來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)
今天，A股實(shí)在太綠了，滬指不僅跌破3000點(diǎn)，還一路向下，收跌超5%。超4500股飄綠，超760只個(gè)股跌停。
暴跌之下，私募大佬都是怎么看的？收盤(pán)后，睿郡資產(chǎn)首席研究官董承非在25日午后和渠道召開(kāi)以“隆冬已過(guò)，春寒料峭”為主題的交流會(huì)，分享他對(duì)市場(chǎng)最新的看法。
他表示，現(xiàn)在點(diǎn)位和16年第三次熔斷的點(diǎn)位非常接近，估值已經(jīng)合理偏低的水平，市場(chǎng)的大幅下跌主要是疫情下對(duì)上市公司的盈利的擔(dān)憂(yōu)。但董承非表示，他自己并沒(méi)那么悲觀，股票實(shí)際上在悲觀情緒下，往往會(huì)把短期利空放大。他大膽預(yù)測(cè)股價(jià)會(huì)在業(yè)績(jī)底之前企穩(wěn)。“只能說(shuō)可惜我現(xiàn)在沒(méi)錢(qián)，目前沒(méi)在管產(chǎn)品?！彼ΨQ(chēng)。
對(duì)于非專(zhuān)業(yè)投資者，他直言不建議此時(shí)賣(mài)。目前理性的分析不能停，如果信任基金經(jīng)理的話，他建議，少打開(kāi)賬戶(hù)，眼不見(jiàn)心不煩，避免情緒干擾做出錯(cuò)誤的決策。
與此同時(shí)，記者從業(yè)界了解最新情況，分享給大家。
董承非：殺估值的階段已經(jīng)過(guò)去
近期市場(chǎng)下跌是對(duì)企業(yè)盈利的擔(dān)憂(yōu)
?？べY產(chǎn)首席研究官董承非在25日午后和渠道召開(kāi)以“隆冬已過(guò)，春寒料峭”為主題的交流會(huì)。
董承非表示，現(xiàn)在點(diǎn)位和2016年第三次熔斷的點(diǎn)位非常接近，他自己看回撤已經(jīng)是超過(guò)2018年了。但他認(rèn)為，隆冬已過(guò)。他表示：這一輪的下跌，至少殺估值的階段已經(jīng)過(guò)去了。做投資最幸福的是戴維斯雙擊，最痛苦的是戴維斯雙殺。判斷市場(chǎng)分兩塊：估值水平和業(yè)績(jī)。
估值水平來(lái)看，滬深300處于偏低水平，茅指數(shù)已經(jīng)顯著低于過(guò)去5年的均值水平；另外公募偏股基金開(kāi)放指數(shù)來(lái)看，公募基金的復(fù)合回報(bào)已經(jīng)回到歷史均值附近，超額回報(bào)距去年高點(diǎn)已經(jīng)回吐很多。結(jié)合公募基金的表現(xiàn)，從估值角度來(lái)看，市場(chǎng)的釋放程度已經(jīng)非常充分。
為啥市場(chǎng)表現(xiàn)這么弱，其實(shí)是對(duì)盈利的擔(dān)憂(yōu)。各種負(fù)面因素非常多，2022年的企業(yè)盈利肯定是往下調(diào)，但下調(diào)到什么程度？什么時(shí)候到底？和很多變量息息相關(guān)，現(xiàn)在很難做明確的判斷。他建議大家關(guān)注一個(gè)指標(biāo)：股票的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，越高代表股票市場(chǎng)反應(yīng)負(fù)面因素更充分。
未來(lái)怎么做？董承非坦言：
投資方向上未來(lái)一段時(shí)間還是會(huì)避開(kāi)避開(kāi)熱門(mén)大市值指標(biāo)股
高股息板塊，香港市場(chǎng)都會(huì)是重點(diǎn)考慮的地方
今年更多的是自下而上的選擇一些中等市值的公司，100-1000億的成長(zhǎng)股是重點(diǎn)選擇的公司
因?yàn)樯弦惠喪谴笫兄倒镜闹骶€，需要宏觀的配合；未來(lái)宏觀的不確定因素多一些，有局部亮點(diǎn)的時(shí)候，可能個(gè)別中小市值的企業(yè)會(huì)出現(xiàn)機(jī)會(huì)。
