來源：上海證券報(bào)
沉寂已久的傳媒板塊今天終于有了起色，冰川網(wǎng)絡(luò)、游族網(wǎng)絡(luò)、金逸影視等紛紛漲停。在多家機(jī)構(gòu)看來，傳媒板塊的爆發(fā)主要與國(guó)產(chǎn)游戲版號(hào)重啟相關(guān)。
從公募基金持倉(cāng)來看，截至去年年底，公募基金對(duì)傳媒行業(yè)整體呈現(xiàn)低配狀態(tài)，不過，多位“頂流”基金經(jīng)理卻已嗅到其中的機(jī)會(huì)。
對(duì)于傳媒板塊的上漲，廣發(fā)中證傳媒ETF及聯(lián)接基金經(jīng)理羅國(guó)慶認(rèn)為，國(guó)家新聞出版總署時(shí)隔8個(gè)月重啟游戲版號(hào)發(fā)放，供給有望復(fù)蘇。而傳媒行業(yè)屬于供給推動(dòng)需求的行業(yè)，隨著供給增加，市場(chǎng)消費(fèi)支出有望提升。同時(shí)，從歷史來看，一旦版號(hào)重啟發(fā)放，短期大概率不會(huì)停發(fā)，預(yù)計(jì)后續(xù)每個(gè)月都有源源不斷的版號(hào)發(fā)出，在當(dāng)前低迷的市場(chǎng)環(huán)境下對(duì)整個(gè)傳媒板塊的景氣度有一定的提升作用。
羅國(guó)慶表示，從長(zhǎng)期來看，行業(yè)政策利好、企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)以及估值觸底都有望推動(dòng)傳媒行業(yè)的復(fù)蘇。截至4月11日，中證傳媒指數(shù)動(dòng)態(tài)市盈率已降至24.95倍，位于指數(shù)上市以來6.34%的歷史分位處。低估值分位數(shù)疊加行業(yè)景氣度的回升以及業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，傳媒板塊未來有望迎來股價(jià)的上漲。
諾德基金高級(jí)研究員周建勝認(rèn)為，本次游戲版號(hào)重啟對(duì)游戲板塊是直接的利好。一方面，版號(hào)重啟恢復(fù)正常節(jié)奏，打消了市場(chǎng)對(duì)中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的擔(dān)憂，利于估值修復(fù)；另一方面，本次發(fā)放的版號(hào)數(shù)量較以往減少了許多，體現(xiàn)了監(jiān)管部門旨在通過總量控制方式控制供給側(cè)，引導(dǎo)行業(yè)精品化、規(guī)范化發(fā)展的思路。
“游戲行業(yè)可能迎來新常態(tài)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局有望進(jìn)一步優(yōu)化，中長(zhǎng)期看，底子薄、抗風(fēng)險(xiǎn)能力差的小公司將加速淘汰，整體更利于頭部公司，短期板塊有望先迎來一波估值修復(fù)，被版號(hào)打亂的經(jīng)營(yíng)節(jié)奏預(yù)期還需要一段時(shí)間修復(fù)。”周建勝說。
不過，華南一位基金經(jīng)理提醒，仍要保持謹(jǐn)慎。“國(guó)產(chǎn)游戲版號(hào)的重啟核發(fā)可能目前還只是影響市場(chǎng)情緒，對(duì)上市公司業(yè)績(jī)影響不大，短期不會(huì)參與?！?/p>
從整體持倉(cāng)來看，公募基金去年對(duì)傳媒行業(yè)呈現(xiàn)低配狀態(tài)。萬聯(lián)證券數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至去年年底，基金對(duì)傳媒板塊的持倉(cāng)比例僅為1.31%。自2015年開始，傳媒板塊的基金持倉(cāng)水平進(jìn)入下降通道，期間短暫回升后再次下降，2021年年底處于近年來較低水平。
2012-2021年傳媒板塊超配/低配變化情況
從公募基金持股市值來看，頭部公司相對(duì)受到青睞，去年四季度末，公募基金持倉(cāng)市值排名居前的傳媒股包括分眾傳媒、芒果超媒、三七互娛、吉比特、光線傳媒、完美世界、藍(lán)色光標(biāo)、星期六、世紀(jì)華通、鳳凰傳媒等。
去年四季度末傳媒行業(yè)Top20基金重倉(cāng)股(按持股總市值排序)
值得注意的是，雖然公募基金對(duì)傳媒行業(yè)整體配置比例較低，但是多位“頂流”基金經(jīng)理早已有所埋伏。例如，截至去年四季度末，張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選持有分眾傳媒4971.65萬股。梳理基金定期報(bào)告可以發(fā)現(xiàn)，張坤主要是在去年下半年買入。
類似的還有，去年四季度李曉星管理的銀華心怡加倉(cāng)分眾傳媒2262.88萬股。在基金年報(bào)中，李曉星對(duì)此進(jìn)行了解釋：“2022年，我們認(rèn)為行業(yè)估值下行的空間有限，超額收益來源于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和估值修復(fù)。細(xì)分行業(yè)里我們看好低估值順周期以及游戲。在低估值順周期方向，我們看好長(zhǎng)期受益于消費(fèi)升級(jí)紅利的品牌廣告。效果廣告ROI由于線上流量紅利見頂而持續(xù)下降，品牌廣告相對(duì)性價(jià)比凸顯。作為品牌廣告的代表，梯媒有別于傳統(tǒng)營(yíng)銷媒體，需求以及行業(yè)格局更加穩(wěn)定，在以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心的背景下，需求有望出現(xiàn)率先反彈。相關(guān)龍頭公司在前期跟隨消費(fèi)板塊休整后，當(dāng)前具備可觀的絕對(duì)收益空間?！?/p>
對(duì)于游戲行業(yè)，李曉星認(rèn)為，游戲業(yè)績(jī)的核心驅(qū)動(dòng)力來自于出海，作為文化出海的代表性行業(yè)，2022年游戲公司海外收入占比有望持續(xù)提升，看好海外收入占比及增速較高的游戲公司。元宇宙是代表未來的方向，目前相關(guān)標(biāo)的處于概念形成初期估值擴(kuò)張的階段，相關(guān)標(biāo)的存在較大不確定性，會(huì)持續(xù)關(guān)注新技術(shù)發(fā)展變化。