來源：興證全球基金

今年是《無間道》面世20周年，梁朝偉的經(jīng)典臺詞“三年之后又三年”在現(xiàn)代互聯(lián)網(wǎng)交流中歷久彌新，原因可能是，盡管含有自嘲意味，但話里埋著現(xiàn)代人不懈尋找的信念。這種對時間的信任和托付實則與基金投資有些類似。

該相信和預(yù)期什么？

【資料圖】

都說得長期投資，但一筆錢您能拿多久？有人可能笑了，這哪取決于我呢？這不得取決于錢的表現(xiàn)嗎？

錢的表現(xiàn)怎么樣？我們針對中證偏股型基金指數(shù)(Wind代碼：930950.CSI)，做了一組關(guān)于從同一時點起分別持有一年與三年的收益對比的模擬測算，我們選取了2007/12/28-2021/7/15的時間區(qū)間，以持有一年為例，測算方式為，在區(qū)間內(nèi)任意點位買入指數(shù)并持有一年后賣出，測算其收益率，遍歷所有可測算點，不考慮交易費用等。

從測算數(shù)據(jù)可以看出，結(jié)果較為分化，在2008年中到2009年中和2014年二季度(黃色虛線框)，開始投資中證偏股型基金指數(shù)的人們，可能會有持有一年比起持有三年更有“性價比”的印象——持有周期更短，收益卻絲毫不落下風(fēng)；而從2011年到2013年和從2017年到2018年(藍色虛線框)開始投資的人們，可能因三年的更佳總收益而產(chǎn)生“三年更好”的印象。

從同一時點起分別持有一年與三年的收益對比

數(shù)據(jù)來源：Wind，測算標(biāo)的指數(shù)為中證偏股型基金指數(shù)(Wind代碼：930950.CSI)，測算區(qū)間為2007/12/28-2021/7/15，以持有一年為例，測算方式為，在區(qū)間內(nèi)任意點位買入指數(shù)并持有一年后賣出，測算其收益率，遍歷所有可測算點，不考慮交易費用等。風(fēng)險提示：此模擬測算旨在向投資者展示，在匹配自身資金期限的前提下盡量進行長期投資，避免頻繁申贖等短期投資行為。因過往基金市場及股市成立時間較短，模擬測算結(jié)果僅供參考，不代表真實收益，不作為投資策略推薦和收益保證?；鹜顿Y有風(fēng)險，請謹慎選擇。

這些根據(jù)過往經(jīng)驗產(chǎn)生的印象可能一定程度上影響投資者們之后的策略，有些人甚至對此深信不疑，那么這些對較短周期的信任是否屬于合理預(yù)期？

最好的預(yù)期是相信慢慢變富

實際上，在尚未完全成熟的A股市場，產(chǎn)生對某個較短周期的“偏執(zhí)”印象也許是投資中較為危險的行為。我們根據(jù)相同方法做了一組關(guān)于持有周期與正收益比例關(guān)系的模擬測算，從測算數(shù)據(jù)可以看出，過往14年中，如持有中證偏股型基金指數(shù)，持有周期越長，正收益比例越高。而如果僅僅持有1-3年，虧損比例仍在28%-34%之間。

基金持有周期與正收益比例

數(shù)據(jù)來源：Wind，測算標(biāo)的指數(shù)為中證偏股型基金指數(shù)(Wind代碼：930950.CSI)，測算區(qū)間為2007/12/28-2022/7/15，以持有一年為例，測算方式為，在任意點位買入指數(shù)并持有一年后賣出，測算其收益率是否大于0，遍歷所有可測算點，不考慮交易費用等。風(fēng)險提示：此模擬測算旨在向投資者展示，在匹配自身資金期限的前提下盡量進行長期投資，避免頻繁申贖等短期投資行為。因過往基金市場及股市成立時間較短，模擬測算結(jié)果僅供參考，不代表真實收益，不作為投資策略推薦和收益保證?；鹜顿Y有風(fēng)險，請謹慎選擇。

