如何看待最近人民幣走勢(shì)？
4月20日以來(lái)人民幣匯率出現(xiàn)明顯貶值，4月25日離岸人民幣兌美元失守6.57關(guān)口，引起市場(chǎng)關(guān)注。
本輪人民幣貶值是從離岸市場(chǎng)開(kāi)始的，主要原因在于美元的強(qiáng)勢(shì)上漲。4月中旬以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)密集發(fā)出鷹派表態(tài)，市場(chǎng)開(kāi)始消化5月加息50bp、6月加息75bp、7月加息50bp的預(yù)期，截至4月22日聯(lián)邦基金期貨隱含7月加息至2.00%-2.25%的概率由4月18日的16%快速上升至85%。這帶來(lái)了美元持續(xù)強(qiáng)勢(shì)和美債利率的快速上升，人民幣貶值壓力快速增加。
4月14日以來(lái)，美元指數(shù)突破100這一關(guān)鍵點(diǎn)位并在高位震蕩，促使全球投資者買(mǎi)入美元避險(xiǎn)。同時(shí)，10年期美債收益率快速突破2.8%目前保持在2.9%左右震蕩，中美利差倒掛也對(duì)人民幣貶值進(jìn)一步形成壓力。
雖然人民幣貶值壓力增大，但快速大幅貶值不是常態(tài)。一方面，企業(yè)結(jié)售匯仍對(duì)人民幣匯率有支持；另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期或已達(dá)到高潮，后續(xù)進(jìn)一步加劇的可能性在降低。
此輪匯率調(diào)整前A股已經(jīng)經(jīng)歷了較大幅調(diào)整，匯率調(diào)整對(duì)股市的中長(zhǎng)期影響可能不大，并非股市下跌的主要原因。雖然從歷史上看，匯率和股市走勢(shì)有一定的相關(guān)性，但事實(shí)上二者之間并非存在因果關(guān)系，股市反應(yīng)并不一定滯后于匯率，匯率下跌后股市也不一定持續(xù)單邊下行。例如，2016年4月至2016年末，人民幣兌美元呈貶值趨勢(shì)，從6.46貶值至6.94，累計(jì)貶值7%，但萬(wàn)得全A累計(jì)上漲6.1%。
如何看待今日股市大幅調(diào)整？
今日股市大跌主要受以下幾方面因素影響，海外因素的影響可能更大：
(1)美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期加劇，壓低全球投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好。4月19日-4月22日，美聯(lián)儲(chǔ)官員頻發(fā)鷹派表態(tài)，多位票委表示支持5月加息50bp，“最強(qiáng)鷹聲”布拉德表示“不排除單次加息75bp的可能性”，美股三大指數(shù)均收跌，道指創(chuàng)自2020年10月底以來(lái)最大單日跌幅。此外，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期的加劇也帶來(lái)了今日北向資金大幅流出和人民幣匯率貶值，對(duì)國(guó)內(nèi)股市的風(fēng)險(xiǎn)偏好也形成壓制。
(2)周末國(guó)內(nèi)疫情再出新的變故，市場(chǎng)逐步擔(dān)心大型城市疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)造成較大的影響。
(3)部分白馬企業(yè)推遲財(cái)報(bào)公布或人事出現(xiàn)重大變化，進(jìn)一步影響市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。
我們認(rèn)為，目前市場(chǎng)情緒正處于極端悲觀的狀態(tài)，面對(duì)諸多的不確定性，市場(chǎng)情緒悲觀對(duì)利空信息尤為敏感。
但需要看到政策的呵護(hù)狀態(tài)極強(qiáng)，無(wú)論是對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)還是資本市場(chǎng)。
宏觀經(jīng)濟(jì)方面，央行和國(guó)家外匯管理局印發(fā)《關(guān)于做好疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展金融服務(wù)的通知》，從支持受困主體紓困、暢通國(guó)民經(jīng)濟(jì)循環(huán)、促進(jìn)外貿(mào)出口發(fā)展三個(gè)方面提出23條舉措。
資本市場(chǎng)方面，4月22日證監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào) “要及時(shí)回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切，引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，激發(fā)市場(chǎng)活力、潛力，進(jìn)一步提升市場(chǎng)韌性，促進(jìn)資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康運(yùn)行”。
從中期的角度看，目前可能是宏觀環(huán)境和市場(chǎng)情緒最差的階段。
一方面，北京疫情尚未形成大規(guī)模擴(kuò)散，目前處于積極防控階段，對(duì)經(jīng)濟(jì)中期影響不大，目前市場(chǎng)更多的是放大了利空因素。隨著北京疫情局勢(shì)的明朗化和上海新增感染者出現(xiàn)明顯下滑，前期蓄力的穩(wěn)增長(zhǎng)政策迅速落地，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂(yōu)將得到有效緩解。
另一方面，雖然市場(chǎng)底通常是后驗(yàn)的，但目前估值水平已經(jīng)達(dá)到歷史大底附近，此階段具有較好的中長(zhǎng)期性?xún)r(jià)比。