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快消息!定增市場馬太效應(yīng)凸顯 公募強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合搶大單

來源:中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng) | 2022-08-01 09:43:00

2022年A股市場行情劇烈震蕩,市場經(jīng)歷了過山車般的走勢后情緒低迷,在此背景下定增業(yè)務(wù)也冷冷清清。數(shù)據(jù)顯示,今年以來已有141家上市公司完成定增事項(xiàng),吸金4301.94億元,這一數(shù)值較去年的7329.67億元減少超4成。

然而,隨著行情企穩(wěn),年內(nèi)定增落地的項(xiàng)目浮盈情況也逐漸樂觀,平均收益率11.65%。此外,據(jù)公開數(shù)據(jù)推測,不少基金公司以折扣價(jià)參與定增,并在二級(jí)市場賣出,運(yùn)用定增標(biāo)的替換持倉股增厚投資收益。


(資料圖片)

年內(nèi)定增行情清淡

在行情遇冷之際,“馬太效應(yīng)”也愈發(fā)嚴(yán)重,如寧德時(shí)代(300750)450億元的巨額定增吸引了摩根大通、摩根士丹利等一眾外資與國內(nèi)公募基金的搶購,上海醫(yī)藥(601607)、大全能源等百億規(guī)模的定增也不乏機(jī)構(gòu)熱捧,而其余百余家公司多為數(shù)十億元的規(guī)模,與上述幾家公司的大手筆相距甚遠(yuǎn)。

今年以來定增融資規(guī)?;芈涞脑蛴心男恳晃还蓟鹑耸糠治?,前一階段定增項(xiàng)目發(fā)行數(shù)量較少主要受三方面影響。

首先是定價(jià)機(jī)制。隨著市場持續(xù)調(diào)整,部分待發(fā)行定增項(xiàng)目的股價(jià)持續(xù)低于20日均價(jià),根據(jù)定增發(fā)行底價(jià)定價(jià)機(jī)制,導(dǎo)致折扣收斂,削弱了發(fā)行市場條件。

其次是價(jià)格預(yù)期。部分價(jià)值原本就被低估的定增項(xiàng)目,在市場及個(gè)股持續(xù)調(diào)整的過程中,會(huì)一定程度降低發(fā)行人的發(fā)行意愿,也會(huì)一定程度擴(kuò)大投資者在擇時(shí)方面的分歧。

此外,還有發(fā)行規(guī)定的影響。一般而言,3月正處上市公司年報(bào)披露較為集中的時(shí)間窗口,使得部分待發(fā)定增項(xiàng)目在上市公司內(nèi)部優(yōu)先完成年報(bào)相關(guān)工作的同時(shí),還需考慮年報(bào)前發(fā)行流程節(jié)點(diǎn)以及年報(bào)后向監(jiān)管機(jī)構(gòu)上報(bào)會(huì)后事項(xiàng)等相關(guān)發(fā)行安排,也會(huì)階段性影響發(fā)行節(jié)奏,這一影響目前基本已消除。

“所以我們認(rèn)為,前一階段定增項(xiàng)目發(fā)行數(shù)量較少的問題會(huì)隨著市場調(diào)整逐漸平穩(wěn)而回歸正常,即定價(jià)機(jī)制和價(jià)格預(yù)期將重新找回平衡點(diǎn)?!鄙鲜龉蓟鹑耸勘硎?。

公募參與勝率尚可

上市公司大額定增也吸引了公募基金大型產(chǎn)品的“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”,7月26日,興全基金發(fā)布公告稱,公司旗下多只基金合計(jì)拿出14.51億元參與大全能源非公開定向增發(fā)。

其中,謝治宇旗下3只基金——興全合潤、興全合宜和興全社會(huì)價(jià)值三年持有,合計(jì)拿出近8億元參與該股票的定增。這3只基金分別認(rèn)購809.04萬股、608.23萬股、127.44萬股,成本分別為4.19億元、3.15億元、6600萬元。此外,喬遷管理的興全新視野、興全商業(yè)模式LOF兩只百億基金,合計(jì)認(rèn)購463.42萬股,總成本為2.4億元。

此外,廣發(fā)多因子與蔡嵩松掌管的諾安成長分別以超過3億元的成本認(rèn)購了小康股份(601127)與滬硅產(chǎn)業(yè)的股份。

隨著行情企穩(wěn),年內(nèi)定增落地的項(xiàng)目浮盈情況也逐漸樂觀,平均收益率11.65%,不少項(xiàng)目甚至有超60%的漲幅。如露笑科技(002617)定價(jià)基準(zhǔn)日為6月22日,定增價(jià)格為8.04元/股,近期公司股價(jià)持續(xù)上行,截至7月29日,參與定增的公募基金已經(jīng)浮盈超74%,華夏磐益一年定開、興全多維價(jià)值等多只基金也收益不菲。此外,還有滬光股份(605333)、晶澳科技(002459)等公司的定增浮盈也超60%。

