來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)
去年底的一輪債市調(diào)整，不僅刷新了普通投資者的認(rèn)知，也考驗(yàn)著各類(lèi)型機(jī)構(gòu)投資者的投資框架和方法。
(資料圖片)
多次斬獲基金行業(yè)大獎(jiǎng)，長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)優(yōu)秀的華安基金絕對(duì)收益投資部高級(jí)總監(jiān)鄒維娜在此過(guò)程中也獲得了新的啟示。近日，鄒維娜在接受中國(guó)基金報(bào)記者采訪時(shí)表示，經(jīng)過(guò)這輪市場(chǎng)波動(dòng)，她更加注重精細(xì)化管理和負(fù)債端管理，堅(jiān)定把風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估放在首位，通過(guò)事前管理和事中管理控制回撤，為投資者爭(zhēng)取更好的投資體驗(yàn)。
債市啟示：
注重精細(xì)化管理、負(fù)債端管理
2022年年底債市經(jīng)歷大幅調(diào)整，鄒維娜在波動(dòng)的洗禮中進(jìn)一步完善和優(yōu)化了自己的投資方法。
鄒維娜表示，債券市場(chǎng)波動(dòng)加劇、交易結(jié)構(gòu)也發(fā)生變化，對(duì)基金經(jīng)理做好精細(xì)化管理的要求也越來(lái)越高。在繼續(xù)做好投資管理的同時(shí)，她也非常注重對(duì)負(fù)債端的管理，努力保持負(fù)債端的相對(duì)穩(wěn)定。而在“固收+”產(chǎn)品“+”的部分，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)投資在結(jié)構(gòu)性行情下，更需要不斷優(yōu)化投資方法。
正是深刻洞察了市場(chǎng)的變化，鄒維娜更加注重把風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估放在收益的前面；也正是更好地認(rèn)識(shí)了自己，她在投資中才有所為，有所不為。
在她看來(lái)，雖然職業(yè)生涯中有幸保持著“零踩雷”，但她并不是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)厭惡者。她說(shuō)，投資本身就是與風(fēng)險(xiǎn)共舞，是一個(gè)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、選擇風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程。她在投資中會(huì)動(dòng)態(tài)研究外在風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境，主動(dòng)且謹(jǐn)慎暴露不同類(lèi)型的風(fēng)險(xiǎn)，投向更具風(fēng)險(xiǎn)收益比的資產(chǎn)，以此爭(zhēng)取更好的投資體驗(yàn)。
在債券投資框架上不斷進(jìn)化，根據(jù)市場(chǎng)變化持續(xù)迭代投資方法，也讓鄒維娜管理的產(chǎn)品斬獲超額收益。
定期報(bào)告顯示，截至3月31日，華安乾煜近1年收益率3.35%，同期業(yè)績(jī)基準(zhǔn)和二級(jí)債基指數(shù)漲幅分別為0.16%、0.98%。在過(guò)去一年股債大幅調(diào)整的行情中取得了不錯(cuò)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益。
“從歸因分析來(lái)說(shuō)，我們產(chǎn)品的超額收益，一是來(lái)源于大的久期管理，二是抓住一些細(xì)分品種的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，三是在股票投資上獲得了超額回報(bào)。”
鄒維娜把投資比作游泳?！拔以趯W(xué)習(xí)游泳的經(jīng)歷中得到了一些體會(huì)：一是在水面上放松了，自然能浮起來(lái)，而情緒緊張的人往往無(wú)法在水中漂??；二是游泳動(dòng)作越標(biāo)準(zhǔn)，面臨的阻力越小，游水的速度也會(huì)越快?！?/p>
對(duì)應(yīng)到投資層面，鄒維娜認(rèn)為，面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)、凈值下跌、外界評(píng)價(jià)，如果基金經(jīng)理不能保持冷靜，情緒緊張或壓力過(guò)大，投資就可能會(huì)受到影響；而如果可以放松心態(tài)，按照標(biāo)準(zhǔn)的工作規(guī)范做好應(yīng)對(duì)，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)大概率還是值得期待的。
回撤管控：
更看重事前、事中管理
過(guò)去一年多，鄒維娜管理的華安乾煜面對(duì)債市大幅震蕩的挑戰(zhàn)，較好地控制了回撤。她通過(guò)事前管理和事中管理控制回撤，在事前深度前瞻性研究的基礎(chǔ)上，對(duì)大類(lèi)資產(chǎn)進(jìn)行合理配比和倉(cāng)位調(diào)節(jié)，控制組合的暴露風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)調(diào)整發(fā)生，再進(jìn)行事中管理，根據(jù)事態(tài)變化和市場(chǎng)走勢(shì)梳理研究結(jié)論，做好策略上的應(yīng)對(duì)。
具體來(lái)說(shuō)，她的事前管理主要包括三個(gè)方面：一是充分的市場(chǎng)研究，既考慮自身對(duì)市場(chǎng)的判斷，也要考慮到其他情形發(fā)生對(duì)自身判斷產(chǎn)生的結(jié)果，有扎實(shí)研究根基和全面容差的決策，在應(yīng)對(duì)市場(chǎng)不確定變化中會(huì)更為從容；二是對(duì)產(chǎn)品能夠承受的風(fēng)險(xiǎn)要有充分的評(píng)估；第三，結(jié)合上述市場(chǎng)判斷和產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，優(yōu)化自己的投資策略。
“以我們的‘固收+’產(chǎn)品為例，首先要調(diào)整持股倉(cāng)位，因?yàn)闄?quán)益持倉(cāng)對(duì)回撤的影響最大；然后是優(yōu)化固收策略和債券細(xì)分品種的比例分配，只有在每個(gè)環(huán)節(jié)認(rèn)真做好事前安排和應(yīng)對(duì)方案，才能在多數(shù)情況下避免出現(xiàn)極端的回撤?！?/p>
從華安乾煜成立一年來(lái)的大類(lèi)資產(chǎn)配置情況看，該只基金近四期的季報(bào)中，持股比例從9.16%增至18.14%；而債券比例從去年三季度的95.09%降至今年一季報(bào)的84.36%，在債市波動(dòng)中減倉(cāng)避險(xiǎn)的操作較為明顯。
作為擅長(zhǎng)大類(lèi)資產(chǎn)配置的資深投資人，鄒維娜表示，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的弱復(fù)蘇，股票的投資機(jī)會(huì)整體要好于債券。
據(jù)她分析，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的方向沒(méi)有變化，只是時(shí)間可能會(huì)拉長(zhǎng)。政策的溫和刺激在逐步見(jiàn)效，處于估值相對(duì)低位的市場(chǎng)彈性和投資機(jī)會(huì)都值得期待。在經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇的背景下，鄒維娜認(rèn)為今年債券市場(chǎng)整體走勢(shì)偏震蕩，疊加年初至今債市已有不少漲幅，從大方向上看債市機(jī)會(huì)相對(duì)有限。
由于相對(duì)看好股票，具有權(quán)益屬性的可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)也受到鄒維娜的關(guān)注，華安基金還將在純債、“固收+”基金以及二級(jí)債基等方面進(jìn)行布局。
“從投資角度看，當(dāng)前市場(chǎng)仍然可以找到一些性?xún)r(jià)比很高的資產(chǎn)，有利于提升客戶的投資體驗(yàn)，這與我們一貫注重絕對(duì)收益和控制回撤的產(chǎn)品布局思路一脈相承?！编u維娜說(shuō)。