這一年來(lái)，市場(chǎng)的風(fēng)格輪動(dòng)較為明顯，“風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)”來(lái)到的板塊熾手可熱。但與此同時(shí)，也有一些板塊由于一些基本面的因素和其他板塊的“抽水”效應(yīng)持續(xù)表現(xiàn)不佳。
然而，隨著熱門(mén)板塊逐漸高企，基本面方向調(diào)整，我們也看到了一些“冷門(mén)”板塊近期出現(xiàn)了不錯(cuò)的表現(xiàn)，如快遞、地產(chǎn)等。
市場(chǎng)展望：地產(chǎn)篇
嘉實(shí)基金金融精選基金經(jīng)理 李欣
此前部分地產(chǎn)公司出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)，市場(chǎng)擔(dān)憂行業(yè)整體都會(huì)面臨壓力，再加上房地產(chǎn)稅出臺(tái)的預(yù)期，導(dǎo)致地產(chǎn)行業(yè)整體估值大幅下跌，無(wú)論是橫向和其他行業(yè)比，還是縱向和自身的歷史估值比，都處于歷史絕對(duì)底部。
與此同時(shí)，市場(chǎng)上也出現(xiàn)了一些政策轉(zhuǎn)好的跡象。最近一段時(shí)間，地產(chǎn)公司資金面壓力較大，明顯放緩了拿地和開(kāi)工。10月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，大家看到單月地產(chǎn)投資已經(jīng)同比下滑5.4%，有一些市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為后續(xù)政策還是會(huì)支持地產(chǎn)公司的融資和開(kāi)工，以滿足人民群眾合理的住房需求。
此外，地產(chǎn)公司經(jīng)營(yíng)環(huán)境的好轉(zhuǎn)，也會(huì)降低市場(chǎng)對(duì)于銀行板塊的擔(dān)憂：此前某頭部房企風(fēng)險(xiǎn)暴露的過(guò)程中，市場(chǎng)同時(shí)擔(dān)憂銀行板塊的資產(chǎn)質(zhì)量會(huì)出現(xiàn)惡化，估值同樣出現(xiàn)了明顯下殺。但實(shí)際上，龍頭的股份制銀行和城商行在暴雷的房企中幾乎沒(méi)有任何風(fēng)險(xiǎn)暴露，只是被錯(cuò)殺。那么地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)逐步解除后，我們有望迎來(lái)銀行板塊估值的觸底反彈。
市場(chǎng)展望：物流篇
近期快遞行業(yè)的表現(xiàn)主要體現(xiàn)的是行業(yè)基本面的一些變化：部分規(guī)模較小的快遞公司由于經(jīng)營(yíng)上的一些困難開(kāi)始退出市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)格局出現(xiàn)一定改善。同時(shí)，從今年年中開(kāi)始，市場(chǎng)也看到了政策層面對(duì)行業(yè)的指導(dǎo)，快遞公司普遍提升了對(duì)快遞員支付派費(fèi)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，也讓市場(chǎng)看到了競(jìng)爭(zhēng)格局改善后，行業(yè)實(shí)施提價(jià)的可行性。而11月全年旺季之后，提價(jià)確實(shí)在部分區(qū)域落地，因此相關(guān)個(gè)股就在一個(gè)較短的期限內(nèi)出現(xiàn)了一定的漲幅。
我們認(rèn)為，在觀察快遞行業(yè)的過(guò)程中，我們不能僅僅看這種短期的提價(jià)，更要看快遞行業(yè)中長(zhǎng)期極為重要的自然壟斷經(jīng)濟(jì)屬性，這種經(jīng)濟(jì)屬性意味著行業(yè)集中度提升是一個(gè)客觀規(guī)律，是一件大概率出現(xiàn)的事情，行業(yè)里最優(yōu)秀的企業(yè)大概率會(huì)享受到這個(gè)過(guò)程帶來(lái)的豐厚回報(bào)。這個(gè)過(guò)程的持續(xù)時(shí)間會(huì)相當(dāng)長(zhǎng)，集中后的競(jìng)爭(zhēng)格局也會(huì)在一個(gè)非常長(zhǎng)的時(shí)間維度上保持相當(dāng)?shù)姆€(wěn)定，所以就需要用一個(gè)非常長(zhǎng)的視角去看快遞行業(yè)的投資，我們也正是這么做的。
當(dāng)然，集中度提升的過(guò)程本身意味著競(jìng)爭(zhēng)的加劇和部分企業(yè)承受不住競(jìng)爭(zhēng)壓力而退出，這也是行業(yè)前幾年激烈價(jià)格戰(zhàn)的底層邏輯，在現(xiàn)在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)也無(wú)法下確定的判斷價(jià)格戰(zhàn)就一定會(huì)遠(yuǎn)離這個(gè)行業(yè)。但拉到足夠長(zhǎng)的期限上看，更重要的是誰(shuí)能在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中勝出，剩者為王。