那么倘若按照印象流，執(zhí)著地在較短周期內(nèi)一輪又一輪地投資，出現(xiàn)較大程度虧損的比例又如何？我們繼續(xù)按照相同方法，對虧損比例進行模擬測算。

較大程度虧損的比例與持有周期的關(guān)系

數(shù)據(jù)來源：Wind，測算標(biāo)的指數(shù)為中證偏股型基金指數(shù)(Wind代碼：930950.CSI)，測算區(qū)間為2007/12/28-2021/7/15，以持有一年為例，測算方式為，在任意點位買入指數(shù)并持有一年后賣出，測算其年化收益率是否達到某標(biāo)準(zhǔn)，遍歷所有可測算點，不考慮交易費用等。風(fēng)險提示：此模擬測算旨在向投資者展示，在匹配自身資金期限的前提下盡量進行長期投資，避免頻繁申贖等短期投資行為。因過往基金市場及股市成立時間較短，模擬測算結(jié)果僅供參考，不代表真實收益，不作為投資策略推薦和收益保證?；鹜顿Y有風(fēng)險，請謹慎選擇。

由圖可知，按模擬測算，短期持有的虧損風(fēng)險可能大到令投資者難以接受，持有一年的樣本中，年化收益率低于-5%的比例接近30%，低于-12%的比例仍在20%以上；持有兩年的樣本中，年化收益率低于-5%的比例接近20%，低于-12%的比例達到了11%；持有三年的樣本中，年化收益率低于-5%的比例也接近15%。而進一步拉長持有期，虧損風(fēng)險才慢慢減少。

比例誘人，但也危險。是像賭徒般依照50/50的比例短期持有搏個勝負，在高波動的市場中篤信“運氣”；還是純粹地抱持對時間的信任，相信中國資本市場的逐漸成熟，相信中國的優(yōu)質(zhì)增長帶來的價值，這也許能決定我們之后的“三年又三年”。

不妨給自己的等待再增些信心

近年來，多家公募發(fā)行長持有期產(chǎn)品。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，今年以來已成立的一年期、三年期公募基金產(chǎn)品超兩百只。

隨著經(jīng)濟環(huán)境和市場的變化，A股的年化收益率也許會有進一步的變動，但投資的時間魅力總是存在的，一年、三年期的持有期產(chǎn)品在當(dāng)下我國尚不成熟、波動劇烈、周期較短的資本市場下，或許是行業(yè)的重點布局之選，值得適時關(guān)注，但隨著A股市場的演進和嬗變，為了追求豐碩的果實，五年、十年的等待可能也將逐漸變得更稀松平常?！耙驗橄嘈?、所以幸?！钡钠谙抟苍S將變得越來越長。

倘若我們決心長期持有，長持有期基金或是值得考慮的投資標(biāo)的，通常來講，長持有期基金具備規(guī)模變動和市場排名壓力較小、容錯空間更大等特征，有經(jīng)驗的基金經(jīng)理能夠充分運用這些優(yōu)勢，把控倉位和周期風(fēng)格，提升投資勝率。

值得注意的是，近期對于基金“風(fēng)格漂移”等問題，監(jiān)管層再度發(fā)聲，證監(jiān)會日前發(fā)布的機構(gòu)監(jiān)管情況通報稱，對于存在長期投資理念弱、投資換手率高、“風(fēng)格漂移”問題突出等6類情形的基金管理人在法定注冊期限內(nèi)采取審慎性措施。而歷史證據(jù)表明(注)，長持有期基金的風(fēng)格漂移現(xiàn)象也相對較少，適合投資期限匹配、投資風(fēng)格明確、投資思路清晰的投資者。

結(jié)語

三年之后又三年，基金投資正是攀山之行，甚至十年二十年也并非終點，但與文初提到的《無間道》中的影帝不同的是，他做臥底越等越痛苦，但基金投資，大概率是越等越安定。