他總結(jié)，雖然現(xiàn)在市場(chǎng)處于“春寒”，但是春天，是播種的季節(jié)。對(duì)于非專(zhuān)業(yè)投資者，他直言不建議此時(shí)賣(mài)。目前理性的分析不能停，如果信任基金經(jīng)理的話，他建議，少打開(kāi)賬戶(hù)，眼不見(jiàn)心不煩，避免情緒干擾做出錯(cuò)誤的決策。長(zhǎng)期來(lái)看還是有信心，因?yàn)樽鰴?quán)益的長(zhǎng)期來(lái)看底子里要樂(lè)觀。
隨后，他還回答了幾個(gè)市場(chǎng)關(guān)心的問(wèn)題。
我自己沒(méi)那么悲觀
“可惜我現(xiàn)在還沒(méi)在管產(chǎn)品”
問(wèn)題1：:最近股市二次探底，今天上證指數(shù)跌幅也比較大，背后原因？后續(xù)可能進(jìn)行的演繹？境外市場(chǎng)，美國(guó)加息對(duì)股市的影響？
董承非：境外加息對(duì)A股的影響相對(duì)沒(méi)那么大，因?yàn)槊拦杉酉⒒旧习迳厢斸?，投資人已經(jīng)有很強(qiáng)的預(yù)期。
近期跌幅這么大，最大的因素還是對(duì)疫情的擔(dān)憂(yōu)，不確定性會(huì)影響上市公司的業(yè)績(jī)，很多業(yè)務(wù)都無(wú)法開(kāi)展。估值已經(jīng)合理偏低的水平，但業(yè)績(jī)到什么程度，所以現(xiàn)在大家在焦慮業(yè)績(jī)的不確定性。
我自己覺(jué)得沒(méi)那么悲觀。我相信我們會(huì)有非常好的應(yīng)對(duì)。大膽預(yù)測(cè)：我們也不確定上市公司業(yè)績(jī)是二季度還是三季度是底，但股價(jià)會(huì)在業(yè)績(jī)底之前企穩(wěn)。這之后，后面還會(huì)有一些比較大的沖擊，都可能對(duì)股票的影響不大了。這只是我個(gè)人短期的看法。因?yàn)楣善睂?shí)際上在悲觀情緒下，往往會(huì)把短期利空放大。這種時(shí)候基本上在加速。
為什么我在2021年選擇賣(mài)，因?yàn)橥霞铀偈乔榫w另外一面的宣泄，往下加速也是情緒反應(yīng)的宣泄。只能說(shuō)可惜我現(xiàn)在沒(méi)錢(qián)，目前沒(méi)在管產(chǎn)品。
權(quán)益市場(chǎng)整體性?xún)r(jià)比都不錯(cuò)
短期看好高股息、中長(zhǎng)期看好半導(dǎo)體
問(wèn)題2：目前性?xún)r(jià)比不錯(cuò)的方向和主題？
董承非：權(quán)益市場(chǎng)整體來(lái)講，性?xún)r(jià)比都是不錯(cuò)的。這和買(mǎi)東西一樣，越跌其實(shí)性?xún)r(jià)比越出來(lái)。如果我真的還在管老產(chǎn)品，我肯定會(huì)把倉(cāng)位回到中高倉(cāng)位。但是新產(chǎn)品的話，戰(zhàn)術(shù)上會(huì)有些調(diào)整，謹(jǐn)慎一些，
板塊來(lái)講：一、高股息的。今年基本上是避風(fēng)港，現(xiàn)在為止今年還有很多股票是正收益的。二、中長(zhǎng)期對(duì)于半導(dǎo)體還是相對(duì)比較看好，屬于周期+成長(zhǎng)。不過(guò)下一輪行情會(huì)和上一輪的不一樣，上一輪是景氣度，下一輪會(huì)分化，但這個(gè)板塊投資難度大一些。
股票安全邊際非常大的時(shí)候
我會(huì)在里面等著
問(wèn)題3：擇時(shí)判斷的標(biāo)準(zhǔn)和依據(jù)？
董承非：最重要是出發(fā)點(diǎn)是什么？我做擇時(shí)好像還行，但我做這個(gè)動(dòng)作其實(shí)比整個(gè)市場(chǎng)要早很多。股票貴和便宜很容易判斷，只是大家的投資框架和投資選擇不一樣，有的認(rèn)為貴還可以更貴，重要的是選擇。對(duì)我來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)大的時(shí)候少賺20%、30%不算個(gè)事情；當(dāng)我不確定時(shí)就不去，我可以做到這一點(diǎn)。
