來(lái)源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào) 作者：樊紅敏 鄭利鵬
中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)記者樊紅敏鄭利鵬北京報(bào)道
一邊是融資路徑不斷收窄的地產(chǎn)公司，一邊是無(wú)放貸資質(zhì)的地方AMC，兩者碰觸能產(chǎn)生怎樣的“火花”？
近日，中天金融（000540.SZ）發(fā)布《關(guān)于為子公司提供擔(dān)保的公告》稱，“因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要，中天金融集團(tuán)股份有限公司全資子公司中天城投集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱‘中天城投’）向湖北天乾資產(chǎn)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱‘天乾資管’）申請(qǐng)融資10億元，融資期限不超過(guò)5年?！薄澳壳?，資金已到賬，擔(dān)?，F(xiàn)已生效。”
值得一提的是，對(duì)外“放貸”背后，天乾資管自身也在進(jìn)行大規(guī)模融資活動(dòng)。
其背后，有著怎樣的商業(yè)邏輯？
融資“蘿卜蹲”
《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者掌握的資料顯示，2019年下半年以來(lái)，天乾資管已通過(guò)銀行、債券、信托等多個(gè)渠道進(jìn)行融資，累計(jì)近30億元，最高融資成本或超過(guò)10%。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2019年6月30日，天乾資管銀行授信31億元，已使用26億元。截至2019年底，天乾資管獲得銀行授信額度45.63億元，已使用額度34.86億元。此外，天乾資管還分別于2020年3月11日和2020年5月6日，以疫情防控債的名義，發(fā)行了20天乾01、20天乾02兩期債券產(chǎn)品，累計(jì)融資規(guī)模15億元，這兩期債券對(duì)應(yīng)的票面利率分別為7.5%、6.5%。
記者注意到，天乾資管以疫情防控債名義發(fā)行的債權(quán)，其票面利率遠(yuǎn)高于同業(yè)AMC普通債券票面利率。如，山東省金融資產(chǎn)管理股份有限公司今年以來(lái)發(fā)行的20魯金01、20山東金融MTN001、20山東金融SCP001票面利率分別為3.1%、3.77%、2.36%。陜西金融資產(chǎn)管理股份有限公司今年以來(lái)發(fā)行的20陜金01、20陜金02、20陜西金融PPN001對(duì)應(yīng)的票面利率分別為3.9%、3.9%、3.89%。
此外，記者獲得的信息顯示，2019年下半年以來(lái)，北方信托先后為天乾資管發(fā)行了兩只融資產(chǎn)品，分別為金玉九十七號(hào)、金玉九十九號(hào)。
具體融資用途均為“向天乾資管發(fā)放流動(dòng)資金貸款，天乾資管將用于日常經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)、歸還股東借款及其他金融機(jī)構(gòu)融資（借款）?！逼渲?，金玉九十七號(hào)信托規(guī)模1.2億元，融資期限為“18個(gè)月，成立滿6個(gè)月受托人有權(quán)終止信托計(jì)劃”，預(yù)期收益率為8%至8.5%；金玉九十九號(hào)發(fā)行規(guī)模1.4億元，產(chǎn)品期限15個(gè)月，預(yù)期收益率7.7%至8.8%。
此外，股東借款亦是天乾資管資金的來(lái)源之一。天乾資管通過(guò)北方信托所融資金的用途之一就是“歸還股東借款”。
不過(guò)，記者注意到，天乾資管控股股東武漢天盈投資集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“天盈投資”）亦通過(guò)多種渠道進(jìn)行融資。Wind數(shù)據(jù)顯示，天盈投資于今年6月8日分別發(fā)行了20天盈01、20天盈02兩期債券，累計(jì)融資6億元；截至2020年6月，天盈投資銀行授信額度27.63億元，已使用授信25.67億元。
北方信托官網(wǎng)信息顯示，該公司發(fā)行的天盈1號(hào)集合資金信托計(jì)劃第1期于2020年1月17日正式成立，融資方為天盈投資。
