“我喜歡安靜，不喜歡吵鬧，很多時候安靜能讓我捋清思路，把情緒轉(zhuǎn)化為理性?！?/p>

“平時我的生活比較簡單，工作日早上八點(diǎn)之前到公司，晚上八點(diǎn)左右離開，回家后繼續(xù)看看資料，有時候在平板電腦上看，有時候打印成紙。周六就陪太太和孩子，周日通常也在公司，不出差時一周爭取游3次泳?！?/p>

“我最欣賞的投資人是查理 芒格，他不僅是投資大師，也是生活的大師，是活的傳奇，他把許多睿智的思想用簡短樸素的話告訴大家，年輕的時候可能沒感覺，但隨著生活和投資上經(jīng)歷得越多，越覺得字字珠璣?！?/p>

“如果有一天不做投資了我會做什么？可能就沒事干了吧，我很喜歡做這個事，對我來說，可能沒有更好的事情了。”

將簡單、純粹兩種特質(zhì)雜糅于一體，胡宇飛面對訪談鏡頭時，語氣不疾不徐，一如他日常的沉穩(wěn)和理性。在這場訪談開始之前，他已經(jīng)一周之內(nèi)連軸轉(zhuǎn)場了五個城市、經(jīng)歷了幾十場機(jī)構(gòu)路演。疲憊肯定是有的，為了節(jié)省通勤精力、不耽誤早間的訪談，隔夜他下榻在最近的酒店。

“我對生活的規(guī)劃性不強(qiáng)，很少有詳細(xì)周到的假期計劃，基本上怎么簡單放松怎么來，但是我對工作的規(guī)劃性很強(qiáng)。舉個小例子，每天我的郵箱里會收到幾百封郵件，為了不落掉重要信息，我設(shè)置了一個很詳細(xì)的郵件分類規(guī)則，它讓我能比較快地找到想要的信息，而不是做信息被動的接收者?！焙铒w說。

謀定后動 實(shí)力投資多面手

從清華碩士，到嘉實(shí)基金滬港深王牌投資健將，將理論知識放到市場熔爐中鍛造，再重塑出屬于自己的投資價值觀、方法論，這條路胡宇飛走了10年。

10年里，胡宇飛從賣方到買方，從行業(yè)研究員到實(shí)力投資多面手，勤勉耕耘，厚積薄發(fā)，突出的業(yè)績有目共睹。

2018年年初，滬指處于3500點(diǎn)，胡宇飛首次擔(dān)任基金經(jīng)理的嘉實(shí)核心優(yōu)勢股票型基金高位發(fā)行，成為當(dāng)時全市場規(guī)模最大的開放式基金之一。然而，基金發(fā)行后不久，外部環(huán)境變得復(fù)雜，疊加國內(nèi)去杠桿的壓力，A股和港股均顯著調(diào)整。

2018年全年上證指數(shù)回撤28.35%，股票型基金平均回撤超過30%，嘉實(shí)核心優(yōu)勢最大回撤21.85%，雖然優(yōu)于基準(zhǔn)，但壓力也不小。

“當(dāng)時嘉實(shí)核心優(yōu)勢面臨的是滿倉下跌的局面，那段時間每天晚上休息之前，我都會花一段時間反思風(fēng)險控制、組合配置是不是最優(yōu)，該堅持的要堅持，該精選和拋棄的部分也要積極地去處理?！焙铒w稱。

但是，拉長觀察周期來看，首戰(zhàn)遇阻的嘉實(shí)核心優(yōu)勢在穿越牛熊震蕩周期之后，收益企穩(wěn)回升，回撤顯著小于同類。

數(shù)據(jù)顯示，截至2021年一季度末，嘉實(shí)核心優(yōu)勢成立以來收益率99.27%。除了分別超越基準(zhǔn)、上證綜指86.87個和98.40個百分點(diǎn)外，嘉實(shí)核心優(yōu)勢在同類產(chǎn)品中也表現(xiàn)突出。根據(jù)銀河證券數(shù)據(jù)，截至2021年一季度末，嘉實(shí)核心優(yōu)勢近一年排名全市場標(biāo)準(zhǔn)股票型基金前10%。6月7日，由胡宇飛擔(dān)綱的嘉實(shí)優(yōu)勢精選混合型基金也即將發(fā)行。

大道至簡 做真正的價值投資者

穿越市場波動、跑贏同行的內(nèi)核實(shí)力是什么？胡宇飛精煉為一句話：堅持投資原則并保持理性。

胡宇飛奉行的投資原則主要有兩條，一是買入并持有一流生意，獲得公司價值創(chuàng)造的復(fù)利回報，“買入價格要合理、偏低更好，隱含預(yù)期回報率要高于要求回報率”。二是價值優(yōu)勢，邊際改善。