影響股市因素主要四大指標(biāo)：基本面、流動(dòng)性、政策層面、市場(chǎng)的估值。股票市場(chǎng)復(fù)雜是幾億股民博弈出來(lái)的結(jié)果，在不同市場(chǎng)水平大家判斷不一樣。
問(wèn)題4：如何判斷困境反轉(zhuǎn)公司入場(chǎng)的時(shí)點(diǎn)？
董承非：其實(shí)比較難，有的股票我等了4年，非常長(zhǎng)。這有時(shí)候是兩難的選擇，看你選擇什么東西。股價(jià)有時(shí)走在基本面前面，有時(shí)候后面。
對(duì)我來(lái)說(shuō)，選擇買(mǎi)股票的安全度非常重要，犧牲時(shí)間等待，最關(guān)鍵的問(wèn)題是：時(shí)間是不是我的朋友？因?yàn)榕袛嘁粋€(gè)行業(yè)或者股票能不能起來(lái)是非常難的事件，所以如果股票安全邊際非常大的時(shí)候，我會(huì)在里面等著。
今年港股會(huì)比A股好
問(wèn)題5：怎么看港股？
董承非：港股肯定有港股的特色，一是和國(guó)際聯(lián)通，受外面資金影響更大；二是池子很淺，股價(jià)波動(dòng)非常大。港股里互聯(lián)網(wǎng)比重太大，去年受互聯(lián)網(wǎng)政策影響非常大，所以大家感覺(jué)這幾年在港股沒(méi)有太好的體驗(yàn)。
我們這么看：今年港股比A股好?，F(xiàn)在還是認(rèn)為，全年下來(lái)比A股好。
港股的特點(diǎn)是波動(dòng)大，AH上市的，波動(dòng)會(huì)比較小，所以差價(jià)到一定程度的話，我會(huì)選擇港股。但只有港股上公司，考慮因素會(huì)比較多，對(duì)波動(dòng)的極值要有心理準(zhǔn)備，但彈起來(lái)漲幅也非常驚人。這是特點(diǎn)。要順應(yīng)特點(diǎn)。只有港股上市的公司，我對(duì)安全邊際摳的更緊，因?yàn)橄蛳虏▌?dòng)可能會(huì)超預(yù)期，比重也要控制。
少打開(kāi)賬戶(hù)
避免情緒干擾做出錯(cuò)誤的決策
問(wèn)題6：投資人如何克服目前痛苦心態(tài)？
董承非：做這一行一定要有“阿Q精神”。理性分析不能停，理性分析之后還是堅(jiān)定原來(lái)的決策，一定要有“阿Q精神”，少打開(kāi)賬戶(hù)，避免情緒干擾做出錯(cuò)誤的決策。
對(duì)于長(zhǎng)期有信仰，長(zhǎng)期樂(lè)觀一些。當(dāng)然有時(shí)候不知道長(zhǎng)期是多長(zhǎng)，但就等著吧。
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重陽(yáng)投資：市場(chǎng)大跌是多種因素疊加惡化的結(jié)果，對(duì)市場(chǎng)前景總體維持審慎態(tài)度。
我們認(rèn)為，市場(chǎng)大跌是多種因素疊加惡化的結(jié)果，包括疫情的蔓延與動(dòng)態(tài)清零應(yīng)對(duì)，房地產(chǎn)市場(chǎng)的低迷，大宗商品價(jià)格高企產(chǎn)生的成本壓力，以及政策發(fā)力低于預(yù)期等。
首先，奧密克戎疫情在全國(guó)持續(xù)蔓延，繼上海等多個(gè)東部經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)出現(xiàn)了封城后，疫情又有在北京爆發(fā)的跡象。疫情對(duì)供應(yīng)鏈、就業(yè)及收入的負(fù)面沖擊較大。
第二，房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)仍在釋放過(guò)程中。盡管去年以來(lái)多地陸續(xù)出臺(tái)了各種房地產(chǎn)放松政策，但在疫情沖擊下效果并不明顯，房地產(chǎn)市場(chǎng)仍處在惡性循環(huán)的過(guò)程中。在房地產(chǎn)行業(yè)長(zhǎng)期拐點(diǎn)出現(xiàn)后，疫情可能成為短期的加速器，并通過(guò)土地市場(chǎng)沖擊地方財(cái)政。
