春節(jié)后，A股市場繼續(xù)分化。2月7日-2月18日，上證指數(shù)上漲3.85%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌2.82%。再拉長時間來看，創(chuàng)業(yè)板從2021年11月30日階段性高點3520.29點，已經(jīng)回調(diào)19.31%，期間上證指數(shù)下跌2.02%。

展望后市，融通基金認為，市場有望出現(xiàn)情緒修復行情。首先，從估值水平看，2022年1月份以來，A股市場連續(xù)下跌，消化了過去三年牛市中部分高景氣賽道的高估值，當前A股估值水平已經(jīng)回到合理偏低的水平，性價比相對較高；其次，美聯(lián)儲收緊預期基本充分定價，短期的情緒沖擊已到底部，美聯(lián)儲加息雖然短期使美股和A股中估值較高的成長類板塊承壓，A股市場的流動性可能也面臨一定挑戰(zhàn)，但從中期視角看，中國財政和貨幣政策在穩(wěn)增長目標的支撐下，明年有望持續(xù)寬松，國內(nèi)資本市場的宏觀政策環(huán)境將好于海外各國，整體呈現(xiàn)出“內(nèi)松外緊”的局面。隨著政策走勢逐步明朗，A股走勢和風格的變化或?qū)⒏嗟亍耙晕覟橹鳌?；此外，央行發(fā)布1月金融數(shù)據(jù)，1月社融、信貸增長大超預期，實現(xiàn)“開門紅”，“寬信用”正逐步見效。隨著國內(nèi)穩(wěn)增長的力度持續(xù)在節(jié)后的政策、金融、開工活動等數(shù)據(jù)得以落實，我們認為，這一預期演繹的過程，是穩(wěn)增長主線最佳的參與階段，一旦出現(xiàn)邏輯的充分兌現(xiàn)，A股盈利底部的預期出現(xiàn)，消費和中游的強周期方向則是更合適的選擇。最后，從資產(chǎn)配置角度看，居民資產(chǎn)配置向權(quán)益資產(chǎn)遷移的長期趨勢不變，或?qū)㈤L期有效支撐市場量能。總體上看，在當前市場整體回調(diào)下，或是中長期投資較好的時間窗口。

投資方向上，2021年年報超預期方向集中于高端制造/高端消費領(lǐng)域；而不及預期領(lǐng)域則主要有三條線索：疫情受損方向，比如可選消費、傳媒；受累于成本提升的方向，比如電力、汽車、光伏中下游、傳統(tǒng)機械零部件；地產(chǎn)鏈方向。但進入2021年四季度，市場表現(xiàn)相對較強的恰恰是年報不及預期的方向。

融通基金認為，目前來看，市場整體的“辭舊迎新”心態(tài)明顯，后市建議，一是積極分析新的主線，在持續(xù)性和空間角度，關(guān)注地產(chǎn)/基建鏈的龍頭、銀行、消費建材優(yōu)質(zhì)個股，同時彈性上，關(guān)注航空機場、酒店等疫情受損方向；二是客觀看待老的主線，盡可能尋求估值性價比和空間較大的細分方向，建議關(guān)注汽車智能化、風電、軍工電子等。