一周市場(chǎng)回顧

上周滬深300指數(shù)上漲0.95%，上證綜指上漲1.36%，深證成指上漲1.68%，創(chuàng)業(yè)板指上漲2.31%；分行業(yè)來看，房地產(chǎn)、國防軍工和建筑材料漲幅居前。

房地產(chǎn)板塊(+8.46%)漲幅第一，主因國內(nèi)房地產(chǎn)政策釋放溫和信號(hào)；

國防軍工板塊(+7.25%)漲幅第二，主因地緣局勢(shì)緊張不斷，軍工業(yè)績(jī)受益；

建筑材料板塊(+5.07%)漲幅第三，主因房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤嬗诘禺a(chǎn)相關(guān)政策利好。

中歐觀點(diǎn)

上周地產(chǎn)和軍工行業(yè)領(lǐng)漲，雙十一受年內(nèi)消費(fèi)數(shù)據(jù)偏低迷的影響，對(duì)消費(fèi)股的邊際催化偏弱，此外偏概念性的題材如元宇宙等的投機(jī)熱度也出現(xiàn)下降。市場(chǎng)的反彈受宏觀政策的預(yù)期變化較多，尤其是央行和銀保監(jiān)會(huì)的黨委會(huì)議釋放出針對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)更為溫和的政策信號(hào)。

10月社零增速的企穩(wěn)和中央對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)表態(tài)的逐漸溫和有助于階段性消除市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的部分憂慮。10月新增社融從9月的2.9萬億元降至1.59萬億元，其中居民中長(zhǎng)期貸款的表現(xiàn)優(yōu)于前兩年的同期均值。

若考慮到居民房貸的更偏溫和的窗口指導(dǎo)，以及四季度地方政府債發(fā)行增量，預(yù)計(jì)后續(xù)社融增速有望企穩(wěn)。對(duì)于反映經(jīng)濟(jì)融資需求的先行指標(biāo)而言，A股的表現(xiàn)往往與之同向。雖然仍存在諸多政策、內(nèi)需和海外經(jīng)濟(jì)等影響中國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的不確定因素，但我們認(rèn)為年末影響基本面預(yù)期的憂慮有望得到緩解，這將對(duì)A股的振蕩企穩(wěn)進(jìn)程帶來更多支持。

配置建議

近期的震蕩仍是調(diào)整配置的窗口期，中長(zhǎng)期建議關(guān)注基建相關(guān)標(biāo)的，尤其是經(jīng)歷三季度的上漲后估值仍偏低的央企建筑龍頭；中長(zhǎng)期受益于雙碳政策的綠色電力等公用事業(yè)公司近期因新能源和周期行業(yè)的下跌遭錯(cuò)殺，題材存在短期修復(fù)機(jī)會(huì)。

在經(jīng)歷半年的調(diào)整后，消費(fèi)行業(yè)整體估值已回落至過去五年均值。雖然基本面受經(jīng)濟(jì)下行影響較多，但中長(zhǎng)期仍具配置價(jià)值，近期消費(fèi)股的反彈更多表現(xiàn)出資金年末偏防御的特征，上周的調(diào)整也體現(xiàn)出近期風(fēng)格切換頻繁且持續(xù)性偏弱的現(xiàn)象，市場(chǎng)對(duì)于消費(fèi)的基本面仍偏謹(jǐn)慎，短期的震蕩期間預(yù)計(jì)仍將出現(xiàn)布局機(jī)會(huì)。

對(duì)于債券市場(chǎng)，房地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累還會(huì)繼續(xù)，利率中期看多；短期內(nèi)逆周期政策比較克制，不降息的情況下利率突破前低仍有難度；國債-國開利差壓縮至近兩年最低值，顯示交易情緒高漲。策略上不建議繼續(xù)追多，繼續(xù)維持中性偏多配置。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。