第三，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致大宗商品價(jià)格維持高位，壓縮中游企業(yè)利潤(rùn)。中國(guó)是制造業(yè)大國(guó)，上游價(jià)格處于極端高位對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的沖擊較大。
第四，過(guò)去一個(gè)月以來(lái)，A股及港股市場(chǎng)在金穩(wěn)委會(huì)議后出現(xiàn)了企穩(wěn)反彈，但一方面后續(xù)政策刺激力度相當(dāng)有限，另一方面市場(chǎng)交易結(jié)構(gòu)和缺乏增量資金的問(wèn)題并未解決。市場(chǎng)企穩(wěn)反彈的主要推動(dòng)力量是受益于通脹的上游行業(yè)，以及受益于穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期的房地產(chǎn)和基建。但是這些行業(yè)板塊是基金等市場(chǎng)主流機(jī)構(gòu)持倉(cāng)較少的，特別是房地產(chǎn)和基建短期政策博弈的屬性較強(qiáng)?；鹬貍}(cāng)股持續(xù)陰跌，市場(chǎng)缺乏賺錢(qián)效應(yīng)，基金發(fā)行困難，存量產(chǎn)品也在繼續(xù)失血。
鑒于多重風(fēng)險(xiǎn)因素疊加，我們對(duì)市場(chǎng)前景總體維持審慎態(tài)度，當(dāng)前著重通過(guò)控制倉(cāng)位來(lái)管理組合風(fēng)險(xiǎn)。下一步，我們將密切關(guān)注市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)釋放的進(jìn)程，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下耐心在以下兩方面尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)：
1）調(diào)整充分的龍頭公司。自2021年初以來(lái)，白馬股普遍跌幅較大，很多公司估值處于近年來(lái)甚至歷史低位。
2）未被市場(chǎng)充分挖掘的成長(zhǎng)股。成長(zhǎng)是股票市場(chǎng)永恒的主題，在經(jīng)濟(jì)下行的背景下成長(zhǎng)更加稀缺，尤其是很多符合“專(zhuān)精特新”特征的成長(zhǎng)股。在我們看來(lái)，中國(guó)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、進(jìn)口替代是一個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程，仍然有大量潛在的成長(zhǎng)型公司未被挖掘。
清和泉：當(dāng)前位置已經(jīng)足夠低，盈利底大概率已不遠(yuǎn)，海外因素將邊際好轉(zhuǎn)。
一、近期市場(chǎng)為何大跌？
1）疫情沖擊盈利。春節(jié)以來(lái)國(guó)內(nèi)疫情沖擊持續(xù)發(fā)酵，3月份消費(fèi)服務(wù)、地產(chǎn)已經(jīng)呈現(xiàn)不同程度的負(fù)增長(zhǎng)，4月以來(lái)更是遭受供應(yīng)鏈危機(jī)，制造業(yè)和出口產(chǎn)業(yè)也面臨下滑的壓力。上市公司的財(cái)報(bào)也體現(xiàn)出一定的壓力。
2）市場(chǎng)情緒悲觀。一方面年初以來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)效果始終沒(méi)有體現(xiàn)，而近期在匯率貶值、金融反腐的背景下，穩(wěn)增長(zhǎng)的空間和力度再次遭到質(zhì)疑。另一方面市場(chǎng)近期對(duì)于疫情防控的信心也明顯不足，意志也開(kāi)始動(dòng)搖，防疫路線的分歧也導(dǎo)致預(yù)期悲觀。
