近兩年，成長股是A股結(jié)構(gòu)性行情的“主角”。在這波行情中，廣發(fā)基金主動權(quán)益投資團隊表現(xiàn)尤為亮眼。其中，成長投資部管理的廣發(fā)高端制造、廣發(fā)鑫享、廣發(fā)新經(jīng)濟，均是2020年度“翻倍基”，年度收益分別為133.83%、109.30%、104.98%。
廣發(fā)新經(jīng)濟基金經(jīng)理邱璟旻入行11年，具有近5年公募基金管理經(jīng)驗，經(jīng)歷了完整的牛熊周期考驗，是一位均衡成長風(fēng)格的選手。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月31日，他在廣發(fā)新經(jīng)濟的任職回報191%，年化回報為32%。憑借優(yōu)異業(yè)績，邱璟旻于2020年獲第七屆中國基金業(yè)英華獎“三年期股票投資最佳基金經(jīng)理”獎。
行業(yè)分散、個股集中是邱璟旻的投資特點。從行業(yè)配置角度看，醫(yī)藥、科技和消費等行業(yè)，是他投資組合的“基本盤”，組合覆蓋的行業(yè)為10個左右，配置相對均衡。
在個股選擇上，邱璟旻通過定性研究和定量的財務(wù)模型，對不同的細(xì)分產(chǎn)業(yè)進(jìn)行長期跟蹤，篩選出長期復(fù)合增長率在20%以上的公司，組合中一般只有30多個公司，持股相對集中。
圖：廣發(fā)新經(jīng)濟前十大重倉股
數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2020.12.31
展望2021年A股市場，邱璟旻認(rèn)為，成長賽道中的醫(yī)藥、科技和消費具有結(jié)構(gòu)性機會，但需要精心挑選阿爾法屬性強的優(yōu)秀公司。在此次訪談中，邱璟旻也分享了自己長期看好的四大方向。
理念：好生意+好公司
問：先談?wù)勀愕耐顿Y理念吧？
邱璟旻：用一句話概括我的投資理念，就是“好生意+好公司”，展開來說就是尋找具備競爭優(yōu)勢、業(yè)績持續(xù)增長且確定性強的公司，通過買入并長期持有的方式，分享公司的成長果實。
投資每一個公司，我都要看是否符合以下三點：第一，做時間的朋友，投資不能跟時間賽跑；第二，公司的增長具有可持續(xù)性，這個增長是指企業(yè)價值能否持續(xù)增長、能否為社會創(chuàng)造價值；第三，與偉大企業(yè)同行，一個企業(yè)或者組織是否有長久持續(xù)的創(chuàng)造力、進(jìn)取心，都是我看重的因素。
問：你的投資框架是什么？
邱璟旻：自上而下優(yōu)選行業(yè)，自下而上精選個股。具體而言，我重點關(guān)注兩類公司：一是穩(wěn)定成長型，主要是行業(yè)龍頭、白馬，市場認(rèn)可度比較高；二是快速成長型，盈利能力處于提升期，業(yè)績增速較快。我個人更偏好第二類成長股，這類公司在經(jīng)歷快速成長階段后，會逐漸成為第一類的穩(wěn)定成長類公司。
過去五年，我對大部分細(xì)分行業(yè)的商業(yè)模式做了梳理和研究，對其中的行業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)和潛在龍頭企業(yè)進(jìn)行持續(xù)跟蹤。我始終堅信先有產(chǎn)業(yè)邏輯，才有個股邏輯。
策略：尋找復(fù)合增長率超過20%的公司
問：那么，你在個股選擇上，是怎么做的？
邱璟旻：個股選擇的大原則必須和我的投資收益目標(biāo)相吻合。我買入任何公司，都以目標(biāo)公司的EPS是否可以實現(xiàn)20%為依據(jù)。
具體到選股，我的框架是定性為主、定量為輔。在定性方面，我要找到雪道長(好賽道)且濕(競爭力突出)的標(biāo)的。這兩者缺一不可，企業(yè)的競爭力的判斷是綜合比較的結(jié)果，是一個相對的優(yōu)劣。
定量方面，我自己設(shè)計了一個很詳細(xì)的財務(wù)模型模板，只要輸入股票代碼，就能把我需要的財務(wù)指標(biāo)全部顯示出來。要留意的是，不能用單一指標(biāo)來套用所有的個股選擇，不同行業(yè)要用不同的財務(wù)模型分析框架，這個框架要符合行業(yè)的商業(yè)模式特征。
問：成長風(fēng)格的基金在某些階段可能會出現(xiàn)凈值波動較大的現(xiàn)象，你如何解決？
邱璟旻：股價是EPS×PE(每股收益*市盈率)，我可以通過精選盈利持續(xù)增長的公司，把EPS(盈利的變化)上下波動的公司篩選掉，這讓我至少能把握住盈利這一頭。至于估值波動，則很難找到一個方法完全規(guī)避。我認(rèn)為，通過聚焦找到業(yè)績持續(xù)增長的公司，在一定程度上能夠解決股價波動的問題，而且投資的勝率也更高。
問：能否談?wù)勀闶侨绾巫鼋M合管理的？
