12月8日至10日，中央經(jīng)濟(jì)工作會議在北京舉行。對于當(dāng)前階段我國經(jīng)濟(jì)形勢，此次會議做出高屋建瓴的研判。會議指出，在充分肯定成績的同時，必須看到我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力，強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”。
央行和財政部緊鑼密鼓地推出寬貨幣和寬財政的舉措。首先，央行宣布于12月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)，共計釋放長期資金約1.2萬億元。其次,12月16日，財政部稱已向各地提前下達(dá)2022年新增專項債務(wù)限額1.46萬億元，推動專項債在明年一季度的發(fā)行和使用，以支撐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。地方政府債全年限額通常于每年3月兩會召開期間公布。2021年未提前下達(dá)地方專項債限額，而提前下達(dá)的2022年限額(1.46萬億元)要高于2019年的0.81萬億元和2020年的1.0萬億元，這表明中央有望通過財政擴(kuò)張來遏制經(jīng)濟(jì)下行趨勢。12月20日，央行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，1年期貸款市場報價利率(LPR)從3.85%下調(diào)至3.80%，5年期以上LPR利率維持在4.65%不變。
有了上述這些政策和舉措，明年GDP增長就大概率會維持在5.5%左右甚至以上。經(jīng)濟(jì)的托底對上市公司盈利的增長也形成了支持。當(dāng)然2022年上市公司總體的盈利增速恐難以維持在今年的高增速上，大概率只能實(shí)現(xiàn)小幅度的增速。
短期內(nèi)，A股市場不同行業(yè)板塊的未來走勢可以稍稍回顧一下歷史：從歷次降息周期內(nèi)首次降息后的各行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)上來看，降息三個月后，醫(yī)藥生物、電子和傳媒等成長性較強(qiáng)的行業(yè)漲幅居首，而像金融、地產(chǎn)和周期板塊表現(xiàn)相對不佳，消費(fèi)類板塊漲幅適中。
但是歷史很少簡單重復(fù)，所以我們主要還是從2022年的基本面來做研判看好的行業(yè)。
首先，我們看好綠色能源基建建設(shè)相關(guān)的投機(jī)機(jī)會。綠色能源基建，一方面是實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的措施，另一方面也是穩(wěn)增長的關(guān)鍵一步，可以對沖傳統(tǒng)基建和房地產(chǎn)投資增速的下滑。在2021年12月舉行的中央經(jīng)濟(jì)工作會議上，關(guān)于“雙碳”領(lǐng)域工作的表述在總體確定為求穩(wěn)保供大基調(diào)的基礎(chǔ)上，首次提出創(chuàng)造條件盡早實(shí)現(xiàn)能耗“雙控”向碳排放總量和強(qiáng)度“雙控”轉(zhuǎn)變的要求，以及新增可再生能源和原料用能不納入能源消費(fèi)總量控制，推動我國能源管理體系向更符合“雙碳”戰(zhàn)略實(shí)施的方向邁進(jìn)。
其次，由于需求趨弱，大多數(shù)原材料的價格已然見頂，或帶動PPI回落而CPI溫和上行。PPI回落將導(dǎo)致上游行業(yè)利潤增速下行，而中游行業(yè)總體受益。譬如，今年受原材料上漲毛利率受到壓縮的機(jī)械制造行業(yè)明年利潤率預(yù)計會普遍修復(fù)，如果所在產(chǎn)業(yè)鏈下游的需求還是高景氣的話那就有雙重利好。另一方面，CPI上行顯然是利好食品飲料行業(yè)。如果擴(kuò)內(nèi)需方面，關(guān)注促消費(fèi)的實(shí)質(zhì)舉措，食品飲料行業(yè)可能會有利好疊加。
第三，共同富裕方面，需要重點(diǎn)關(guān)注即將出臺的《促進(jìn)共同富裕行動綱要》，尤其是各類定量指標(biāo)，以及相關(guān)受益板塊的投資機(jī)會。
最后，我們談?wù)剬?021-22年持續(xù)高景氣、業(yè)績成長快但估值較貴的行業(yè)與公司的看法。例如最典型的就是新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，中國乃至全球?qū)崿F(xiàn)“碳達(dá)峰”和“碳中和”的一個重要措施就是加速新能源汽車的推廣和占比。這個趨勢已經(jīng)確立，所以我們肯定是看好新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的，尤其是產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)的領(lǐng)先企業(yè)。但是如果股價估值很貴，說明股價蘊(yùn)含的預(yù)期盈利增速也很高了，一旦出現(xiàn)哪怕只是階段性增速不達(dá)預(yù)期、股價很容易出現(xiàn)較大的向下調(diào)整。這些潛在的與經(jīng)營相關(guān)的不達(dá)預(yù)期擾動信息，包括下游客戶車型需求不及預(yù)期、新訂單增速不及投資者的高預(yù)期、新的技術(shù)路線可能侵蝕公司的領(lǐng)先優(yōu)勢、甚至全球車企缺芯現(xiàn)象加劇等等。
尤其2022年美國很可能會加快縮減購債計劃，并有可能多次加息，這既會導(dǎo)致全球流動性的收緊，也會導(dǎo)致全球股票估值的下行。有鑒于此，我們覺得2022年對高景氣(增速)高估值板塊的投資要比2021年更注重買入的位置。
總之，如果能在股價回調(diào)之后以相對合理的估值買入，這些持續(xù)高景氣但估值較貴的行業(yè)與公司依然是很好的投資選擇。除了新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，半導(dǎo)體芯片產(chǎn)業(yè)鏈、消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈、光伏風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈等等都是值得持續(xù)關(guān)注的高景氣賽道。順便提一下，汽車產(chǎn)業(yè)鏈中的成長股投資機(jī)會不僅是新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，也包括汽車零部件產(chǎn)業(yè)鏈和智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈。汽車核心零部件產(chǎn)業(yè)鏈的機(jī)會是中國專精特新制造崛起的一部分，而智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)瞧?尤其是電動汽車)產(chǎn)業(yè)升級的一個特征，涉及計算機(jī)軟件和電子等多個領(lǐng)域。