創(chuàng)金合信基金2021-2022跨年投資策略會之宏觀策略專場于12月30日晚8點(diǎn)到9點(diǎn)舉行,創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏鳳春與招商證券首席宏觀分析師謝亞軒、廣發(fā)證券首席策略分析師戴康、華安證券首席宏觀分析師何寧、創(chuàng)金合信基金總經(jīng)理兼首席投資官蘇彥祝、創(chuàng)金合信基金首席策略分析師王婧一起把脈2022。據(jù)悉,創(chuàng)金合信基金策略會以圓桌的形式交流,由王婧主持。
12月30日晚8點(diǎn)到9點(diǎn),創(chuàng)金合信基金2022年宏觀策略會舉行。
以下為策略會上創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏鳳春的觀點(diǎn)速記實(shí)錄。
預(yù)計(jì)預(yù)期轉(zhuǎn)弱是2022年中國經(jīng)濟(jì)最主要矛盾
問:請對即將過去的2021年做一個(gè)簡單的總結(jié)和回顧。
答:將國內(nèi)與國外市場分開來看,我認(rèn)為國外的大邏輯是通脹交易,國內(nèi)的大邏輯是內(nèi)生增長。從市場運(yùn)行的結(jié)果來看,符合十四五規(guī)劃所確定的內(nèi)生增長的權(quán)益資產(chǎn)走勢都很好。如果背離了這個(gè)大方向,比如不符合共同富裕要求、沉迷于數(shù)字鴻溝,和我們的現(xiàn)代化制度不匹配的資產(chǎn),走勢則受到了較大的壓制。大邏輯來講就是,2021年沿著十四五規(guī)劃所確定的目標(biāo)就能找到比較清晰的資產(chǎn)配置方向,預(yù)計(jì)2022年也應(yīng)該按照這條路徑進(jìn)行布局。
問:中央經(jīng)濟(jì)工作會議提到2022年將面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力。請問,明年中國經(jīng)濟(jì)最主要的矛盾是這三重壓力中的哪一個(gè)?
答:我選預(yù)期轉(zhuǎn)弱。市場共識是中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)明確進(jìn)入下行期,但走出下行的分歧很大,可以說預(yù)期有點(diǎn)紊亂。中央明確是要質(zhì)的增長,保量也是為了保質(zhì)。在這個(gè)過程中,我現(xiàn)在比較擔(dān)心的是,會不會有人把量的增長預(yù)期打得過猛。預(yù)期管理相當(dāng)于放風(fēng)箏,風(fēng)箏拉下來很容易,把風(fēng)箏放上去就非常難,正因?yàn)殡y,用力就有可能會過度。
所以,我比較擔(dān)心在預(yù)期紊亂的過程中,有可能導(dǎo)致質(zhì)和量在度上的失衡,這種不平衡在時(shí)間和空間上對投資影響都會較大。
財(cái)政發(fā)力兼顧短期的量和長期的質(zhì)
問:2022年經(jīng)濟(jì)工作定調(diào)“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”,財(cái)政部近期下達(dá)了明年專項(xiàng)債提前批的額度,顯示了中央穩(wěn)增長的態(tài)度。請問,財(cái)政發(fā)力的主要方向會在哪里?
答:我覺得中央要求穩(wěn)中求進(jìn)。穩(wěn)一定要穩(wěn)增長嗎?這點(diǎn)很重要。中國的長期高質(zhì)量發(fā)展對數(shù)量驅(qū)動(dòng)的增長要求并不太高,未必需要全力的保增長。穩(wěn)還有另一個(gè)層面的意義,就是社會并不會因?yàn)榻?jīng)濟(jì)的趨勢性下行而動(dòng)蕩。這就需要政策的發(fā)力點(diǎn)要集中在對社會的兜底上,同時(shí)賦予市場穩(wěn)增長的重要責(zé)任。簡單講,就是財(cái)政錢花在哪里?我認(rèn)為一定要花在有助于社會的穩(wěn)定上,優(yōu)先保障在教育、醫(yī)療、保障性住房等方面的支出,剩下的錢才用來保增長。中央政府和地方政府保增長都有明確的財(cái)政約束,意味著只靠財(cái)政花錢是不夠的,需要引導(dǎo)民間資本加入。
吸引民間資本加入穩(wěn)增長的大路上也是有原則的。首先是要為資本設(shè)置紅綠燈,有紅線的不要越界。其次,按照十四五規(guī)劃,民間資本要集中在高端制造領(lǐng)域,如芯片、數(shù)字化、能源安全等。再次,當(dāng)然我們更希望看到注冊制的全面推行,民眾愿意把錢投向諸如高端制造等政策鼓勵(lì)的方向,這樣可以把短期的量和長期的質(zhì)結(jié)合起來,這是最好的。
我特別擔(dān)心的是只考慮短期的增長,而忽略長期質(zhì)的發(fā)展,這是在政府花錢或者引導(dǎo)中需要明確的一點(diǎn)。
2022年宏觀主線是穩(wěn)增長
問:今年上游工業(yè)品通脹和能源革命是市場的宏觀主線,明年可能的宏觀主線是什么?