邱璟旻：我的組合持股相對集中，組合中一般只有30多個公司，行業(yè)會分散到10個左右，長期超配具有成長性的科技、消費、醫(yī)藥。我投資的每一家公司，都會自己親自研究，所以我持倉的個股數(shù)量不會很多，這樣才能做到對每家公司都有深度的研究。我的組合長期保持高倉位運作，通過不斷比較不同公司的景氣度，規(guī)避組合出現(xiàn)較大的回撤，對組合進(jìn)行持續(xù)的動態(tài)管理。
把脈2021：看好四大方向
問：進(jìn)入2021年，市場對未來投資機會的分歧在加大，能否談?wù)勀銓衲晔袌龅恼雇?/p>
邱璟旻： 整體而言，我依然看好2021年的股票市場，我覺得會出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機會，但同一行業(yè)內(nèi)部的公司表現(xiàn)也會分化，需要耐心挑選標(biāo)的。
我看好以下四大行業(yè)的機會：一是受益于工程師、科學(xué)家紅利的行業(yè)，比如醫(yī)藥、科技研發(fā)外包等；二是社會化率持續(xù)提升的行業(yè)，比如醫(yī)療服務(wù)、教育、檢測等行業(yè)；三是消費升級，比如食品、醫(yī)美、新能源電動車等；四是科技進(jìn)步相關(guān)行業(yè)，比如云計算、智能制造等。
問：你在醫(yī)藥領(lǐng)域具有多年積累，能否談?wù)勀銓︶t(yī)藥行業(yè)的展望？
邱璟旻：我喜歡那些能持續(xù)看很多年的細(xì)分賽道，比如創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈，CXO、醫(yī)療服務(wù)、消費品，本質(zhì)上跟消費需求和科技進(jìn)步密切相關(guān)。醫(yī)藥行業(yè)未來的空間在于兩點：一是市場無風(fēng)險收益率下降，優(yōu)秀公司的估值會持續(xù)提升；二是這些企業(yè)自身成長帶來的回報，未來還有很大的提升空間。
問：那么對于科技行業(yè)，你怎么看？
邱璟旻：科技行業(yè)比較細(xì)分，電子、通信、計算機的商業(yè)模式完全不同：電子和通信屬于典型的周期成長股，大趨勢處于底部抬升狀態(tài)，但是需要考慮好的交易時點，難度較大；計算機屬于提升效率的類消費屬性企業(yè)，從中可以找到一些具有長期成長性的好公司，例如，云計算產(chǎn)業(yè)鏈、信息安全等細(xì)分行業(yè)。
我看好科技行業(yè)的核心邏輯有兩點：一是，國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)從勞動密集型向科技密集型轉(zhuǎn)型，科技行業(yè)可充分享受工程師紅利；二是，電子是周期成長性行業(yè)，階段性機會依然存在，如5G時代的換機潮、汽車電子發(fā)展等。
感悟：走在正確的道路上，即便慢一點也不怕
問：投資中有什么讓你突變或者飛躍的時間點嗎？
邱璟旻：2018年四季度時，我做了一次持倉調(diào)整。到了2019年開年，市場全面反彈，我的持倉品種卻并沒有漲，于是我再次做了持倉調(diào)整，結(jié)果有些買入的公司又遇到市場的調(diào)整。
2019年上半年，我把過去一年每一筆交易都打印了出來，審視自己的組合和買賣決策。我發(fā)現(xiàn)賺錢最多的公司，就是完全符合我標(biāo)準(zhǔn)買入的快速成長企業(yè)，意味著自己選股的這套方法是有效可行的。于是我按照這個方法來構(gòu)建組合，之后的業(yè)績也表現(xiàn)比較好。
到了2019年四季度，我又對這套方法進(jìn)行了完善，在行業(yè)上進(jìn)行了更大幅度的分散。這樣能夠有效減少單一行業(yè)下跌帶來的回撤，但必須做到個股集中，精選好的公司。
問：入行11年，你最深的感悟是什么？
邱璟旻：一定要在能力圈范圍內(nèi)做投資?；仡^總結(jié)我犯過的一些錯誤，基本上都是因為做了能力圈以外的事：把短期的不可持續(xù)現(xiàn)象作為長期現(xiàn)象看待和理解，總是想買業(yè)績增速最快的公司。但事實上，只要公司還處于比較好的賽道中，只要公司的業(yè)績能持續(xù)、穩(wěn)定地增長，這時的慢其實就是快，長期持有獲得的回報大概率不會差。
基于看好A股中長期投資機遇，廣發(fā)基金于今天(2月5日)推出擬由邱璟旻執(zhí)掌的主動權(quán)益新品——廣發(fā)優(yōu)勢成長股票(A類：011425，C類：011426)。該產(chǎn)品的股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例為80%-95%，其中，投資于港股通標(biāo)的股票的比例不得超過股票資產(chǎn)的 50%，在交通銀行、廣發(fā)基金直銷等渠道均可購買，敬請關(guān)注。