拜登與歐洲加強(qiáng)互動(dòng)，中國(guó)等15國(guó)簽署RCEP，全球重回多邊。信用違約風(fēng)險(xiǎn)沖擊債市，導(dǎo)致小盤股估值有下行壓力。社融增速或高位趨穩(wěn)，新基金發(fā)行態(tài)勢(shì)仍較好，結(jié)合ERP來看，市場(chǎng)仍是震蕩市，疫苗強(qiáng)化全球工業(yè)品價(jià)格再通脹和順周期板塊配置邏輯，關(guān)注新能源車、數(shù)字經(jīng)濟(jì)和白酒板塊的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

展望本周，宏觀方面，美大選基本確定，以中國(guó)為首的15國(guó)簽署RCEP，全球重回多邊。社融增速或高位趨穩(wěn)，新基金發(fā)行態(tài)勢(shì)仍較好，后續(xù)微觀流動(dòng)性的變化是我們把握節(jié)奏的重要參照。從價(jià)格信號(hào)來看，中上游表現(xiàn)好于下游，后續(xù)全球需求修復(fù)，有利于全球定價(jià)的原油、有色。

產(chǎn)業(yè)方面，房地產(chǎn)與基建投資景氣繼續(xù)好轉(zhuǎn)，竣工端仍維持強(qiáng)勢(shì)，二三線拖累商品房銷售走弱。汽車景氣仍然偏高，日用品消費(fèi)需求走強(qiáng)，滌綸產(chǎn)業(yè)鏈拖累紡服鏈條邊際弱化。新興產(chǎn)業(yè)鏈中：面板、光伏等領(lǐng)域景氣最為強(qiáng)勢(shì)。在重點(diǎn)產(chǎn)品的價(jià)格跟蹤層面，石油化工與鋼鐵建材主要產(chǎn)品價(jià)格表現(xiàn)最為強(qiáng)勢(shì)，這與本周市場(chǎng)表現(xiàn)也非常一致。

資產(chǎn)方面，總量視角下，近期的債務(wù)違約主要是在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大背景下，更精準(zhǔn)的貨幣政策導(dǎo)致不同行業(yè)、不同企業(yè)在疫情沖擊下對(duì)宏觀環(huán)境的感知有較大差異，輔之以破剛兌趨勢(shì)下的搭便車行為，對(duì)債市有一定沖擊。就股市而言，A股走勢(shì)更多由其內(nèi)生邏輯主導(dǎo)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加速?zèng)Q定信用利差難大幅走闊，本次A股所受沖擊或相對(duì)有限。

具體來看，A股方面，結(jié)合債務(wù)違約分析和參考ERP對(duì)未來一年市場(chǎng)走勢(shì)的預(yù)判效果，短期依然是震蕩市。結(jié)構(gòu)上，后續(xù)信用利差上行會(huì)導(dǎo)致小盤股估值有下行壓力，信用利差上行與再通脹預(yù)期強(qiáng)化順周期板塊配置邏輯，順周期優(yōu)選景氣左側(cè)反轉(zhuǎn)的化學(xué)制品/通用機(jī)械/工業(yè)金屬/電氣設(shè)備自動(dòng)化/白電/家具，以及景氣持續(xù)修復(fù)的化纖/工程機(jī)械等。

港股方面，美國(guó)大選逐漸明朗，不確定性開始消除，AH折價(jià)修復(fù)有空間，維持未來12個(gè)月盈利修復(fù)驅(qū)動(dòng)港股上漲行情的判斷不變；結(jié)構(gòu)上，繼續(xù)關(guān)注低估值而且存在補(bǔ)漲動(dòng)能的金融板塊，如銀行和保險(xiǎn)等。其它受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的部分周期及消費(fèi)板塊亦需重點(diǎn)關(guān)注，例如汽車及零售、酒店機(jī)場(chǎng)和餐飲旅游板塊等。

債券方面，短期在債務(wù)違約沖擊的影響下，利率債和信用債都會(huì)受到一定的影響；信用利差和等級(jí)利差拉大，信用期限利差下降，適度控制信用下沉，可借機(jī)小幅拉長(zhǎng)優(yōu)質(zhì)主體的信用久期?？赊D(zhuǎn)債小市值新券炒作過熱，可能會(huì)引發(fā)進(jìn)一步的監(jiān)管趨嚴(yán)。

原油方面，疫苗的積極進(jìn)展小幅提振原油，但大規(guī)模接種還需較長(zhǎng)時(shí)間，同時(shí)美國(guó)疫情不斷攀升，全球原油需求依然低迷；OPEC+傾向延期增產(chǎn)3-6個(gè)月，預(yù)計(jì)短期內(nèi)油價(jià)仍將保持震蕩。

黃金方面，疫苗的好消息令黃金大幅跳水，后有所反彈，短期內(nèi)美國(guó)財(cái)政刺激陷入僵局，金價(jià)上行缺乏強(qiáng)力支撐。

基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。