3）微觀流動(dòng)性惡化。一方面當(dāng)前市場(chǎng)資金處于減量博弈的階段，新發(fā)基金持續(xù)低迷，居民收入下滑甚至可能帶來(lái)贖回壓力。另一方面，私募、固收+、融資買(mǎi)入等具有杠桿性質(zhì)的資金在大幅下跌后面臨巨大壓力，被動(dòng)拋盤(pán)形成了一定的負(fù)反饋。
二、未來(lái)市場(chǎng)怎么看？
1）當(dāng)前位置已經(jīng)足夠低。一是估值維度，全A估值分位低至20%，ERP處于95%的高位。二是調(diào)整幅度，滬深300高點(diǎn)調(diào)整已經(jīng)接近35%，全A高點(diǎn)回撤已經(jīng)接近30%，這已經(jīng)接近2018年的調(diào)整幅度。這個(gè)位置，已經(jīng)足夠吸引長(zhǎng)期資金加大配置。
2）盈利底大概率已不遠(yuǎn)。一是如果全國(guó)疫情能夠在二季度得到控制，并且復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序進(jìn)行，那么二季度成為盈利底將是大概率事件。二是在疫情企穩(wěn)的背景下，穩(wěn)增長(zhǎng)的政策也會(huì)加大效用。那么，隨著盈利回升，市場(chǎng)將展開(kāi)進(jìn)攻。
3）海外因素將邊際好轉(zhuǎn)。目前全球通脹壓力和美聯(lián)儲(chǔ)鷹派態(tài)度處于預(yù)期沖擊最強(qiáng)的階段。隨著通脹壓力邊際回落，美國(guó)經(jīng)濟(jì)邊際弱化，美債有望沖高回落，海外流動(dòng)性壓力有望逐步緩解。
星石投資：從中期的角度看，目前可能是宏觀環(huán)境和市場(chǎng)情緒最差的階段。
今日股市大跌主要受以下幾方面因素影響，海外因素的影響可能更大：
（1）美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期加劇，壓低全球投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好。4月19日-4月22日，美聯(lián)儲(chǔ)官員頻發(fā)鷹派表態(tài)，多位票委表示支持5月加息50bp，“最強(qiáng)鷹聲”布拉德表示“不排除單次加息75bp的可能性”，美股三大指數(shù)均收跌，道指創(chuàng)自2020年10月底以來(lái)最大單日跌幅。此外，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期的加劇也帶來(lái)了今日北向資金大幅流出和人民幣匯率貶值，對(duì)國(guó)內(nèi)股市的風(fēng)險(xiǎn)偏好也形成壓制。
（2）周末國(guó)內(nèi)疫情再出新的變故，市場(chǎng)逐步擔(dān)心大型城市疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)造成較大的影響。
（3）部分白馬企業(yè)推遲財(cái)報(bào)公布或人事出現(xiàn)重大變化，進(jìn)一步影響市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。
我們認(rèn)為，目前市場(chǎng)情緒正處于極端悲觀的狀態(tài)，面對(duì)諸多的不確定性，市場(chǎng)情緒悲觀對(duì)利空信息尤為敏感。
但需要看到政策的呵護(hù)狀態(tài)極強(qiáng)，無(wú)論是對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)還是資本市場(chǎng)。宏觀經(jīng)濟(jì)方面，央行和國(guó)家外匯管理局印發(fā)《關(guān)于做好疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展金融服務(wù)的通知》，從支持受困主體紓困、暢通國(guó)民經(jīng)濟(jì)循環(huán)、促進(jìn)外貿(mào)出口發(fā)展三個(gè)方面提出23條舉措。