此外，天眼查顯示，今年以來(lái)，天盈投資還曾向融資租賃公司、信托公司、證券公司出質(zhì)過(guò)股權(quán)?！肮荆ㄌ煊顿Y）所持天乾資管的股權(quán)絕大部分被質(zhì)押，公司權(quán)益穩(wěn)定性偏弱?！薄段錆h天盈投資集團(tuán)有限公司2020年非公開(kāi)發(fā)行公司債券信用評(píng)級(jí)報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱“《信用評(píng)級(jí)報(bào)告》”）提到。
主業(yè)放緩
實(shí)際上，融資難是地方AMC面臨的行業(yè)性問(wèn)題。
《中國(guó)地方資產(chǎn)管理行業(yè)白皮書(shū)（2019）》（以下簡(jiǎn)稱“《白皮書(shū)》”）提到，“2019年，資金問(wèn)題是制約大部分公司發(fā)展的主要問(wèn)題。”
地方AMC的不良資產(chǎn)處置以司法清收、債務(wù)重組與退出等傳統(tǒng)方式為主，其特征是需要較長(zhǎng)的運(yùn)作周期，因此需要高久期、低風(fēng)險(xiǎn)偏好的資金支持。”“即使到了2020年，部分地方AMC已經(jīng)開(kāi)始通過(guò)發(fā)行債券進(jìn)行融資，但融資難、融資貴等瓶頸始終是大部分地方AMC面臨的首要問(wèn)題。
《白皮書(shū)》調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，“對(duì)于2019年經(jīng)營(yíng)過(guò)程中遇到的主要問(wèn)題，有35家公司認(rèn)為其在拓寬融資渠道、降低融資成本方面遇到了問(wèn)題”“2019年，融資渠道有限、融資成本較高仍然是公司經(jīng)營(yíng)的主要問(wèn)題”“對(duì)于2019年發(fā)展過(guò)程中面臨的主要發(fā)展瓶頸，有24家公司認(rèn)為資金成本較高是主要瓶頸之一，有20家公司認(rèn)為資金實(shí)力較弱同樣是瓶頸”。
頗值一提的是，相較國(guó)資控股的AMC公司，民營(yíng)AMC融資問(wèn)題更為突出。
《白皮書(shū)》同時(shí)提到，相比于四大AMC公司和銀行系A(chǔ)MC，地方AMC在資本補(bǔ)充以及外部融資能力等方面存在一定劣勢(shì)。目前來(lái)看，主要體現(xiàn)在融資渠道少、資金成本高，特別是民營(yíng)型地方AMC，由于缺乏金融類或地方政府級(jí)股東背景，沒(méi)有銀行同業(yè)業(yè)務(wù)資格，融資渠道相對(duì)更少，成本也更高。
天眼查顯示，天乾資管成立于2016年12月，注冊(cè)資本27.21億元，控股股東天盈投資（持股比例34.54%）為武漢“當(dāng)代系”旗下公司，為民營(yíng)企業(yè)。天乾資管官網(wǎng)顯示，該公司于2017年4月25日獲得中國(guó)銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)（銀監(jiān)辦便函［2017］702號(hào)），參與地方金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓，是湖北省第二家地方AMC。
記者注意到，融資問(wèn)題一直是天乾資管面臨的棘手問(wèn)題之一。
天乾資管官網(wǎng)信息顯示，早在2018年年度工作會(huì)議中，天乾資管就提到，“持續(xù)推進(jìn)增資擴(kuò)股，積極拓展融資渠道”“2018年，公司順利完成主體評(píng)級(jí)，獲聯(lián)合資信長(zhǎng)期信用等級(jí)AA認(rèn)定”。
據(jù)本報(bào)此前報(bào)道，天乾資管在2018年就試圖通過(guò)發(fā)行債券募資，彼時(shí)，天乾資管計(jì)劃發(fā)行20億元債券，但之后這筆公司債券募集計(jì)劃遲遲沒(méi)有下文。
天乾資管官網(wǎng)2019年5月份發(fā)布的文章還提到，“2019年5月，湖北省金融監(jiān)督管理局陳寬宏副局長(zhǎng)一行到公司開(kāi)展現(xiàn)場(chǎng)檢查?！薄瓣悓捄旮本珠L(zhǎng)肯定了公司‘困境企業(yè)投資銀行’的定位，鼓勵(lì)公司推動(dòng)業(yè)務(wù)下沉，加快上市步伐，進(jìn)一步增強(qiáng)資本實(shí)力和競(jìng)爭(zhēng)力。”
此前就曾有業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)認(rèn)為，如果資金成本較高，處置收益將很難覆蓋成本，很難運(yùn)轉(zhuǎn)下去；高額的資金成本容易引發(fā)短錢(qián)長(zhǎng)投、資金期限錯(cuò)配等問(wèn)題。
實(shí)際上，資金問(wèn)題已然影響到了天乾資管不良資產(chǎn)處置主業(yè)。
