來(lái)源：融通基金
最近的A股，實(shí)在讓人提不起興趣。
持續(xù)萎縮的成交量，停滯不前的指數(shù)，不斷破發(fā)的新股……磨底的意味越來(lái)越濃。
市場(chǎng)底部，通常不是一蹴而就，而是一波三折，甚至是反彈后的二次探底，磨掉你最后一絲心氣。
所以你要問(wèn)我底在哪里？
對(duì)不起，我們無(wú)法回答這個(gè)問(wèn)題，相信絕大多數(shù)人也無(wú)法回答。
底，是市場(chǎng)上的一個(gè)傳說(shuō)，經(jīng)常是悄然來(lái)臨，讓大家后知后覺(jué)。
下圖是上證指數(shù)最近10年走勢(shì)圖(20120420-20220419)。
上證指數(shù)走勢(shì)圖20120420-20220419
拉長(zhǎng)視角復(fù)盤，行情走勢(shì)清晰，拐點(diǎn)一目了然。
把握好右側(cè)布局的機(jī)會(huì)(圖中黃色區(qū)域的起點(diǎn)買入、終點(diǎn)賣出)，體驗(yàn)肯定很好。
但是，抄在精確的最低點(diǎn)不應(yīng)該是我們追求的目標(biāo)。
首先，最低點(diǎn)是事后走出來(lái)的，身在其中、經(jīng)歷每一個(gè)交易日的漲漲跌跌時(shí)，沒(méi)有人知道哪一天會(huì)是最低點(diǎn)，也沒(méi)人清楚某天的反彈是否是右側(cè)的起點(diǎn)。
其次，即使你幸運(yùn)地抄到了最低點(diǎn)，很有可能只是買了一點(diǎn)倉(cāng)位，往后的日子你只會(huì)越買越貴。最終的收益也許并不理想。
底部不是一個(gè)確切的點(diǎn)，應(yīng)該理解為一個(gè)區(qū)間。
買在這個(gè)區(qū)間，才是我們應(yīng)該追求的。
確切的“底點(diǎn)”難求，底部區(qū)域則可以通過(guò)一些指標(biāo)，大體識(shí)別。
從估值來(lái)看
截至今日(20220419，下同)，萬(wàn)得全A指數(shù)市盈率(PE-TTM)為17.04倍，處于過(guò)去五年從低到高的27%分位；滬深300市盈率為12.19倍，處于過(guò)去五年從低到高的28%分位。
當(dāng)前A股估值離歷史上的絕對(duì)低點(diǎn)還有點(diǎn)距離，但已不算貴。
從股債收益差來(lái)看
截至今日，A股債收益差為3%，處于近兩年以來(lái)的相對(duì)高位，A股吸引力或在提高。
萬(wàn)得全A指數(shù) pk A股債收益率差
20151016-20220419
股債收益差，也叫股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。用股市的盈利收益率，也就是市盈率的倒數(shù)，減去長(zhǎng)期國(guó)債收益率，通常是指10年期國(guó)債收益率。債收益差=1/A股整體市盈率-10年期國(guó)債收益率
股債收益差越高，股市越值得投資。反之亦然。
從成交量看
根據(jù)安信證券的統(tǒng)計(jì)，歷輪市場(chǎng)底部區(qū)間時(shí)，成交量平均較前一輪上漲期減少約1/3。
近兩日成交量均未過(guò)8000億，且昨日成交量創(chuàng)下近一年新低(2021年5月18日以來(lái))。
對(duì)比一下，2021年上漲期的日均成交量在1.35萬(wàn)億左右。
目前來(lái)看，A股當(dāng)前成交量已滿足底部區(qū)間的特征。
A股近三個(gè)月以來(lái)成交量(億元)
20220119-20220419
從估值、股債收益差、成交量等指標(biāo)看，可以說(shuō)市場(chǎng)處于底部區(qū)域。
那么這個(gè)區(qū)間如何投資呢？
著眼短期，買確定性
底部區(qū)間，市場(chǎng)情緒低迷，風(fēng)險(xiǎn)偏好低，確定性強(qiáng)的板塊更受市場(chǎng)青睞，容易走出獨(dú)立行情。
所以，若著眼于短期避險(xiǎn)，重點(diǎn)關(guān)注確定性強(qiáng)的板塊。
就當(dāng)前A股市場(chǎng)而言，疫情是決定近期走勢(shì)的關(guān)鍵。
如果疫情形勢(shì)在4月份好轉(zhuǎn)，參照2020年那次疫情沖擊，經(jīng)濟(jì)會(huì)迎來(lái)一輪內(nèi)生修復(fù)。
同時(shí)，近期兩次重磅會(huì)議都部署穩(wěn)增長(zhǎng)政策“早出快出”，表明宏觀政策在應(yīng)對(duì)本輪疫情沖擊下的積極信號(hào)和態(tài)度，這也會(huì)強(qiáng)化短期沖擊后企業(yè)利潤(rùn)修復(fù)動(dòng)能。
在疫情控制后的經(jīng)濟(jì)修復(fù)下，疊加相對(duì)寬松的國(guó)內(nèi)政策環(huán)境，當(dāng)下悲觀的市場(chǎng)情緒也將轉(zhuǎn)好，A股或許會(huì)迎來(lái)機(jī)會(huì)。
另一方面，近期時(shí)值上市公司年報(bào)及一季報(bào)的驗(yàn)證期，業(yè)績(jī)向好的行業(yè)有望成為推動(dòng)行情的主要力量。
著眼中長(zhǎng)期，投國(guó)運(yùn)、買“趨勢(shì)”
從中長(zhǎng)期看，投資就是投國(guó)運(yùn)、買長(zhǎng)期趨勢(shì)。
比如買寬基指數(shù)基金，滬深300、創(chuàng)業(yè)板指、深證100等，你所 “賭” 的，不是短期的波動(dòng)，而是在博中國(guó)的整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
你希望從股市的長(zhǎng)期增長(zhǎng)中分一杯羹，因?yàn)槟阆嘈琶魈鞎?huì)更好。
另外，你還可以積極跟蹤市場(chǎng)中的共識(shí)，在大共識(shí)中更容易蘊(yùn)藏大的機(jī)遇。
著眼中長(zhǎng)期，磨底期A股的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)有兩種：
一是順應(yīng)宏觀環(huán)境的改善，且市場(chǎng)位置較低的板塊。
如2015年以前政策刺激下市場(chǎng)位置較低的金融板塊通常最先受益，無(wú)論是2008年和2015年的雙降還是2012年維穩(wěn)政策下地產(chǎn)和信貸環(huán)境的回暖，都直接導(dǎo)致金融板塊在這一時(shí)期成為表現(xiàn)占優(yōu)的風(fēng)格。
二是政策或事件催化下景氣率先改善的板塊。
如2018年普跌至年末時(shí)小盤股率先受益于“民企紓困”政策迎來(lái)底部修復(fù)，2020年疫情爆發(fā)后居民生活出現(xiàn)重大變化，“宅經(jīng)濟(jì)”、“云會(huì)議”“線上游戲”等主題成為熱點(diǎn)，相關(guān)行業(yè)存在明確的支撐邏輯，TMT板塊因此率先領(lǐng)漲市場(chǎng)。
感興趣的小伙伴也可以從這兩方面考慮，從中長(zhǎng)期的視角布局投資。
（文章來(lái)源：融通基金）