資本市場(chǎng)方面，4月22日證監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)“要及時(shí)回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切，引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，激發(fā)市場(chǎng)活力、潛力，進(jìn)一步提升市場(chǎng)韌性，促進(jìn)資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康運(yùn)行”。
從中期的角度看，目前可能是宏觀環(huán)境和市場(chǎng)情緒最差的階段。一方面，北京疫情尚未形成大規(guī)模擴(kuò)散，目前處于積極防控階段，對(duì)經(jīng)濟(jì)中期影響不大，目前市場(chǎng)更多的是放大了利空因素。隨著北京疫情局勢(shì)的明朗化和上海新增感染者出現(xiàn)明顯下滑，前期蓄力的穩(wěn)增長(zhǎng)政策迅速落地，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂(yōu)將得到有效緩解。另一方面，雖然市場(chǎng)底通常是后驗(yàn)的，但目前估值水平已經(jīng)達(dá)到歷史大底附近，此階段具有較好的中長(zhǎng)期性?xún)r(jià)比。
石鋒資產(chǎn)：市場(chǎng)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)應(yīng)該也不會(huì)太遠(yuǎn)了。
在疫情、俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)和美債的壓制下，A股市場(chǎng)大概率會(huì)繼續(xù)尋底，我們?cè)诓僮魃蠎?yīng)該繼續(xù)保持謹(jǐn)慎。但是也需要客觀看待這個(gè)三個(gè)壓制因素，上海的疫情肯定也是在慢慢進(jìn)入緩和期，5月份后應(yīng)該會(huì)有明顯的改善，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)也會(huì)在未來(lái)的不久將進(jìn)入掃尾階段，10年期美債在3%左右也進(jìn)入到頂部區(qū)域了。因此，我們認(rèn)為市場(chǎng)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)應(yīng)該也不會(huì)太遠(yuǎn)了。
久期投資：對(duì)成長(zhǎng)股的走勢(shì)持謹(jǐn)慎態(tài)度，成長(zhǎng)股短期內(nèi)也難以出現(xiàn)反彈行情。
上海的疫情在上周出現(xiàn)了拐點(diǎn)，但上海硬隔離措施和周末北京疫情的出現(xiàn)使得后續(xù)局勢(shì)模糊；上海的復(fù)工復(fù)產(chǎn)或許對(duì)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈有所緩解，但難以在短期內(nèi)帶來(lái)樂(lè)觀預(yù)期?？傮w上經(jīng)濟(jì)需要更多的政策刺激，我們對(duì)此將保持密切觀察。
我們對(duì)成長(zhǎng)股的走勢(shì)持謹(jǐn)慎態(tài)度，觀察到機(jī)構(gòu)持倉(cāng)并未大幅減倉(cāng)，成長(zhǎng)股短期內(nèi)也難以出現(xiàn)反彈行情。周期股的邏輯出現(xiàn)邊際變化，美聯(lián)儲(chǔ)釋放超預(yù)期加息信號(hào)以抑制通脹，國(guó)內(nèi)不及預(yù)期的穩(wěn)增長(zhǎng)政策對(duì)國(guó)內(nèi)的大宗商品需求也造成影響，而有色、煤炭股票亦出現(xiàn)明顯回調(diào)。
萬(wàn)利富達(dá)：疫情是當(dāng)下糟糕環(huán)境的主要原因，但這也創(chuàng)造了顯著低估的價(jià)格。