胡宇飛解釋稱，這是指基于對中觀產(chǎn)業(yè)的研究，發(fā)掘基本面向好且具有相對價值優(yōu)勢的公司，從基本面“邊際改善+估值擴(kuò)張”兩個要素尋求投資機(jī)會，追求投資效率，在合適的時機(jī)賣出兌現(xiàn)收益。這兩大原則本質(zhì)上都是基于對價值的挖掘，相輔相成，更為動態(tài)。

“價值投資的出發(fā)點(diǎn)是公司價值和價格之間的關(guān)系，有的公司發(fā)展比較初期，有的剛剛進(jìn)入成熟階段，還有的相對更成熟一點(diǎn)，每個發(fā)展階段的公司都有其價值，價值投資的出發(fā)點(diǎn)是去研究、評估不同階段的價值，找到那個階段所對應(yīng)的、合理的預(yù)期回報率，而不是跟風(fēng)炒作。”

在實(shí)戰(zhàn)操作中，胡宇飛對投資標(biāo)的有嚴(yán)格的考量，比如商業(yè)模式好不好，是不是潛在增長盈利能力強(qiáng)的生意，行業(yè)競爭格局如何，公司競爭優(yōu)勢能不能在資本回報率和盈利質(zhì)量上得到驗(yàn)證。再比如，行業(yè)的發(fā)展前景如何，市場空間是否足夠承載一個巨無霸型的好公司。此外，公司的治理情況、財務(wù)狀況是否穩(wěn)健，業(yè)務(wù)經(jīng)營的確定性高低，長期經(jīng)營失敗或終止的概率大小，都需要被納入細(xì)致嚴(yán)謹(jǐn)?shù)目剂恐小?/p>

“管理層是公司動態(tài)護(hù)城河的關(guān)鍵，如果一家公司管理戰(zhàn)略上到處漂移，內(nèi)部組織構(gòu)架、人才激勵沒有理順，短期業(yè)績影響可能不大，但是時間稍微一長，就難以持續(xù)。所以在研究公司的時候，還得考量它的治理架構(gòu)、組織體系、激勵制度、公司文化等?！睘榱藢?shí)地摸透這些情況，胡宇飛日常也少不了各種實(shí)地調(diào)研，有時候也會參加投資對象的股東大會，持續(xù)調(diào)研一手信息。

看得準(zhǔn)、買得重、拿得住

從胡宇飛管理產(chǎn)品的過往持倉情況來看，按照原則一選出的投資標(biāo)的集中于品牌消費(fèi)、高壁壘軟件互聯(lián)網(wǎng)、優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥醫(yī)療、優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)等領(lǐng)域；原則二投資則涉及周期性消費(fèi)、科技硬件、工業(yè)股、大宗原材料、金融地產(chǎn)等領(lǐng)域。

“每一個時代牛股所處的領(lǐng)域不一樣，懂一兩個領(lǐng)域就想持續(xù)戰(zhàn)勝市場、戰(zhàn)勝同行，這不現(xiàn)實(shí)。時代在變，要求我們的知識架構(gòu)和市場認(rèn)知也要不斷迭代?！焙铒w稱。

不過，在對胡宇飛的重倉股分析之后可以發(fā)現(xiàn)，前十大重倉股集中度在60%左右，有些重倉股更是持倉延續(xù)多個季度。

對此，胡宇飛表示，深入扎實(shí)的研究和準(zhǔn)備，耐心等待合適價格的出現(xiàn)，買入并長期持有就很安心，不會輕易換手，但也不是躺贏，買入之后會持續(xù)跟蹤公司和行業(yè)的發(fā)展情況?！帮L(fēng)險控制前置的好處是，不用每天盯著市場波動去不斷做決策，那樣持倉換手率會很高，資金規(guī)模大了以后，流動性約束之下操作起來也很困難?！?/p>

和市場上同樣年齡和資歷的偏股型基金經(jīng)理相比，胡宇飛的一大獨(dú)特優(yōu)勢在于港股研究和實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)豐富。胡宇飛稱，港股是一個國際化的市場，又是一個機(jī)構(gòu)為主的市場，在這樣的市場做投資，要熟悉基本分析的方法、框架和資產(chǎn)定價的原則，才有可能持續(xù)賺到錢。

展望未來，胡宇飛表示，今年港股的總體表現(xiàn)比預(yù)想的要弱一些，前期強(qiáng)勢股的調(diào)整也比較充分，按照投資原則去選，還是能選到不錯的投資標(biāo)的的。下半年A股港股可能都有不錯的布局機(jī)會，6月7日即將發(fā)行的新產(chǎn)品——嘉實(shí)優(yōu)勢精選混合基金也將秉承漲不急躁、跌不恐慌的態(tài)度逐漸建倉。

“有的人天生沉穩(wěn)，像烏龜，有的人個性跳脫，像兔子，說不上誰好誰壞，但內(nèi)心像兔子的人，你讓他做烏龜，很難，內(nèi)心像烏龜?shù)娜?，沉下心來慢慢做，也會很精彩。你可能覺得我佛系，但是這也可能是傳說中的行穩(wěn)致遠(yuǎn)?！焙铒w最后笑稱。