一周市場回顧

上周滬深300指數(shù)下跌2.14%，上證綜指下跌1.19%，深證成指下跌2.08%，創(chuàng)業(yè)板指下跌2.80%；分行業(yè)來看，上周漲幅前三為：

煤炭板塊(+5.84%)漲幅第一，主因政策及地緣因素使能源價格持續(xù)攀升；

農(nóng)林牧漁板塊(+3.93%)漲幅第二，主因疫情抬頭及通脹預(yù)期持續(xù)升溫；

房地產(chǎn)板塊(+3.84%)漲幅第三，主因穩(wěn)增長前提下房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)出清。

跌幅前三為：

計算機板塊(-4.10%)跌幅第一，主因前期主題性機會有回落整理要求；

電力設(shè)備板塊(-4.05%)跌幅第二，主因前期板塊抵抗性較強，有整理要求；

建筑材料板塊(-3.72%)跌幅第三，主因新冠疫情反彈使相關(guān)經(jīng)濟活動受阻。

中歐觀點

在經(jīng)歷前幾周的大幅震蕩后，市場逐步企穩(wěn)，振幅收窄的同時成交額環(huán)比下降。市場熱點較為零散，在機構(gòu)重倉股表現(xiàn)較弱勢的同時，新冠疫情、供需錯配等因素帶來一系列持續(xù)性較弱的題材表現(xiàn)。市場在前期大幅調(diào)整后往往容易陷入估值和業(yè)績增長預(yù)期一致性散亂的問題，估值中樞的短期失效是市場震蕩走弱的主要原因。近期題材的接連表現(xiàn)可能反映了投資者在前期影響市場下跌的因素(如地緣政治、中概股、經(jīng)濟下行壓力等)影響消退或逐漸被市場計價后，試圖提升倉位并規(guī)避跌幅較大的核心成長股的現(xiàn)象。這在市場企穩(wěn)初期常有發(fā)生，并預(yù)計將伴隨市場估值和業(yè)績增速的一致性預(yù)期的修復(fù)而得到緩解。短期市場的無序和交投的轉(zhuǎn)冷為后續(xù)市場孕育新機會。

配置建議

短期防御性仍較為重要，建議關(guān)注估值、股息率等具備優(yōu)勢的金融和地產(chǎn)等行業(yè)，此外中概股和港股在年報靜默期結(jié)束后存在大額回購的可能性，建議關(guān)注相關(guān)標的對于傳媒、地產(chǎn)和計算機等行業(yè)的映射。我們持續(xù)看好中期具備高成長性和高確定性的新基建領(lǐng)域，尤其是其中的能源基建、綠電和數(shù)字基建。基于我們對于市場振蕩企穩(wěn)往往需要較長時間的判斷，上述行業(yè)的可配置窗口期仍較長。

對于債券市場，上周國內(nèi)疫情繼續(xù)發(fā)酵，上海等地區(qū)疫情未見緩解。金融委召開會議回應(yīng)資本市場波動，但對債市影響偏中性，既提出貨幣政策要主動應(yīng)對，貨幣政策有可能加大寬松力度，也提出新增貸款要保持適度增長，強化債市寬信用預(yù)期。債市在上周處于數(shù)據(jù)真空期，整體波動教下。策略上，仍然維持利率中期偏空觀點，降低利率債久期，關(guān)注短久期、高票息信用品種。