答:首先談面,如果有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的話,這個(gè)主線就不用談了。剛才我們討論的結(jié)論是2022年應(yīng)該是沒有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的,這點(diǎn)很重要,那就可以找線了。從宏觀來講,無非是從增長、通脹、流動(dòng)性和政策四方面看主線。
通貨膨脹是2021年的一條主線,應(yīng)該不是2022年的主線。流動(dòng)性有可能是風(fēng)險(xiǎn),美國加息引發(fā)的收縮;政策方面,明確利好風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。所以,明年的宏觀主線主要是穩(wěn)增長,如何實(shí)現(xiàn)增長?是質(zhì)的增長還是量的增長?我個(gè)人更強(qiáng)調(diào)是質(zhì)的增長,當(dāng)然會受到量的增長的沖擊,中間還是一個(gè)度的問題。我認(rèn)為隨著近期加大穩(wěn)增長的力度,有可能會在量方面有機(jī)會,所以在操作中不能忽視量的增長。
一般來講,一種趨勢起來是很難改變方向的,也就是說“勢不可擋”。我認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)在質(zhì)的增長方面不可擋,所以在量和質(zhì)的選擇中,我更愿意選擇質(zhì),因?yàn)樗泳哂袘?zhàn)略性的價(jià)值。任何高質(zhì)量的發(fā)展都不是一帆風(fēng)順的,內(nèi)外部的沖擊尤其是海外的沖擊,我們需要高度關(guān)注,但大方向來講應(yīng)該是一種質(zhì)的增長。質(zhì)的增長符合產(chǎn)業(yè)政策,也是滿足人民美好生活需求的必然選擇。
以產(chǎn)業(yè)布局的視角進(jìn)行長期布局 強(qiáng)化擇時(shí)能力
問:2021年的12月31日,是資管新規(guī)過渡期的最后一天,這意味著銀行保本理財(cái)產(chǎn)品將正式退出歷史舞臺,銀行理財(cái)迎來“真”凈值時(shí)代。這對于居民的資產(chǎn)配置會產(chǎn)生哪些影響?
答:這對中國的普惠金融影響非常大。首先,大家會形成一個(gè)基本常識,理財(cái)也是有風(fēng)險(xiǎn)的,理財(cái)是金融行為,金融是對風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)。如果說完全剛性兌付,金融就失去它的本質(zhì)意義,理財(cái)凈值化需要全民對金融知識再學(xué)習(xí)。既然是凈值化就必然有波動(dòng),波動(dòng)問題通過單一資產(chǎn)的擇時(shí)還是通過多資產(chǎn)的配置來解決,這會考驗(yàn)很多公司的管理能力。
現(xiàn)在創(chuàng)金合信基金強(qiáng)化資產(chǎn)配置的能力,我認(rèn)為就迎合了時(shí)代的要求。這要求我們肩負(fù)起普惠金融的重要使命,這是一件只能干好不能干壞的事情。我們希望理財(cái)凈值化在對普通民眾的理財(cái)理念進(jìn)行更新的同時(shí),我們的資產(chǎn)配置理念也要更新。既要做好投資的實(shí)踐,也要借鑒國際上最新的一些資產(chǎn)配置方法、模型和邏輯,并結(jié)合中國的現(xiàn)實(shí)需要,大家一起成長。
問:可否分享一下2022年創(chuàng)金合信基金的資產(chǎn)配置觀點(diǎn)?
答:第一,預(yù)計(jì)2022年沒有大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),我們提倡長期布局、戰(zhàn)略布局,根據(jù)十四五規(guī)劃,根據(jù)中央高質(zhì)量增長來進(jìn)行布局。雖然是資產(chǎn)配置,實(shí)際上產(chǎn)業(yè)的布局是基礎(chǔ)。同時(shí),做投資要機(jī)動(dòng)靈活,需要考慮到國內(nèi)量的增長可能帶來的沖擊和海外流動(dòng)性收縮的沖擊,這需要強(qiáng)化擇時(shí)的能力。所以我們既堅(jiān)持長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略性原則,也堅(jiān)持相對短期的戰(zhàn)術(shù)調(diào)整。理想的工作是爭取在大類資產(chǎn)配置和擇時(shí)方面都努力做好,延續(xù)投資業(yè)績的輝煌。