12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展下的以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心，這意味著宏觀大環(huán)境從2020年底提出的改革窗口期切換至高質(zhì)量發(fā)展約束下的穩(wěn)增長。短期支撐經(jīng)濟(jì)的出口尚在高景氣階段，市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)的下行有一定預(yù)期，而穩(wěn)增長穩(wěn)信用政策預(yù)期改善，市場(chǎng)處在經(jīng)濟(jì)下行壓力暫時(shí)未明顯惡化而政策又集中釋放的階段，支撐市場(chǎng)結(jié)構(gòu)仍然相對(duì)活躍。風(fēng)格上，前期受抑制部門政策的邊際松動(dòng)和部分前期熱門板塊估值的擔(dān)憂，市場(chǎng)風(fēng)格階段性更均衡。
宏觀方面，今年末明年初美國通脹整體仍將處于高區(qū)域，這也將是市場(chǎng)加息預(yù)期發(fā)酵最劇烈的階段，聯(lián)儲(chǔ)可能加快Taper步伐；歷史回顧發(fā)現(xiàn)高通脹下的加息對(duì)美股產(chǎn)生沖擊，但加息前后美股下行總體風(fēng)險(xiǎn)均有限。
日前召開的國內(nèi)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)。財(cái)政政策力度加大，節(jié)奏加快，貨幣政策保持流動(dòng)性合理充裕，強(qiáng)調(diào)碳中和有序推進(jìn)、在房住不炒下的政策微調(diào)，把握專精特新、數(shù)字化、綠色節(jié)約關(guān)鍵詞。社融逐漸企穩(wěn)，企業(yè)信貸仍弱，房貸修復(fù)，政府債、公司債放量，社融弱反彈，財(cái)政存款環(huán)比和同比減少均顯著，近期財(cái)政資金逐漸落實(shí)到項(xiàng)目。價(jià)格因素、海外假期購物、全球疫情反彈支撐下，出口繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，得益于國內(nèi)補(bǔ)庫存，進(jìn)口出現(xiàn)明顯的改善。價(jià)格回落尚未明顯影響PPI，價(jià)格逐漸向中下游傳導(dǎo)，CPI表現(xiàn)強(qiáng)于季節(jié)性，CPI仍會(huì)有向上沖的動(dòng)能。
產(chǎn)業(yè)方面，經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議以穩(wěn)增長為抓手，全面寬松與結(jié)構(gòu)性支持并行，房地產(chǎn)政策糾偏，相關(guān)鏈條階段性受益。新能源光伏、通信、軍工等科技成長鏈條繼續(xù)迎來利好，仍然是經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)長期發(fā)展方向，未來硬件帶動(dòng)軟件產(chǎn)業(yè)加速融合的趨勢(shì)需重點(diǎn)關(guān)注。
市場(chǎng)策略方面，債券方面，降準(zhǔn)落地利率快速下行后重回震蕩，后續(xù)寬貨幣能否向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)是決定利率趨勢(shì)的關(guān)鍵。信用風(fēng)險(xiǎn)邊際緩解但資質(zhì)分層延續(xù)，地產(chǎn)融資改善，但需求仍弱，政策底已現(xiàn)但基本面底還要等待繼續(xù)出清。轉(zhuǎn)債估值高位，系統(tǒng)性估值拔升機(jī)會(huì)小，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主，風(fēng)格轉(zhuǎn)化下建議均衡，關(guān)注景氣高位的新能源，軍工板塊以及景氣反轉(zhuǎn)的汽車零部件、農(nóng)林牧漁行業(yè)和部分低估值板塊。
A股方面，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議基調(diào)雖偏穩(wěn)，但A股賺錢效應(yīng)已擴(kuò)張至2021年高位，等待更好的加倉點(diǎn)。A股行業(yè)過去3個(gè)月漲幅標(biāo)準(zhǔn)差處于歷史底部區(qū)域，標(biāo)準(zhǔn)差重新走闊伴隨市場(chǎng)結(jié)構(gòu)將重新凝聚主線。結(jié)構(gòu)推薦依然圍繞2022年高景氣延續(xù)+景氣反轉(zhuǎn)布局，其一是建議考慮2022年繼續(xù)高景氣的新能源車/軍工/光伏等；其二是建議考慮2022年景氣反轉(zhuǎn)預(yù)期強(qiáng)的的汽車零部件/豬/。
港股方面，當(dāng)前恒生科技盈利預(yù)期較Q3略有改善，但政策風(fēng)險(xiǎn)未完全出清仍壓制投資情緒，資金面起伏未現(xiàn)明顯趨勢(shì)，預(yù)計(jì)恒生科技底部震蕩延續(xù)。
原油方面，上周油價(jià)隨疫情較溫和消息大幅反彈，未來一個(gè)季度全球原油庫存處于底部區(qū)域，油價(jià)高位震蕩延續(xù)，而后供需格局改善，油價(jià)回落。
黃金方面，如前期所預(yù)期，高通脹帶來的金價(jià)上漲缺乏持續(xù)性，近期多因素導(dǎo)致的加息預(yù)期攀升帶來金價(jià)下挫，預(yù)計(jì)后續(xù)高通脹與疫情反彈交織影響加息預(yù)期，黃金難有趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。
投資有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)謹(jǐn)慎選擇。