來源：融通基金
在經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)15個(gè)月的熊市后，醫(yī)藥似乎有了見底跡象。
十一過后，醫(yī)藥再次探底。10月12日，申萬醫(yī)藥指數(shù)跌至7749點(diǎn)，之后連漲5日，漲幅達(dá)14.16%。
(資料圖片僅供參考)
短短時(shí)間內(nèi)，連續(xù)兩次探底回升，這個(gè)“W底”會(huì)不會(huì)就是醫(yī)藥板塊的底部？
申萬醫(yī)藥生物指數(shù)走勢(shì)
行情難以預(yù)測(cè)，但幾個(gè)事實(shí)還是顯而易見：
1、醫(yī)藥板塊這輪熊市，跌幅已經(jīng)和歷史上最近3次熊市相當(dāng)
醫(yī)藥板塊熊市跌幅
2、這輪醫(yī)藥熊市，殺出了醫(yī)藥板塊整體估值的歷史新低
根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2022年9月26日，申萬醫(yī)藥生物指數(shù)市盈率(PE)為20.31倍，為2000年申萬醫(yī)藥指數(shù)上市以來的最低值。
統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2000104-20221010
3、公募基金醫(yī)藥倉(cāng)位降至2009年以來最低
根據(jù)公募基金二季報(bào)，截止2022年6月末：全部公募基金醫(yī)藥倉(cāng)位降至2017年以來低位；
如果剔除醫(yī)藥主題基金，非醫(yī)藥公募基金倉(cāng)位更是降至2009年以來的歷史低位。
公募持倉(cāng)處于低位，一旦醫(yī)藥行情企穩(wěn)，或意味著增量資金進(jìn)來的空間更大。
4、醫(yī)藥板塊成交已大幅縮量
在2022年8月15日至8月19日，醫(yī)藥板塊成交額僅2249.38億元，僅占滬深兩市成交額的4.29%。在醫(yī)藥板塊的“風(fēng)光”的時(shí)候，這一比例能達(dá)到16%。
這是醫(yī)藥板塊成交額占比近十年的低谷，只有2014年12月-2015年1月、2017年4-5月、2017年8-9月比之更低。
經(jīng)過15個(gè)月的熊市，估值、持倉(cāng)、成交額占比等指標(biāo)都顯示醫(yī)藥板塊或處于較為悲觀的底部狀態(tài)。
醫(yī)藥的反彈可能在情理之中，但反彈的方式卻出人意料——
10月14日(上周五)申萬醫(yī)藥指數(shù)大漲7.13%，連續(xù)向上突破5日、10日、20日、60日均線，43只醫(yī)藥個(gè)股掀起漲停潮。
這樣的大漲在醫(yī)藥板塊的歷史上，堪稱罕見。
數(shù)據(jù)來源：Wind
到底發(fā)生了什么？
國(guó)盛證券認(rèn)為，醫(yī)藥板塊在10月14日的爆發(fā)并非偶然，是經(jīng)過了底部出清后，在近期政策利好刺激不斷之下，由量變引起的質(zhì)變，于是等到了10月14日醫(yī)藥板塊集體爆發(fā)。
到底是有哪些政策利好呢？
7-9月
北京醫(yī)保局執(zhí)行DRGs對(duì)創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械、創(chuàng)新診療項(xiàng)目的豁免、
醫(yī)療服務(wù)價(jià)格改革的推進(jìn)、
創(chuàng)新醫(yī)療器械推遲進(jìn)入集采、
種植牙服務(wù)部分價(jià)格的溫和調(diào)控、
脊柱耗材集采。
都是好于市場(chǎng)預(yù)期，落地后口腔、器械、骨科等都有修復(fù)，也積累了一部分對(duì)醫(yī)藥的關(guān)注度和調(diào)倉(cāng)意愿。
十一期間
醫(yī)療新基建貼息貸款持續(xù)落地(加速醫(yī)療新基建推進(jìn))
某CXO龍頭從美國(guó)“未經(jīng)核實(shí)名單”移除 (消除部分對(duì)于 CXO 的擔(dān)憂)
十一之后
三季報(bào)預(yù)告期醫(yī)藥板塊有不少企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼
10月13日晚間
肝功生化類檢測(cè)試劑省際聯(lián)盟集采方案征求意見稿中標(biāo)規(guī)則相對(duì)溫和
對(duì)于集采等政策的悲觀預(yù)期是這兩年壓制醫(yī)藥板塊情緒的主要因素，歷經(jīng)15個(gè)月的調(diào)整，市場(chǎng)對(duì)政策的負(fù)向預(yù)期或已充分消化。
從過分悲觀的政策認(rèn)知到正常認(rèn)知的修復(fù)轉(zhuǎn)化是醫(yī)藥板塊走出底部的主要邏輯。
一系列政策利好疊加，徹底引爆了醫(yī)藥板塊的情緒。
一只穿云箭，千軍萬馬來相見。
10月14日的大漲，讓市場(chǎng)對(duì)醫(yī)藥板塊重拾信心。
醫(yī)藥板塊會(huì)重回牛市嗎？
國(guó)盛證券認(rèn)為，反彈并不是一蹴而就的，10.14 全面普漲之后，醫(yī)藥板塊預(yù)計(jì)仍然會(huì)有糾結(jié)反復(fù)，但底部和后續(xù)的趨勢(shì)可能已經(jīng)形成。
醫(yī)藥板塊本輪超跌反彈預(yù)計(jì)或有三重因素疊加驅(qū)動(dòng)：
第一，在低持倉(cāng)、低絕對(duì)估值、低成交量的三低狀態(tài)下，由底部加倉(cāng)帶來的配置力度提升。
第二，前期負(fù)向預(yù)期過分解讀、過分壓制的子領(lǐng)域資產(chǎn)開始修復(fù)。
第三，醫(yī)藥恢復(fù)理性認(rèn)知之后的高景氣細(xì)分賽道恢復(fù)進(jìn)攻屬性。
需要注意的是，相對(duì)于其他行業(yè)板塊，醫(yī)藥板塊有個(gè)突出的特點(diǎn)，就是細(xì)分板塊很多。
醫(yī)藥板塊細(xì)分行業(yè)
數(shù)據(jù)來源：申萬行業(yè)分類
每個(gè)細(xì)分板塊的商業(yè)模式、面臨的政策環(huán)境等都大不相同，股價(jià)走勢(shì)分化較大。
就拿這一輪醫(yī)藥熊市來說，表現(xiàn)較好的醫(yī)藥商業(yè)(-13%)和表現(xiàn)較差的醫(yī)療服務(wù)(-52%)之間的差距接近40個(gè)百分點(diǎn)。
數(shù)據(jù)區(qū)間：20210701-20221017
在這種情況下，比起眉毛胡子一把抓的行業(yè)指數(shù)，基金經(jīng)理發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢(shì)，或能做出顯著的超額收益。