【招商基金A股市場異動(dòng)點(diǎn)評】今日(2022年2月11日)A股市場繼續(xù)下探，創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)跌創(chuàng)下階段性新低。滬指報(bào)3462.95點(diǎn)，跌0.66%；深成指報(bào)13224.38點(diǎn)，跌1.55%；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)2746.38點(diǎn)，跌2.84%。昨晚，美國公布1月CPI同比上漲7.5%，增速再次加快，這是自1982年3月以來的最高水平，高于預(yù)期值7.3%，同時(shí)也高于前值7.0%。受海外流動(dòng)性預(yù)期壓力疊加對國內(nèi)穩(wěn)增長信心不足，我們認(rèn)為這是今日A股市場仍延續(xù)調(diào)整的主要原因。盡管我國信用數(shù)據(jù)超出預(yù)期，但市場仍擔(dān)心后續(xù)效果能否延續(xù)仍然存疑。

我們認(rèn)為，我國1月信用開門紅超預(yù)期，但是市場仍然擔(dān)憂結(jié)構(gòu)和持續(xù)性的問題。2022年金融數(shù)據(jù)如期迎來開門紅，社融和信貸數(shù)據(jù)均大幅超預(yù)期，但信貸結(jié)構(gòu)目前欠佳，結(jié)構(gòu)改善最快仍需一個(gè)季度左右。企業(yè)中長貸一改前幾月頹勢，實(shí)現(xiàn)小幅同比多增，主因政策指導(dǎo)之下，銀行“趕早”投放年內(nèi)中長期項(xiàng)目。我們注意到在企業(yè)貸款同比多增的8100億元中，7538億元由短貸和票融貢獻(xiàn)，占比達(dá)93%，說明目前中長貸的改善來自企業(yè)主動(dòng)成分可能較少，實(shí)際融資需求仍然處于“票融大增——騰挪至短貸——中長貸提升”的前期階段。

我們樂觀看待后市，結(jié)構(gòu)上沿低估值方向發(fā)力。往后看，一方面，美聯(lián)儲(chǔ)收緊預(yù)期或于一季度見頂，海外流動(dòng)性負(fù)面影響將逐步緩解。另一方面積極因素將逐步上修，市場有望逐漸回溫。當(dāng)前地方政府穩(wěn)增長訴求強(qiáng)烈，多地政府上調(diào)2022年固定資產(chǎn)投資目標(biāo)增速，隨著3月全國兩會(huì)的臨近，穩(wěn)增長政策將加速推進(jìn)與發(fā)力。結(jié)構(gòu)配置方面，2022年流動(dòng)性考驗(yàn)未完，疊加市場風(fēng)險(xiǎn)偏好低位，市場仍將水往低處流，風(fēng)格加速向低估值風(fēng)格切換。低估值板塊中，應(yīng)額外重視2022年盈利反轉(zhuǎn)或邊際改善的方向，把握以消費(fèi)與基建鏈為核心的穩(wěn)增長主線，賽道型公司的機(jī)會(huì)還需要等待風(fēng)險(xiǎn)偏好的回暖和微觀交易結(jié)構(gòu)的好轉(zhuǎn)。(投資須謹(jǐn)慎)