來行業(yè)參與者不斷減少，2019年我國(guó)造紙企業(yè)數(shù)據(jù)較2014年減少超過400家，造紙行業(yè)集中度持續(xù)提升。我國(guó)造紙行業(yè)CR4(行業(yè)前四名份額集中度指標(biāo))2019年達(dá)到28.88%，但與國(guó)外發(fā)達(dá)市場(chǎng)57.32%(美國(guó)造紙行業(yè)2016年數(shù)據(jù))相比，仍有進(jìn)一步提升的空間。

上下游供需日益旺盛

造紙行業(yè)是典型的中游制造業(yè)，其上游原材料以廢紙和木漿為主，下游涉及包裝、文教印刷、個(gè)人生活、工業(yè)制造等眾多行業(yè)，紙品按照用途不同可細(xì)分為箱板、白板紙、瓦楞紙、新聞紙、包裝紙、文化紙、生活用紙等多個(gè)品種。

從供給端觀察，2021年以來，美洲、歐洲、東南亞等國(guó)際大型紙漿廠紛紛提高售價(jià)，再加上集裝箱緊張、海運(yùn)成本上升等因素，國(guó)內(nèi)紙漿現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走高。數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)針葉漿2021年2月現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)2020年12月初累計(jì)上漲約55%，闊葉漿現(xiàn)貨價(jià)格同期累計(jì)上漲約70%。

紙漿價(jià)格及造紙?jiān)o料、能源等價(jià)格的不斷上漲，導(dǎo)致造紙企業(yè)生產(chǎn)成本不斷攀升，造成紙價(jià)普遍上漲。2021年3月3日，主流品牌白卡紙含稅參考價(jià)上調(diào)至約10010元/噸，同比上漲約65.81%，這是白卡紙首次突破每噸萬元的價(jià)格，此價(jià)格較2020年低谷時(shí)(5176.79元/噸)已增長(zhǎng)近一倍。

從需求端觀察，受益于國(guó)內(nèi)外疫苗推廣后的全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與流動(dòng)性寬松，紙品消費(fèi)持續(xù)回暖，造紙行業(yè)需求快速提升；同時(shí)，新版“限塑令”的落地實(shí)施，促使塑料制品管控不斷升級(jí)，紙杯、紙吸管、紙包裝盒等替代需求不斷提升。

建議關(guān)注自有漿產(chǎn)能充足的龍頭

綜合宏觀經(jīng)濟(jì)與供需情況，華商基金研究員崔志鵬相對(duì)看好文化紙、白卡紙，預(yù)計(jì)文化紙和白卡紙需求、行業(yè)盈利趨勢(shì)有望年內(nèi)持續(xù)向上。

選股方面建議重視原材料自供比例指標(biāo)，部分龍頭紙廠自有漿產(chǎn)能較為充足，成本優(yōu)勢(shì)相對(duì)明顯，具備較強(qiáng)溢價(jià)能力，建議持續(xù)關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示：以上觀點(diǎn)不代表任何投資建議，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，基金投資需謹(jǐn)慎。