不過,定增并非穩(wěn)賺不賠,不少項(xiàng)目即使有利潤墊也難阻虧損,如浙江鼎力(603338)在定增價(jià)基礎(chǔ)上仍跌逾40%,用友網(wǎng)絡(luò)(600588)、優(yōu)刻得與建龍微納等股價(jià)跌超30%,參與認(rèn)購的多只基金面臨浮虧。

接受采訪的業(yè)內(nèi)人士表示,當(dāng)前市場環(huán)境下,以組合投資、多資產(chǎn)類別的方式參與定增市場更加重要,因?yàn)槎ㄔ鰝€(gè)股投資破發(fā)概率或高于以往,定增個(gè)股投資的擇時(shí)亦比以往更為重要?!巴顿Y者仍需理性參與,不博單票,對個(gè)股基本面、估值等多個(gè)維度需要均衡考量,參與定增投資一定要做組合,安全性重于收益率。”

有意思的是,也有公募基金借助定增在“做波段”,以此降低持股成本。

2020年定增新規(guī)以來,具備發(fā)行折價(jià)優(yōu)勢、持有期回報(bào)的定增項(xiàng)目投資,成為不少公募基金管理者優(yōu)化基金組合結(jié)構(gòu)的新方向。一方面,通過定增投資可以優(yōu)化組合結(jié)構(gòu),另一方面,運(yùn)用定增標(biāo)的替換持倉股增厚投資收益,均有效地為投資組合提供了安全邊際。

以納思達(dá)(002180)為例,去年12月份,公司公布50億元定增結(jié)果,中歐基金合計(jì)獲配7億元,其中中歐價(jià)值智選回報(bào)以4.5億元的成本獲配1401.43萬股。不過,在納思達(dá)隨后公布的年報(bào)中,中歐價(jià)值智選回報(bào)在四季度整體僅顯示加倉了999.8萬股,這意味著該基金一邊參與定增、一邊在二級(jí)市場減持了其原有的股份約400萬股,考慮到納思達(dá)去年四季度股價(jià)上漲超過35%,該基金的操作無疑能夠降低其持股成本。隨著時(shí)間的推移,中歐價(jià)值智選回報(bào)對納思達(dá)的減持仍在繼續(xù),今年一季度減持了433.67萬股后,二季度又減持了近700萬股。

定增后市如何?

對于定增市場的后市該怎么走?接受采訪的人士研判認(rèn)為:首先,A股市場情緒回暖對定增市場影響是正面的?!拔覀冋J(rèn)為,今年上半年被市場環(huán)境抑制的項(xiàng)目供給回歸常態(tài)大概率不需要太長時(shí)間,也會(huì)使得項(xiàng)目供給與投資需求逐漸回歸平衡,進(jìn)而適度緩解前段時(shí)間實(shí)際發(fā)行折扣明顯收斂的問題?!?

其次,定增投資者與二級(jí)市場投資者還是有比較大的差異。雖然去年四季度在市場高位發(fā)行的部分定增項(xiàng)目面臨虧損壓力,但今年上半年發(fā)行項(xiàng)目減少也變相保護(hù)了定增投資者的參與程度?!八晕覀冊u估,上半年市場調(diào)整后,整體來說定增投資者受損不是很大,或反而讓這些投資者得以保留實(shí)力,可能正蓄勢待發(fā),投資熱情高漲”。

然而,在這樣的背景下如果項(xiàng)目供給無法回歸常態(tài),一旦投資者開始爭搶少量項(xiàng)目必然導(dǎo)致資金需求大于項(xiàng)目供給,導(dǎo)致實(shí)際發(fā)行折扣進(jìn)一步收斂,都會(huì)一定程度影響到定增投資者的整體利益和長期利益。

與此同時(shí),與過去相比較,現(xiàn)階段定增市場投資者的構(gòu)成變化最大的是外資資管和產(chǎn)業(yè)資本,外資資管正充分發(fā)揮自身優(yōu)勢,也使得近年來定增投資規(guī)模增速明顯。另一方面,部分代表產(chǎn)業(yè)資本的上市公司直接參與產(chǎn)業(yè)上下游其它上市公司定增項(xiàng)目的頻率也高于以往,使得過去以國家大基金與各類產(chǎn)業(yè)基金為代表的產(chǎn)業(yè)資本隊(duì)伍進(jìn)一步擴(kuò)容,對市場投資者也會(huì)起到很強(qiáng)的風(fēng)向標(biāo)作用。

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