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債券市場看什么？主要可以從指數(shù)、利率、利差、債券基金凈值曲線等方面觀察債券市場的表現(xiàn)。

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【資料圖】

中債綜合凈價指數(shù)是債券市場重要的指數(shù)之一，可以用來衡量債券市場的周期。從歷史走勢來看，主要在95-105點區(qū)間波動。寬松的流動性，較弱的經濟增長，低于預期的7月社融、信貸數(shù)據(jù)，似乎都是債券牛市的必要條件；隔夜回購交易占據(jù)銀行間質押式回購交易的90%以上，顯示債券情緒處于高漲時期；然而，樹不能長到天上，任何一輪牛市都會盛極而衰，在珍惜債牛的日子中，心懷一份長期投資的期待和對市場的敬畏；但債券的熊市周期并不長，一般在6-9個月。

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債券資產穩(wěn)健收益見證時間價值，成就資產配置基礎！長期債券投資的回報，看中債綜合財富總指數(shù)，該指數(shù)考慮了債券票息再投資收益。2002年以來，中債綜合財富總指數(shù)年均回報約5.4%，一切經濟周期、一切貨幣周期，在長期投資面前皆可輕松跨越！

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國債利率定價由四個“輪子”驅動。通脹、GDP實際增速構成的名義經濟增速，以及貨幣供需缺口，是決定國債利率的兩個“主輪”。配置資金和交易資金，以及外資增量資金是催化國債利率走勢的兩個“副輪”。

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利率是研究資產價格的重要指標。從“政策利率”到市場利率，回購利率是短期資金最為敏感的指標。一年期國債收益率的走勢，幾乎是7日回購利率的“包絡線”。貨幣政策、流動性狀況直接在回購利率中得到反映；通過期限利差、信用利差，利率從短端向長端傳導，從利率向信用傳導。

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債券持有到期收益率是債券投資者較為關注的指標。經濟增長疲弱，貨幣政策寬松，利率債與中高等級信用債的到期收益率水平已隨貨幣寬松與配置力量的追求降至極致，債券市場買入并持有到期獲得的收益水平不斷下臺階。

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信用利差，是聯(lián)接利率債與信用債的紐帶(不要輕易在利差底部出手)。在牛市啟動階段，信用利差往往很高，隨著牛市的進行，信用利差逐漸收窄。信用利差的變化可以看出市場是“加杠桿”還是在“去杠桿”。此外，還有期限利差，為不同期限債券的利差。國內債券市場而言，當期限利差壓縮到極致，往往債市處于牛市的后半段；美債而言，期限利差倒掛往往代表經濟衰退概率增加。

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對于債券基金投資者而言，應該關注哪幾方面？首先，要會判斷當前債券周期所處的位置。其次，從債券基金的凈值曲線中可以判斷基金的風格。最后，要會看基金經理的投資風格特征。

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如何讀懂債券基金的凈值曲線？以某債券基金的歷史凈值曲線與定期報告摘要為例，在平穩(wěn)的市場，純債基金是可以走出“上樓梯式”的凈值曲線的！通過對該基金季報分析，2015年以來該基金前五大債全部為短融，占比在25.24%-34.44%之間；而2014年前三季度前五大債券幾乎為期限較長、評級較低的城投債。

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債券市場核心關注“三碗面”和“六碗湯”。政策面、基本面、資金面，是影響到期收益率的“三碗面”。而債券的到期收益率可以拆解為“六碗湯”，即到期收益率=無風險利率+通脹溢價+流動性溢價+信用風險溢價+期限溢價+風險偏好。

債券投資，如何大道至簡？

核心記住八句話：

長期看通脹，短期看回購；

中期兩頭挑，錢多往長靠；

信用看供求，跟著利率跑；

冬種盼春收，應在平原上。

(文章來源：富國基金)