來(lái)源：投資快報(bào) 作者：張厚培

春節(jié)后機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的重倉(cāng)股大跌，約3400只基金凈值回撤超過(guò)10%，近800只基金凈值回落超過(guò)20%。有分析指出，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股估值回歸風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)未釋放完畢，后面需要警惕此類(lèi)品種下跌會(huì)否引發(fā)基民贖回潮。但有分析認(rèn)為，能夠獲得機(jī)構(gòu)深度認(rèn)可的個(gè)股也不會(huì)從此“跌跌不休”。

基金重倉(cāng)股再遇重創(chuàng) 機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎樂(lè)觀

3月8日，滬深兩市高開(kāi)低走。截至收盤(pán)，滬指跌2.3%%報(bào)3421.41點(diǎn)，深成指跌3.81%報(bào)13863.81點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌4.98%報(bào)2728.84點(diǎn);盤(pán)面上，白酒、光伏、鋰電池等年前基金抱團(tuán)股再度重挫，隆基股份（601012）、瀘州老窖（000568）、比亞迪（002594）等人氣股封死跌停，通威股份（600438）跌逾9%，陽(yáng)光電源（300274）跌逾8%，“股王”貴州茅臺(tái)（600519）再跌近5%。

值得注意的是自牛年開(kāi)市以來(lái)，包括貴州茅臺(tái)、陽(yáng)光電源、愛(ài)美客（300896）、通策醫(yī)療（600763）、金龍魚(yú)（300999）、贛鋒鋰業(yè)（002460）、中國(guó)中免（601888）、海天味業(yè)（603288）、寧德時(shí)代（300750）、邁瑞醫(yī)療（300760）等在內(nèi)的基金重倉(cāng)股一路下挫。根據(jù)同花順（300033）iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，總市值大于500億元的個(gè)股中，88只個(gè)股股價(jià)自2月18日以來(lái)跌逾20%，進(jìn)入技術(shù)性熊市。

海富通基金指出，年后全球大宗商品持續(xù)上漲導(dǎo)致美債名義利率的迅速上升，對(duì)股票資產(chǎn)造成了壓力，經(jīng)濟(jì)溫和回升也引發(fā)了對(duì)通脹和流動(dòng)性的擔(dān)憂，全球市場(chǎng)因此進(jìn)入不穩(wěn)定期，出于對(duì)流動(dòng)性因素的擔(dān)憂和避險(xiǎn)需求，部分資金快速流出市場(chǎng)。從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，由于前期機(jī)構(gòu)持倉(cāng)的集中度較高，也致使機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股跌幅相對(duì)更深，前期機(jī)構(gòu)持有較低的小股票則跌幅相對(duì)較少。

中歐基金表示，機(jī)構(gòu)投資者在過(guò)去幾年逐步成熟，市場(chǎng)中機(jī)構(gòu)資金占比提升速度很快，大多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者(尤其是頭部的公募和私募基金公司)資金規(guī)模上升幅度較大。在此背景下，疊加投資者的投資范圍相對(duì)較窄，一旦形成一致預(yù)期會(huì)導(dǎo)致下跌速度很快。這也體現(xiàn)出我們的投資人缺乏對(duì)沖工具，在市場(chǎng)風(fēng)格不利的時(shí)候，大多通過(guò)激烈的方式來(lái)調(diào)倉(cāng)或者減倉(cāng);從跌幅看，大多數(shù)龍頭公司正在逐漸向本身所具備的價(jià)值線靠攏。由于過(guò)去一年很多公司大幅上漲后，距離其內(nèi)在價(jià)值相對(duì)較遠(yuǎn)，因此推測(cè)市場(chǎng)本輪下跌無(wú)論從時(shí)間或空間上都需要一定的修正。

“A股主要指數(shù)在春節(jié)后至今的連續(xù)回撤更多反映了資金面的變化。若指數(shù)進(jìn)一步調(diào)整，基金凈值的回撤有可能引發(fā)基民的連續(xù)贖回，并對(duì)機(jī)構(gòu)重倉(cāng)行業(yè)(如消費(fèi)、醫(yī)藥和科技)造成額外的資金面風(fēng)險(xiǎn)。但高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能旺盛，海外貨幣政策仍處于擴(kuò)張區(qū)間，在周期和成長(zhǎng)的投資風(fēng)格切換之后，預(yù)計(jì)市場(chǎng)風(fēng)格將回歸均衡?！敝袣W基金指出，維持對(duì)市場(chǎng)的謹(jǐn)慎樂(lè)觀看法，在資金面風(fēng)險(xiǎn)緩解之前仍建議投資者維持組合防御性。

約3400只基金凈值下跌超過(guò)10% 近800只凈值回落超過(guò)20%

機(jī)構(gòu)抱團(tuán)重倉(cāng)股遭遇重創(chuàng)，公募基金也受傷不輕。數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)后截至3月8日，全市場(chǎng)已有約3400只(A/C份額分開(kāi)計(jì)算)基金的凈值跌幅超過(guò)10%，近800只基金的凈值跌幅超過(guò)20%，跌幅超過(guò)25%的基金也有近100只。

