今年以來(lái)，A股市場(chǎng)波動(dòng)加大，“攻守兼?zhèn)洹背蔀榉€(wěn)健投資者選擇產(chǎn)品時(shí)關(guān)注的重點(diǎn)，并由此帶來(lái)了“固收+”產(chǎn)品走紅。事實(shí)上，在主動(dòng)權(quán)益類基金中，也有先立足防守、再追求收益的基金經(jīng)理，他們以承擔(dān)相對(duì)較低的風(fēng)險(xiǎn)力爭(zhēng)獲取良好的收益水平，給投資者帶來(lái)相對(duì)更平穩(wěn)的持有體驗(yàn)。
廣發(fā)基金林英睿就是其中之一。海通證券在研究報(bào)告中指出，林英睿在管產(chǎn)品長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)健、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益高，且在下跌市場(chǎng)中，表現(xiàn)出很強(qiáng)的防御性。以廣發(fā)睿毅領(lǐng)先為例，自2017年12月成立至今年9月14日，林英睿的累計(jì)任職回報(bào)160.4%，在491只同類基金中排名前12%。
在取得領(lǐng)先收益的同時(shí)，較好的防御性是林英睿所管產(chǎn)品的一大特點(diǎn)。據(jù)海通證券統(tǒng)計(jì)，自2018年3月14日至2021年10月22日(扣除3個(gè)月建倉(cāng)期)，廣發(fā)睿毅領(lǐng)先以148.64%的收益排在同類基金前12%；年化波動(dòng)率和最大回撤約為20%，均排在同類基金前8%。值得一提的是，衡量風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益的指標(biāo)年化夏普比率和收益回撤比，均位于同類基金前3%。
第三方研究人士分析，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益較高，意味著基金凈值的波動(dòng)較小，更有利于投資者拿得住、拿得久，獲得長(zhǎng)期復(fù)利收益。林英睿是如何在控制波動(dòng)的基礎(chǔ)上獲得較好的回報(bào)？
近期，海通證券發(fā)布了《廣發(fā)基金林英睿：不懼冷門、不追熱點(diǎn)，低估值領(lǐng)域的掘金者》，該報(bào)告對(duì)林英睿的投資風(fēng)格作了詳盡剖析，揭開(kāi)了其所管產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益比較高的原因。
如果將組合構(gòu)建當(dāng)作是解一道方程題，大部分基金經(jīng)理追求的是收益率最大化，但林英睿希望最大化的是風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益率。他會(huì)重點(diǎn)評(píng)估獲取每一個(gè)點(diǎn)的收益背后，組合需要承擔(dān)的潛在波動(dòng)率、潛在回撤。
之所以形成這樣的理念，源于林英睿對(duì)投資者需求的深刻洞察。他發(fā)現(xiàn)，盡管主動(dòng)權(quán)益基金長(zhǎng)期業(yè)績(jī)不錯(cuò)，但部分基民實(shí)際獲得的回報(bào)并不高，原因可能有兩點(diǎn)：一是基民對(duì)投資的認(rèn)知不夠全面，在市場(chǎng)估值較高時(shí)買入；二是基金凈值波動(dòng)較大，持有人很難堅(jiān)持長(zhǎng)期投資，在震蕩中出局。因此，他希望自己能構(gòu)建一條波動(dòng)較低、長(zhǎng)期收益還不錯(cuò)的收益曲線，提升基民的盈利體驗(yàn)。
基于這樣的思想，林英睿會(huì)從宏觀、中觀、微觀三個(gè)層面去捕捉價(jià)值回歸的機(jī)遇。宏觀層面，林英睿會(huì)根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)做好大類資產(chǎn)配置，在關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)低頻擇時(shí)進(jìn)行倉(cāng)位管理。例如，2018年熊市，廣發(fā)睿毅領(lǐng)先全年下跌7.18%，遠(yuǎn)低于同期滬深300 指數(shù)25.31%的跌幅。
其次，從中觀入手，尋找未來(lái)2-3年有持續(xù)性機(jī)會(huì)的低估行業(yè)。在這方面，林英睿不僅要求行業(yè)PE、PB等估值指標(biāo)橫向縱向比都要處于低位，同時(shí)也要求行業(yè)出現(xiàn)比較明顯的基本面反轉(zhuǎn)信號(hào)。
據(jù)海通證券研究，從歷史持倉(cāng)看，林英睿首次配置占比超5%的行業(yè)，在配置時(shí)歷史估值分位點(diǎn)往往都低于20%。行業(yè)主要分布于上游周期、金融地產(chǎn)和中游制造，并且會(huì)根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境在各板塊間動(dòng)態(tài)調(diào)整。
第三，判斷行業(yè)持續(xù)上行之后，選擇業(yè)績(jī)更早體現(xiàn)、彈性更大的優(yōu)質(zhì)公司。據(jù)海通證券研究，林英睿偏好于低估值個(gè)股，關(guān)注基本面的反轉(zhuǎn)，喜歡捕捉個(gè)股的左側(cè)機(jī)會(huì)。
得益于清晰的配置框架，執(zhí)行過(guò)程中的知行合一，林英睿的基金取得良好的長(zhǎng)期超額收益。11月1日至11月5日，擬由林英睿管理的新產(chǎn)品——廣發(fā)鑫睿一年持有期混合型基金(A類：012528，C類：012529)將在興業(yè)銀行、廣發(fā)基金直銷等渠道發(fā)行。該產(chǎn)品股票投資占基金資產(chǎn)的比例為60%-95%，其中投資于港股通標(biāo)的股票不超過(guò)股票資產(chǎn)的50%。值得一提的是，林英睿的代表作廣發(fā)睿毅領(lǐng)先也是在興業(yè)銀行托管。