拜登與歐洲加強互動，中國等15國簽署RCEP，全球重回多邊。信用違約風險沖擊債市，導致小盤股估值有下行壓力。社融增速或高位趨穩(wěn)，新基金發(fā)行態(tài)勢仍較好，結(jié)合ERP來看，市場仍是震蕩市，疫苗強化全球工業(yè)品價格再通脹和順周期板塊配置邏輯，關(guān)注新能源車、數(shù)字經(jīng)濟和白酒板塊的波動風險。

展望本周，宏觀方面，美大選基本確定，以中國為首的15國簽署RCEP，全球重回多邊。社融增速或高位趨穩(wěn)，新基金發(fā)行態(tài)勢仍較好，后續(xù)微觀流動性的變化是我們把握節(jié)奏的重要參照。從價格信號來看，中上游表現(xiàn)好于下游，后續(xù)全球需求修復，有利于全球定價的原油、有色。

產(chǎn)業(yè)方面，房地產(chǎn)與基建投資景氣繼續(xù)好轉(zhuǎn)，竣工端仍維持強勢，二三線拖累商品房銷售走弱。汽車景氣仍然偏高，日用品消費需求走強，滌綸產(chǎn)業(yè)鏈拖累紡服鏈條邊際弱化。新興產(chǎn)業(yè)鏈中：面板、光伏等領(lǐng)域景氣最為強勢。在重點產(chǎn)品的價格跟蹤層面，石油化工與鋼鐵建材主要產(chǎn)品價格表現(xiàn)最為強勢，這與本周市場表現(xiàn)也非常一致。

資產(chǎn)方面，總量視角下，近期的債務(wù)違約主要是在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的大背景下，更精準的貨幣政策導致不同行業(yè)、不同企業(yè)在疫情沖擊下對宏觀環(huán)境的感知有較大差異，輔之以破剛兌趨勢下的搭便車行為，對債市有一定沖擊。就股市而言，A股走勢更多由其內(nèi)生邏輯主導，經(jīng)濟復蘇加速決定信用利差難大幅走闊，本次A股所受沖擊或相對有限。

具體來看，A股方面，結(jié)合債務(wù)違約分析和參考ERP對未來一年市場走勢的預判效果，短期依然是震蕩市。結(jié)構(gòu)上，后續(xù)信用利差上行會導致小盤股估值有下行壓力，信用利差上行與再通脹預期強化順周期板塊配置邏輯，順周期優(yōu)選景氣左側(cè)反轉(zhuǎn)的化學制品/通用機械/工業(yè)金屬/電氣設(shè)備自動化/白電/家具，以及景氣持續(xù)修復的化纖/工程機械等。

港股方面，美國大選逐漸明朗，不確定性開始消除，AH折價修復有空間，維持未來12個月盈利修復驅(qū)動港股上漲行情的判斷不變；結(jié)構(gòu)上，繼續(xù)關(guān)注低估值而且存在補漲動能的金融板塊，如銀行和保險等。其它受益于經(jīng)濟復蘇的部分周期及消費板塊亦需重點關(guān)注，例如汽車及零售、酒店機場和餐飲旅游板塊等。

債券方面，短期在債務(wù)違約沖擊的影響下，利率債和信用債都會受到一定的影響；信用利差和等級利差拉大，信用期限利差下降，適度控制信用下沉，可借機小幅拉長優(yōu)質(zhì)主體的信用久期?？赊D(zhuǎn)債小市值新券炒作過熱，可能會引發(fā)進一步的監(jiān)管趨嚴。

原油方面，疫苗的積極進展小幅提振原油，但大規(guī)模接種還需較長時間，同時美國疫情不斷攀升，全球原油需求依然低迷；OPEC+傾向延期增產(chǎn)3-6個月，預計短期內(nèi)油價仍將保持震蕩。

黃金方面，疫苗的好消息令黃金大幅跳水，后有所反彈，短期內(nèi)美國財政刺激陷入僵局，金價上行缺乏強力支撐。

基金有風險，投資需謹慎。