來源：上海證券報(bào)

8月以來，震蕩的A股市場(chǎng)進(jìn)一步加劇了基金業(yè)績(jī)的分化。

“股弱債強(qiáng)”的趨勢(shì)依然顯著。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至8月14日，普通股票型和偏股混合型基金今年下半年以來平均下跌4.15%和4.07%，8月以來平均跌幅達(dá)3.17%和2.99%，進(jìn)一步拖累了年內(nèi)主動(dòng)權(quán)益類基金的表現(xiàn)。

(資料圖)

相比之下，以債券資產(chǎn)為“壓艙石”的公募“固收+”產(chǎn)品的穩(wěn)健屬性進(jìn)一步凸顯。同源統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，下半年以來，公募“固收+”產(chǎn)品平均回撤僅為0.01%，8月以來小幅回撤0.53%，今年以來平均回報(bào)依然為正，達(dá)1.43%。

在業(yè)內(nèi)人士看來，靈活的配置策略是公募“固收+”產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健向好的關(guān)鍵。開源證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年7月期間，雖然上證指數(shù)保持在3200點(diǎn)附近窄幅震蕩，但受益于金融順周期板塊的上漲，公募“固收+”基金整體收益為正，收益率中位數(shù)為0.53%，回撤中位數(shù)僅為0.44%。另據(jù)開源證券測(cè)算，7月公募“固收+”產(chǎn)品的整體權(quán)益?zhèn)}位較6月有所下降。

“對(duì)權(quán)益資產(chǎn)的及時(shí)調(diào)整使得公募‘固收+’產(chǎn)品在震蕩市中有著相對(duì)的優(yōu)勢(shì)?！睖弦患抑写笮凸脊淌胀顿Y負(fù)責(zé)人表示。

“對(duì)權(quán)益資產(chǎn)比例的控制，是考慮在降低波動(dòng)的情況下盡可能多地爭(zhēng)取回報(bào)，特別是在當(dāng)下市場(chǎng)底部區(qū)域。因此，當(dāng)股市上漲時(shí)，‘固收+’產(chǎn)品相較純固收產(chǎn)品體現(xiàn)出更強(qiáng)的進(jìn)攻性；當(dāng)股市下跌時(shí)，該類產(chǎn)品相較純權(quán)益產(chǎn)品也能體現(xiàn)出更強(qiáng)的防御性?！痹撠?fù)責(zé)人表示。

既然把控是關(guān)鍵，怎樣做好“固收+”的“+”就成為了基金經(jīng)理們的“勝負(fù)手”。對(duì)此，基金經(jīng)理們各有各的打法。

建信開元耀享基金經(jīng)理趙榮杰的做法是“盯緊一頭”，即回避掉較大的回撤，收益自然而然會(huì)往上走。該基金另一位基金經(jīng)理王琦則表示，當(dāng)他判斷權(quán)益市場(chǎng)有較大風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，會(huì)適當(dāng)擇時(shí)，將權(quán)益?zhèn)}位降到安全邊際之內(nèi)，以防范市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

管理著天弘基金旗下多只績(jī)優(yōu)“固收+”產(chǎn)品的基金經(jīng)理杜廣則善用“主動(dòng)+量化”的投資方式。從過往的產(chǎn)品表現(xiàn)來看，杜廣擅長(zhǎng)轉(zhuǎn)債投資和股票投資，并以此作為“固收+”產(chǎn)品彈性收益的主要來源。過往的量化投研背景使其在轉(zhuǎn)債投資的過程中會(huì)以量化模型輔助投資，例如高盈虧比策略、高慣性策略等。杜廣將不同的策略分別應(yīng)用于不同的市場(chǎng)場(chǎng)景中，以實(shí)現(xiàn)平滑波動(dòng)、回避風(fēng)險(xiǎn)及獲取收益的目的。公開數(shù)據(jù)顯示，截至8月14日，由杜廣管理的全部產(chǎn)品今年以來均獲得了正收益。

展望后市，杜廣表示，當(dāng)前位置對(duì)權(quán)益市場(chǎng)非常樂觀，各個(gè)組合的進(jìn)攻性都有所提升。具體而言，與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)的板塊估值已經(jīng)極度便宜，不少傳統(tǒng)行業(yè)的個(gè)股已經(jīng)跌破重置成本。這意味著只要經(jīng)濟(jì)有預(yù)期差，這部分股票就有可能迎來非常強(qiáng)勁的反彈。因此在配置方向上，傾向于逆勢(shì)配置與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有關(guān)的方向，包含消費(fèi)電子、銀行、地產(chǎn)鏈以及大消費(fèi)中有較長(zhǎng)成長(zhǎng)屬性的個(gè)券等。