“近年來(lái)，受制于結(jié)存業(yè)務(wù)處置周期及資金來(lái)源等影響，天乾資管收購(gòu)不良資產(chǎn)（包）新增規(guī)模有所放緩，收購(gòu)來(lái)源由2017年以金融機(jī)構(gòu)為主轉(zhuǎn)變?yōu)?018年以來(lái)的以非金融機(jī)構(gòu)為主?！薄缎庞迷u(píng)級(jí)報(bào)告》中提到。
天盈投資公司債券2020年跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告亦提到“2019年，受制于存量業(yè)務(wù)處置周期較長(zhǎng)及資金來(lái)源有限等影響，天乾資管收購(gòu)不良資產(chǎn)（包）新增規(guī)模有所放緩”。
中金公司今年7月份發(fā)表研究文章提到，“天盈投資為民企，下屬子公司天乾資管為湖北省第二家地方AMC，不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模小且處置效率一般。而且近年公司杠桿水平和凈短債規(guī)模逐年增加，目前未使用外部授信無(wú)法覆蓋凈短債，且賬面資產(chǎn)變現(xiàn)能力較弱，流動(dòng)性壓力很大?！?/p>
類信貸業(yè)務(wù)依舊？
盡管始終被資金問(wèn)題困擾，但天乾資管卻并未將有限資金全部用于不良處置主業(yè)。
記者注意到，天乾資管官網(wǎng)關(guān)于業(yè)務(wù)板塊的介紹中，提到了不良資產(chǎn)收購(gòu)、并購(gòu)重組、固定收益投資、股權(quán)投資幾大業(yè)務(wù)板塊，其中關(guān)于“固定收益投資”板塊的介紹為“通過(guò)基金、信托等投資工具投資于標(biāo)的企業(yè)，到期收回資本金并獲取投資收益。主要通過(guò)獨(dú)立第三方設(shè)立信托計(jì)劃、有限合伙企業(yè)、專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃等方式向融資方提供資金”。
《信用評(píng)級(jí)報(bào)告》中也提到天乾資管的企業(yè)債權(quán)投資、收益權(quán)產(chǎn)品、委托貸款業(yè)務(wù)?！捌髽I(yè)債權(quán)投資主要是提供借款、投資信托和資管計(jì)劃等，企業(yè)債權(quán)投資收入2017年貢獻(xiàn)了65.23%的收入，系因天乾資管成立初期開(kāi)展了較多資金類業(yè)務(wù)所致，2018年以來(lái)，隨著逐步回歸不良資產(chǎn)的收購(gòu)和處置主業(yè)、減少資金類業(yè)務(wù)規(guī)模，以及前期重組業(yè)務(wù)逐步確認(rèn)了收入，企業(yè)債權(quán)投資收入占比大幅下降；收益權(quán)產(chǎn)品投資主要是受讓各類資產(chǎn)收益權(quán)為交易對(duì)手提供流動(dòng)性支持，對(duì)外投資的期限一般不超過(guò)1年，屬于補(bǔ)充業(yè)務(wù)類型，受客戶需求、市場(chǎng)偶發(fā)變動(dòng)因素的影響較大，收入有所波動(dòng)；委托貸款收入近年來(lái)逐步下降，系縮減資金類業(yè)務(wù)所致，2019年在金融監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，基本停止新增委托貸款業(yè)務(wù)?！?/p>
天盈投資公司債券2020年跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告亦提到，“在金融監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，自2018年末已不再有委托貸款業(yè)務(wù)余額，2019年再無(wú)委托貸款收入。”
不過(guò)記者注意到，除文章開(kāi)頭所述那筆5年期10億元借貸業(yè)務(wù)之外，第三方企業(yè)信用信息查詢平臺(tái)顯示，今年7月，一家名為“山東鑫苑置業(yè)”的公司曾向天乾資管出質(zhì)了一筆股權(quán)，質(zhì)押數(shù)額為5000萬(wàn)股，被出質(zhì)股權(quán)標(biāo)的企業(yè)同樣為地產(chǎn)類公司，名為“青島科達(dá)置業(yè)有限公司”。
此前，2017年、2018年均曾有多筆股權(quán)被質(zhì)押給天乾資管，2019年1月，亦有兩筆股權(quán)被質(zhì)押給天乾資管，被出質(zhì)股權(quán)標(biāo)的企業(yè)多數(shù)為地產(chǎn)類公司。
就天乾資管的融資渠道、成本、類信貸業(yè)務(wù)規(guī)模等相關(guān)問(wèn)題，記者多次致電天乾資管，均無(wú)人接聽(tīng)。