顯然，疫情是當(dāng)下糟糕環(huán)境的主要原因，但這也創(chuàng)造了顯著低估的價(jià)格。一直以來(lái)，走正確的路，都是一件困難的事情，但也正因?yàn)槔щy，這條長(zhǎng)期旅途的收獲才是豐厚的。因此，這也是我們管理人的職責(zé)所在——我們需要替客戶(hù)做正確、艱難的事情，最終讓信任我們的客戶(hù)達(dá)到“手中有股、心中無(wú)股”的快樂(lè)投資境界。
渡葦基金總經(jīng)理的劉文財(cái)：危與機(jī)總是相伴存在的，超額收益往往來(lái)源于對(duì)危機(jī)的理解。
客觀地分析下當(dāng)前A股市場(chǎng)基本情況和影響市場(chǎng)走弱的主要矛盾。首先，市場(chǎng)整體估值不貴，無(wú)論是看A股總市值/GDP、主要寬基指數(shù)的歷史估值分位數(shù)，還是看股債比，都可以得到相同的結(jié)論。其次，國(guó)內(nèi)主要城市疫情反復(fù)、繼續(xù)沿用前兩年的抗疫措施邊際效益遞減，在新的可實(shí)現(xiàn)“抗疫”與“穩(wěn)增長(zhǎng)”相對(duì)平衡的防疫政策出臺(tái)前，市場(chǎng)預(yù)期5.5%的增速目標(biāo)實(shí)現(xiàn)概率不高。但是，在一季度4.8%增速基本符合預(yù)期的情況下，現(xiàn)在才4月份，我們?nèi)杂袝r(shí)間、仍有工具去實(shí)現(xiàn)全年的增速目標(biāo)。
我們需要密切關(guān)注上海疫情拐點(diǎn)、復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)進(jìn)展以及后續(xù)防疫政策的調(diào)整。最后，只談中美利差倒掛而不去仔細(xì)分析中美實(shí)際利差是不客觀的，在美國(guó)通脹高企的背景下，2y\10y中債實(shí)際利率仍高于美債實(shí)際利率。不用過(guò)多擔(dān)憂(yōu)因中美名義利差收窄而導(dǎo)致外資大量流出中國(guó)股票市場(chǎng)。綜上，在當(dāng)前金融體系不缺流動(dòng)性而只是投資者信心不足的情況下，一旦“穩(wěn)增長(zhǎng)”見(jiàn)效，資金會(huì)從儲(chǔ)蓄重新進(jìn)入投資與消費(fèi)領(lǐng)域，進(jìn)而推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格修復(fù)。
卓識(shí)基金：從理性角度看，目前的A股市場(chǎng)已經(jīng)顯然跌出了投資價(jià)值。
2021年9月以來(lái)，受內(nèi)外部因素影響，A股處于震蕩下跌趨勢(shì)中，中證500指數(shù)自高點(diǎn)的跌幅已超過(guò)20%。如果從情緒角度看，目前投資人是一定程度恐慌的，是不敢投資進(jìn)入市場(chǎng)的。但從理性角度看，目前的A股市場(chǎng)已經(jīng)顯然跌出了投資價(jià)值。判斷投資A股的建倉(cāng)時(shí)點(diǎn)，不應(yīng)該受到已經(jīng)被市場(chǎng)跌幅消化的利空的影響，也不應(yīng)該主要受到情緒左右，而更應(yīng)該以長(zhǎng)期難以改變的規(guī)律來(lái)指導(dǎo)投資。從PE歷史分位、PE與國(guó)債利率倒數(shù)差這些規(guī)律看，目前A股已經(jīng)進(jìn)入歷史級(jí)別的建倉(cāng)區(qū)間。
盛冠達(dá)基金：在投資上的機(jī)會(huì)，應(yīng)該是做多股票。
股票交易關(guān)注更多的是預(yù)期。目前來(lái)看股票市場(chǎng)已經(jīng)反映了整個(gè)市場(chǎng)相對(duì)悲觀的預(yù)期，包括疫情的預(yù)期，但是同時(shí)也看到國(guó)家此時(shí)出臺(tái)的各類(lèi)支持和穩(wěn)增長(zhǎng)政策，市場(chǎng)整體處于偏低估的位置，但在投資上的機(jī)會(huì)，應(yīng)該是做多股票。并且從宏觀的情況看，今年的基本面因子大概率比技術(shù)面因子有優(yōu)勢(shì)。