其中，益民品質(zhì)升級(jí)混合跌幅最大，達(dá)到了29.40%。此外，中信建投（601066）醫(yī)改C、中信建投醫(yī)改A、鵬華中證酒ETF、益民創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)混合、華泰柏瑞成長(zhǎng)智選混合C、華泰柏瑞成長(zhǎng)智選混合A、華泰柏瑞基本面智選C、華泰柏瑞基本面智選A、華安醫(yī)療創(chuàng)新混合、南華瑞盈混合發(fā)起C、南華瑞盈混合發(fā)起A等12只基金凈值下跌了超過(guò)28%。

“短期內(nèi)，這個(gè)產(chǎn)品讓信任我們的投資者產(chǎn)生了一定程度的浮虧，這讓我們深感不安。希望大家給我們一些時(shí)間?！眲倓偝闪⒌男禄饏R安均衡優(yōu)選近日向投資者發(fā)布了致歉信。該基金2月9日將募集來(lái)的8.2億元資金劃入基金托管專(zhuān)戶(hù)，宣告其正式成立。之后僅13個(gè)交易日就跌去了近18%，當(dāng)前基金凈值僅0.8244元。匯安基金2月底曾在某平臺(tái)回應(yīng)稱(chēng)：“這次建倉(cāng)確實(shí)有點(diǎn)快，但是好的公司會(huì)在調(diào)整后繼續(xù)創(chuàng)新高?！?

值得一提的是百億基金經(jīng)理也集體“翻車(chē)”。 數(shù)據(jù)顯示，在97只規(guī)模在百億元以上的主動(dòng)型基金中(去除指數(shù)基金、ETF基金及ETF聯(lián)接基金)，只有華夏3年戰(zhàn)略配售這只基金自2月18日至3月5日收盤(pán)，復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)為正;其余97只百億規(guī)模的主動(dòng)權(quán)益基金復(fù)權(quán)單位凈值均錄得跌幅。進(jìn)一步來(lái)看，張坤、劉格菘、蕭楠、劉彥春這些平日里名聲大震的基金經(jīng)理，所掌管部分基金收益率均排在同類(lèi)型后10%中。

回望去年開(kāi)啟的核心資產(chǎn)“抱團(tuán)”行情下，正是這些機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)股”大幅上漲造就了不少明星基金經(jīng)理們優(yōu)異的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。如通策醫(yī)療，自2020年初至2021年春節(jié)前最后交易日，該股期間漲幅高達(dá)278%。在近期連續(xù)大跌后，該股現(xiàn)已回調(diào)至去年11月份時(shí)的股價(jià)水平。數(shù)據(jù)顯示，截至2020年末，易方達(dá)基金持有的通策醫(yī)療股份數(shù)最多。這其中易方達(dá)中小盤(pán)買(mǎi)入最多，該產(chǎn)品的操盤(pán)人正是明星基金經(jīng)理張坤。

對(duì)于抱團(tuán)股持續(xù)回調(diào)，機(jī)構(gòu)近期給出的看法也出現(xiàn)了分歧。平安基金表示，藍(lán)籌白馬股被市場(chǎng)給予高估值，核心原因是公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，而利率維持較低水平。在外資進(jìn)場(chǎng)以后，投資者對(duì)于這樣的資產(chǎn)定價(jià)從以前的PEG定價(jià)模式轉(zhuǎn)變成了DCF定價(jià)模式，而DCF定價(jià)模型中，實(shí)際利率對(duì)股價(jià)有重要的影響，那么隨著本輪實(shí)際利率拐頭向上，原有的估值邏輯就被破壞了，部分盈利資金選擇獲利了結(jié)也是情理之中。

中泰證券（600918）發(fā)布的研報(bào)認(rèn)為，2月下旬A股回調(diào)，“抱團(tuán)股”調(diào)整幅度尤其明顯，但我們認(rèn)為這并不意味著市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)向，消費(fèi)和科技仍然是中長(zhǎng)期主線。全年來(lái)看，市場(chǎng)風(fēng)格并不會(huì)完全偏向中小盤(pán)行情，仍以均衡為主。首先，未來(lái)公募基金對(duì)A股市場(chǎng)仍有較大話語(yǔ)權(quán)，而龍頭核心資產(chǎn)適合機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期超配。其次，消費(fèi)風(fēng)格雖然短期面臨回調(diào)，長(zhǎng)期配置邏輯并沒(méi)有改變。最后，即使抱團(tuán)松動(dòng)，能夠獲得機(jī)構(gòu)深度認(rèn)可的個(gè)股也不會(huì)從此“跌跌不休”。

春節(jié)后表現(xiàn)最差的前30只基金